4月財報季之後，上市公司業績暴雷風險基本落地，進入5月市場風險偏好明顯回暖，不僅市場整體連連上漲，對主題概念的炒作熱情也恢復，特別是對重組預期的炒作再度升溫。
萬向錢潮就是市場情緒回暖後出現的“妖股”之一。
3天3漲停，重組概念再出“妖股”
到今天（5月12日），萬向錢潮二級市場股價已經連續3個交易日漲停，創出近7年新高，市值超過300億。
萬象錢潮股價突然爆發的原因無他，只因五一假期後的一份重組進展公告。
（萬向錢潮公告截圖）
5月7日晚間，萬象錢潮公告，2024年5月6日發布的《萬向錢潮股份公司發行股份及支付現金購 買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》的重大資產重組事項正在進行中。
第二天開盤，萬象錢潮股價直接秒板，至今連續3個漲停板。
（萬象錢潮股價走勢截圖）
可以看到，自2024年初以來，萬象錢潮股價累計漲幅已經不小，漲幅已有1.5倍，最新市值已經超過306億。不僅如此，今天這個漲停更是讓萬象錢潮股價創下自2017年12月以來的新高，一個7年多的新高。
重組連續漲停，在A股是從來不問原因的，這已是A股投資者共識。
不過，投資者（特別是持有萬象錢潮的投資者）還是有必要了解一下，萬象錢潮此次收購的對象到底是誰、是干什么的、以多少錢收購，畢竟這實際上已經是一年前的事項了？
看了萬象錢潮在2024年5月6日發布的收購預案，目前只知道前兩個問題的答案，收購對象是萬象美國持有的WAC 100%股權，主營業務是汽車傳動系統和轉向系統核心零部件的研發、生產及銷售，至於花多少錢收購就不知道了，因為目前還未確定交易價格。
（萬象錢潮公告截圖）
目前，不僅不知道收購標的交易價格，甚至連萬向錢潮為此次收購發行多少股份也不清楚，預告中只披露了增發價格為3.87元/股，以及使用不超過募集資金100%用於支付收購標的價款。
當然，除了以上未知項外，目前關於收購標的估值情況也未知。
（萬象錢潮公告截圖）
一切都是未知的，也就意味着市場可以隨意想象、預期，這不正是A股概念炒作的基本要素嗎？
但是，可以確定的是，過去一年關於這項收購的進展公告萬象錢潮發了不下10個，每次發布進展公告二級市場股價都會動一動，有的時候還向下跌。
營收下降，利潤虛胖
有意思的是，在萬向錢潮發布收購進展前幾天才剛發布了2024年財報和今年一季報，財報情況似乎並不支持公司做太大的收購行為。
萬象錢潮2024年財報顯示，營收128.68億、同比下滑11.17%，歸母凈利潤9.51億、同比增長15.76%，扣非凈利潤9.33億、同比增長21.09%，經營現金流凈額13.13億、同比增長9.02%，凈資產91.5億、同比增長3.29%。
（萬向錢潮2024年財報截圖）
今年一季度，萬象錢潮營收34.98億、同比增長27.39%，歸母凈利潤2.93億、同比增長5.29%，扣非凈利潤2.88億、同比增長5.5%，經營現金流凈額2.6億、同比大幅增長230.82%，凈資產94.52億、同比增長3.3%。
（萬象錢潮2025年一季報截圖）
整體看，萬象錢潮的這年份財報似乎還是不錯，今年一季度也整體出現明顯改善，完全可以支持公司去收購。
但是，這兩個表只是萬象錢潮報告的結果，利潤增長的背後實質卻是應收賬款和存貨的堆積。
2024年萬象錢潮應收賬款創下自2019年以來的新高，達到25.1億，但2024年公司營收卻未同步新高，反而下滑了11.17%，存貨更是創出歷史新高達到35.37億，同比還較2023年大幅增加了25.7%。
今年一季度，萬象錢潮的這種情況依然沒有多少改變，存貨雖然小幅降至31.66億，但應收賬款仍然繼續增長至25.59億。
（數據來源：同花順網站）
（數據來源：同花順網站）
應收賬款和存貨的堆積足以說明，當前萬象錢潮的產品銷售並不是特別順暢，市場對公司產品需求其實並不旺盛，這種情況也就說明公司不應該繼續擴大規模，特別是通過收購擴大生成規模。
不過，應當知道，此次萬象錢潮收購事項涉及關聯交易，因為收購對方萬象美國是萬象錢潮控股股東萬象集團持股60%的公司。
（萬象錢潮公告截圖）
這種情況下，就有點像萬象集團將其持有的美國資產裝入A股資產實現A股上市的意思了。
融資收購，考驗現金流
不過，話說回來，萬象錢潮到底有沒有能力收購萬象美國？
此次萬象錢潮擬收購的是控股股東萬象集團旗下的控股公司萬象美國100%股權，之前的資料顯示，萬象美國的規模還是比較大的，美國每造3輛汽車就有一輛使用萬象的零部件，2023年營收達到13.36億美元（約合94.62億人民幣），而2023年萬象錢潮的營收是144.87億人民幣。
（萬象錢潮公告截圖）
單從規模看，萬象美國的規模至少也是萬象錢潮的60%。
然而，萬象錢潮今年一季度末，包括貨幣資金和交易性金融資產的賬上現金總額只有71.05億，占總資產232.79億的30.52%，占凈資產96.52億的73.61%。
萬象錢潮以這個現金規模去收購萬象美國，看起來似乎是足夠的，但是也會讓公司資金流變得相當緊張。
目前，萬象錢潮雖然總資產高達232.79億，但是負債總額高達136.27億，資產負債率為58.54%，為上市以來新高。在這個負債水平下，萬象錢潮的短期借款就有42.34億，有息負債總額為61.01億。
(數據來源：同花順網站)
這樣一算，萬象錢潮雖然賬上躺着70多億的現金，但可實際動用的恐怕也不多，要100%收購萬象美國就只能融資，且融資規模不小。
假設萬象美國的規模就是萬象錢潮的60%，考慮萬象錢潮目前超60億的有息負債情況，使用大語言模型分析預測，kimi預測至少需要融資30億-50億之間，deepseek預測至少需要融資20億-38億之間。其中，deepseek提醒，如果融資超38億需要審視收購成本是否過高。
總之，萬向錢潮此次收購面臨諸多考驗，盡管賬上現金看似充裕，但高負債率和有息負債使得實際可動用資金受限，需通過增發融資來完成收購。市場對其重組充滿期待，但能否實現還需關注收購成本、整合效果及後續業績表現等關鍵因素