文 | 杨万里
猪周期的力量不容小觑。如今，“江西猪王”正陷入困境之中。
5月5日，*ST正邦（曾用名：“正邦科技”）复牌后一字跌停。截至发文，公司股价为2.52元，总市值为80.3亿元。
正邦科技自2020年8月份股价涨至25.98元历史高点后，随即迎来转折。从2020年9月份开始，正邦科技不断下跌，当前股价与昔日高点相比跌幅超90%，投资者亏损惨重。
*ST正邦为何沦为二级市场的熊股？得从三年前说起。
2020年9月，*ST正邦实控人林印孙的儿子林峰接任为新一任董事长，创二代正式接班。
彼时，*ST正邦实施着激进扩张战略，包括抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才，甚至通过举债扩张。
短期内，*ST正邦取得成效，一度超越温氏股份成为中国第二大养猪企业。然而，随着猪周进入下行通道，隐忧开始浮现。
正邦科技失误之处是选择在猪价高点时大肆扩产，错判了趋势。从2021年开始，猪价大幅下跌，生猪养殖企业要么陷入亏损、要么业绩大幅下降。
*ST正邦2021年、2022年分别巨亏188.2亿元、133.9亿元，短短两年合计亏损超322亿元，把上市以来所有的盈利亏完了。
在2022年年报中，*ST正邦被审计机构给出“带强调事项段的无保留意见”，审计机构对其持续经营能力可能存在重大疑惑。
与此同时，*ST正邦的债务问题越来越严重。
去年1月份，证券时报报道称，网传*ST正邦借员工名义办理养殖贷。之后，该公司回应称“网传内容与事实不符”。
去年3月份，每日经济新闻报道称，市场网传“正邦申请破产，江西省粮油接手”。之后，该公司又回应称“相关内容为不实信息”。
去年6月份，*ST正邦公告称，因流动资金紧张，公司及子公司的5.42亿元商票逾期未兑付。
去年10月份，债权人锦州天利向法院申请对*ST正邦进行破产重整和预重整。随后，南昌中院决定启动预重整，期限为三个月。今年4月21日，*ST正邦披露了《关于公司收到法院延长预重整期限决定书的公告》，预重整期限延长至2023年7月21日。
今年一季度，*ST正邦的资产负债率飙升至156.99%，同期行业平均资产负债率为66.71%。同期，公司负债总计为348.4亿元，货币资金仅为8.361亿元，前者是后者的41.6倍。
屋漏偏逢连夜雨。在2023年5月5日，公司正式被实行“退市风险警示”，股票简称由“正邦科技”变更为“*ST正邦”，原因是出现了“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最 近一个会计年度期末净资产为负值”的情形。
值得一提的是，东方金诚信用评级委员会已决定下调*ST正邦主体信用等级为CCC，评级展望维持为负面。
为了解决债务问题，*ST正邦从2021年年末开始借款、出售资产、终止22个项目计划。去年6月份，该公司曾宣布拟400亿跨界光伏，主要提供符合条件的房屋建筑及土地，拟通过收到租赁资金，加速现金回流，盘活资产。
然而，*ST正邦的问题迟迟未能彻底解决，导致公司陷入困境，股价大幅下挫。
目前，大股东也无能无力，他们同样“缺钱”。数据显示，第一大股东正邦集团有限公司已质押6.684亿股，占持股比例为93.14%；第二大股东江西永联农业控股有限公司已质押5.582亿股，占持股比例为86.02%。一般来说，大股东股权质押比例超过50%，投资者就得警惕起来。
*ST正邦的故事印证了一个规律：不变的是猪周期，变的是行业参与者。