2月25日，百济神州公布了2021年美股年度报告，正式拉开了一年一度的药企财报竞赛大幕。
从整体上看，2021年有超过6成的药企业绩预喜，其中由于疫情的因素，疫苗及体外诊断行业吃到了「红利」，智飞生物以超百亿的盈利，目前坐稳医药健康行业的头把交椅。
此外，医药研发外包行业尽管在资本市场端出现了大幅的调整，但从业绩表现来看，仍然保持着很强的赚钱能力。
而较受关注的创新型药企，仍被高额的研发及管理成本拖累。
百济神州虽然在收入上大幅增长近3倍，但同时净亏损超过了14亿美元。由此可以看出，亏损或将成为该类公司长期不能摆脱的标签。
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近七成药企预喜
从已公布的药企业绩快报显示，生物医药行业仍然是最强赛道之一。
截至2022年3月1日，已有243家A股生物医药企业发布了2021年业绩预告，其中超6成预喜。
其中，智飞生物成为目前所有医药生物行业中「最赚钱」的公司。据同花顺问财数据显示，2021年智飞生物预告的净利润中值为102.34亿元，这也是唯一净利润超过百亿的公司。
来源：同花顺问财
康美药业经过了财务风波后，本次以大幅扭亏的形象，重新回到了大众视野，2021年公司预计净利润中值为70.31亿元。
对此，康美药业方面指出，公司重整计划已执行完毕，实现相关重整收益净额约175亿元，导致公司业绩同比扭亏为盈。
在智飞生物之外，济民医疗成为目前增长最快的公司，据其披露的快报显示，2021年公司净利润中值为1.48亿元，同比增长2202.70%。此外，热景生物、力生制药、哈三联等三家公司增幅也均超过10倍。
来源：同花顺问财
疫情常态化下最靓的仔
在所有药企成绩单中，与疫情相关的疫苗类、体外诊断类药企成为「最靓的仔」。
有数据显示，截至2月24日，全球新冠疫苗累计接种量超过106.7亿剂，国内新冠疫苗累计接种量超过31亿剂。
除了智飞生物净利润破百外，康希诺、康泰生物等两家疫苗企业净利润中值也超过了10亿元。
来源：同花顺问财——疫苗类
中信证券指出，按照目前的重症率推演，Omicron大概率会泛流感化，参考流感疫苗市场，疫苗的需求具备一定的永续性，相关企业估值有望得到重塑。
在体外诊断领域，东方生物以49.20亿元暂列榜首。
东方生物方面指出，2021年度继续受全球新冠疫情影响，公司新型冠状病毒抗原快速检测试剂（含家庭自测）继续投入到防疫事业中，产品在欧洲市场销售业绩继续大幅度增长，促使2021年度经营业绩大幅度增长。
此外，热景生物、万泰生物、华大基因、明德生物、硕世生物等5家公司，净利润中值也超过了10亿元。
来源：同花顺问财——体外诊断类
医药研发外包高速增长
无论资本市场还是对于整个医药行业，医药研发外包领域都是最炙手可热的赛道。
尽管在资本市场中，相关企业均已出现了大幅度调整，但是这并不影响其业绩的高速增长。
作为龙头，药明康德仍然表现出强劲的增长势头。
据其业绩预告显示，公司2021年净利润中值为50.03亿元，同比增69%。
首创证券指出，公司为具有全球竞争力的龙头企业，所处赛道仍处于高景气度，随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量，有望为公司带来持续增长。
从已公布业绩预告的公司来看，医药研发外包领域整体处在高速增长阶段，除睿智医药出现亏损外，药石科技、美迪西、博济医药等业绩增速均超过100%，另有泰格医药、九州药业、昭衍新药等多家公司增速超过50%。
据研究机构统计，2020年全球医药企业研发支出达2048亿美元，同比增速达12%。全球 CDMO（新型研发生产外包模式）行业规模约为554亿美元，预计全球CDMO行业规模将在2025年超1000亿美元。
信达证券指出，中国CDMO企业供应链地位提升、创新药及新兴技术兴起，带来长期机遇。CDMO行业的发展及未来与医药行业深度关联，国内医药的发展有望为CDMO行业产业升级及长期发展提供新动能。
一个让百济神州甩不掉的标签
在百济神州长达343页的报告中，透露出创新药企的希望与纠结。
从财报上看，尽管百济神州仍然陷入巨亏中无法自拔，但是显然经营能力在不断提升。
这种能力的提升，体现在了收入的大幅增长上。
财报显示，2021年，百济神州在产品端收入为6.34亿美元，同比增长105.3%；而在合作收入上，则增加了5.42亿美元，两者合计达11.76亿美元，同比增长了近三倍。
来源：百济神州财报截图
对于收入大幅增长的原因，百济神州方面给出的解释是，「产品端依靠的百悦泽及百泽安两款主打产品销售额的增长。而在合作收入中，其中最大来源则是与诺华合作中的技术转让收入，该笔金额达4.85亿美元。」
来源：百济神州财报截图
百泽安、百悦泽两款药物，目前是百济神州的主要产品收入来源，财报显示，上述两款药物在2021年分别为公司贡献了2.55亿美元、2.18亿美元。其中，百济神州方面指出，百泽安（PD-1单抗单抗）的大幅增长得益于纳入医保所带来的新增患者需求。
来源：百济神州财报截图
百济神州从成立以来，似乎从来没有摆脱过「亏损」的标签。截至2021年，公司已经累计亏损50亿美元。
好的消息是，公司2021年净亏损额相比2020年已经减少了1.87亿美元。
不过，对百济神州的评判，可能不会单纯的从亏损角度出发，原因是公司在未来很长一段时期内，都有不盈利的可能。
在财报中，百济神州方面也坦言，「自成立以来，公司已产生重大的净亏损，并预期将于可预见的未来继续产生净亏损，可能不会盈利。」
即便如此，研究机构对于百济神州仍然保持乐观，中信证券指出，公司业绩符合预期，商业合有力支撑了产品管线，公司研发费用趋于稳定、现金储备丰富。多项里程碑事件蓄势待发，2022年有望迎来多项股价催化剂。
创新药企的心结
百济神州虽然在财报中体现出了一些积极信号，但还是不能忽略创新药企业所面临的严峻竞争形势。
对于公司的百悦泽而言，在海外市场就有来自强生、阿斯利康等国际巨头的直接竞争，其中由艾伯维和强生销售的「亿珂」已在90多个国家和地区获得批准，适应症范围更具优势。而「亿珂」在2017年也获准进入中国市场，目前与诺诚健华的「宜诺凯」，都对百济神州形成竞争压力。
「百泽安」作为百济神州的另一款拳头产品，则要面临更加严峻的竞争形式。在国际上，O药与K药早已形成第一阵营，此外T药、I药、B药等也都有各自的市场份额。此外，在中国市场中，已有7款PD-1、4款PD-L1获批，且仍有约40 款药物处于临床开发阶段。
强敌环绕，使得百济神州这样的创新型药企必须在研发端不断投入，以求扩大公司更多的管线来提升收入。
百济神州财报显示，公司的研发投入仍然不断扩大，2021年总计投入14.59亿美元，同比增12.7%。其中，内部研发费用上升38.3%，主要是公司雇佣了更多研发人员，薪酬福利支出增加了1.09亿美元。
来源：百济神州财报截图
同样来自创新药领域的迪哲医药，日前也发布了2021年财报，公司亏损进一步扩大，达6.7亿元。其中最主要的原因是，在报告期内，迪哲医药研发投入5.88亿元，同比增长33.70%。
高额的研发投入成本，已经成为创新药企绕不开的「心结」。
此外，百济神州业务奔波与中国及海外，由此就需要投入更多的管理费用。财报显示，公司员工已经从2021年年初的5100人上升到年末的8000人。为此，百济神州在员工的薪酬福利方面增加了1.76亿美元的支出。
而为了建立全球业务和能力，百济神州在外部商业相关费用增加了1.19亿美元，包括市场研究、销售和营销、咨询和会议相关费用。
来源｜健康界
撰文｜隔壁老赵