来源 | 深蓝财经
撰文 | 杨波
日前，舍得酒业公布了2022年年报，虽然业绩实现了增长，但是增速已大幅度放缓。作为一个重要观察指标，其合同负债余额同比下降了约54%。
进入2023年，行业普遍认为是“去库存”的一年，舍得酒业今年的业绩隐忧仍然较大。
另一个不确定性因素是，舍得酒业的实际控制人，豫园股份以及背后“复星系”的资金压力，舍得会成为下一个被抛弃的对象吗？
1、舍得年报隐忧
2021年1月5日，复星系旗下公司豫园股份取得沱牌舍得集团70%股权，从而间接控制了上市公司舍得酒业，实际控制人也变更为复星系掌门人郭广昌。
复星系入主后，舍得酒业股价迎来了腾飞。2021年4月15日，ST舍得股价突破100元，成为A股史上首支突破百元的ST股。到了7月，舍得酒业股票涨到了266.01元/股的高点，3个月时间里，股价飙升近160%。
股价的异常拉升遭到了知名投资人的公开质疑。
否极泰基金经理董宝珍公开发问质疑，认为舍得酒业股票可能涉嫌被非法操纵，因此向证监会举报并请求就此进行调查。
虽然后来由于种种原因，此事不了了之，但这背后是否涉嫌操纵，很难说。
复星系入主后，舍得酒业进行了全面变革，当年业绩出现“狂飙”。数据显示，2021年舍得酒业营业收入49.69亿元，同比增长83.8%；归属于上市公司股东的净利润12.46亿元，同比增长114.35%。
但是到了2022年，舍得酒业“后劲不足”了。根据刚刚发布的年报，舍得酒业2022年实现营业收入60.56亿元，同比增长21.86%；实现归属于上市公司股东的净利润16.85亿元，同比增长35.31%。单从2022年四季度来看，舍得酒业实现营收14.39亿元，同比仅增长5.62％。
整体来看，经历了2021年的狂飙，2022年舍得酒业销售增长确实乏力了。
作为一个重要观察指标，舍得酒业“合同负债”表现异常，遭遇大幅下降。截至去年底，其合同负债余额为2.97亿元，相比年初6.58亿元大幅下降54.8%。合同负债反映的是经销商给酒厂支付的预付货款，这一数据表现不佳，反映的是经销商信心不足，打款意愿不强。
另外，截至去年底，舍得酒业全国经销商数量为2158家，同比净减少了94家。这或许也从另一个侧面反映了舍得酒终端动销不力的局面。
2、股价曾因“高库存”传言闪崩
说起动销不畅，这个月月初，舍得酒业的股价还因为一则称其库存高的传言而闪崩。
3月9日，有券商机构对客户发出风险预警提示，提醒各位客户注意次高端白酒的风险，供需矛盾、库存高、价格下跌。特别是舍得酒业，库存已达20%，业绩低于预期的概率很大。
当时还有传言称，舍得酒业实控人复星集团有意减持舍得酒业股份，甚至传出已折价10%，准备大举甩卖的消息。
舍得酒业股价立即“大跳水”，跌幅一度近8%。
一时间，人心惶惶。当日晚间，舍得酒业及时澄清了传闻。
但是这次跳水事件，还是让投资者心有余悸。
3、行业量价齐跌，二线白酒压力大？
今年以来，经济复苏面临诸多挑战。最明显的就是，房地产、汽车等多个主要行业复苏缓慢，拖累整体经济复苏，更影响居民消费信心。
具体到白酒行业，数据反映的是“量价齐跌”。
首先是量跌。今年1-2月，中国规上白酒产量112.4万千升，同比降低8.5%。
其次是价跌。据全国白酒价格调查资料显示，2023年3月中旬，全国白酒环比价格总指数为99.99，下跌0.01%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.97，下跌0.03%；地方酒环比价格指数为100.02，上涨0.02%。
再具体到一线的调研来看，情况也不是很乐观。
据《中国证券报》调研显示，“当前白酒产品价格倒挂、渠道库存压力较大的情况不容小视”。
知名酒业人士也指出，受外部消费环境疲软影响，去年以来，整个白酒行业社会库存过高，整体面临着库存去化问题。对很多酒企而言，今年的主要任务是消化渠道库存。
另据海通国际近日在研报中指出，当前酒企的高增长诉求依旧强烈，供需矛盾导致酒商平价或亏本甩货，多数商家认为现阶段购买力相对疲软，社会库存或需长达一年才能消化。
因此，海通国际认为，行业风险将沿着二三线酱酒、全国性次高端、区域性名酒、高端白酒逐级传导，预计调整至少延续至2023年全年。
在这种背景下，舍得酒业宣布自4月1日起，旗下品味舍得多款产品终端售价上调20元/瓶。对于消费者而言，20元几乎不构成影响，但这种逆势涨价的行为，虽然目的是控量保价，但无异于“打肿脸充胖子”。
即便是舍得酒业自身，也在2022年年报中坦言：“白酒行业集中度越来越高，强者恒强，中小酒企的生存空间不断被挤压”。白酒消费呈现出向主流品牌、主力产品集中的趋势。
二线名酒压力的确很大。
4、实控人，可能很缺钱
3月10日，舍得酒业发布澄清公告称控股股东无减持公司股份的计划。
但是，关于复星减持的传闻，可能并没有那么简单。
一方面，豫园股份自身正在积极出售资产。
首当其冲的是金徽酒。2022年，豫园股份出售了金徽酒13%股权。根据金徽酒最新公布的数据，目前豫园股份持有金徽酒1.27亿股，但是86.74%的持股已经被质押。
去年11月， 豫园股份“清仓式”减持招金矿业（01818.HK）超7亿股股份，股权比例由23.34%减少为1.26%，套现近45亿元。
去年8月，豫园股份拟以11.57亿元对价向泰康保险集团股份有限公司转让持有的1737.36万股泰康保险股份，基本清仓。
另一方面，豫园股份又在积极融资。
今年3月3日，豫园股份发布2023年度定增预案，拟募集资金总额不超过80亿元。募资投向中，补充流动资金及偿还银行借款多达24亿元。
值得注意的是，豫园股份在减持各类资产的同时，豫园股份自身的股权又遭遇复星的减持。
2022年9月，豫园股份发布公告，控股股东拟减持1%的股份；2022年10月，豫园股份再度发布公告，控股股东拟再次减持5%的股份。截止到2022年底，豫园股份单一最大股东“上海复地投资管理有限公司”持有10.23亿股，占总股本比例26.24%，但是接近70%的股份也被质押了。
通过简单梳理，可以看出，舍得酒业的幕后老板，复星系的资金压力不小。
复星急起来了，连核心资产“豫园股份”的股票都在往外抛了，那么，舍得的股票有可能成为下一个被减持的对象吗？可能谁也不敢保证。