园城黄金从今年2月10日的4.34元开始，其股价走出盘整态势，开始震荡攀升，8个多月时间股价最高已经涨幅超过2倍。剔除今年新上市的新股，其涨幅在A股沪深两市全部个股中排第五位。不过，麻烦似乎并未过去。上交所11月2日向园城黄金下发问询函，要求其说明营收为何大增、预付款大增、存货核算等5方面问题。
文/每日资本论
仅仅9个月前，部分投资者还在抱怨这只股票股价太低，但如今，大家都在担心高悬的股价。
11月7日，烟台园城黄金股份有限公司（下称 园城黄金）股价小幅高开，全天呈现震荡走势。截至当日收盘，其股价为14.39元，上涨1.41%，总市值32.27亿元。
一个多月前，园城黄金刚刚撤销退市风险警示，简称由“*ST园城”变更为“园城黄金”。随后，它的股价创造了15.76元，这也是自2017年以来的历史新高。不仅如此，园城黄金从今年2月10日的4.34元开始，其股价走出盘整态势，开始震荡攀升，8个多月时间股价最高已经涨幅超过2倍。剔除今年新上市的新股，其涨幅在A股沪深两市全部个股中排第五位。
毫无疑问，园城黄金绝对是今年证券市场的一匹“大黑马”。但自打9月27日其股价创出近期新高后，便开始了高位横盘震荡整理，各种技术指标的参考价值已经作用不大。
更令人咋舌的是，截至11月7日园城黄金的市盈率（TTM）高达惊人的46553.01倍。
啥概念？如果某家公司股票的市盈率明显超过行业平均水平，则说明该公司股价被高估了。正常情况下，10-20之间的股票市盈率比较正常，20-30之间的价值可能被高估。如果30以上，则存在投机泡沫。当然，互联网行业、科技行业、新兴行业的市盈率通常也很高，那说明有很多人看好未来市场。
那么，园城黄金呢？
它可不是什么黄金股。其营收主要来源是建材和煤炭贸易，近年更是忙于“跨界”资产重组，成为A股有名的“重组专业户”。近两年来就曾提出四次资产重组计划，前三次均夭折，最近一次目前尚无进展。难怪股吧里，有投资者留言：“园城黄金，市盈率是认真的吗？”
现在的问题是，园城黄金股价是阶段性到头，还是继续震荡攀升创新高呢？
情况似乎并不乐观。公开资料显示，园城黄金最早成立于1989年2月。1996年10月28日登陆A股市场，每股发行价1元，成为为山东烟台首家上市公司，当时的上市公司名称为烟台华联。
2006年，园城集团入主，自然人徐诚惠成为实控人，公司更名为园城股份，变为民营资本控股，随后因为转型黄金开采领域，公司更名为园城黄金。
“每日资本论”注意到，在远成集团入主的前两年，烟台华联实际连续亏损，2005年亏损额甚至超过了2亿元。2006年，重组后园城黄金业绩立即变成了盈利1908万元。
但好景不长。2008年，园城黄金再度亏损近亿元，虽然2009年回暖了一下，但2010年和2011年又连续亏损。危机之下，园城黄金主动选择了转型。
2012年开始，园城黄金主业向黄金采选行业转型，以参股、合作开采、经营托管、外购原料并委托加工等方式从事黄金矿产行业的经营。
但显然，这次转型并不十分理想。园城黄金在2012年取得了历史最高净利润5665.48万元后，次年业绩就开始大幅下滑，甚至一度净利润只有206万元。
于是，园城黄金开始了第三次转型。2015年，园城黄金以非公开发行股份购买资产的方式，向烟台晟城置业有限公司等交易方，购买其持有的烟台园城黄金矿业有限公司在内的黄金矿业行业的资产。园城黄金意在通过收购黄金矿业资产达到拥有自有矿山和选厂的目的，从而实现业务转型。但由于种种原因，此次收购最终未能成功。
转型屡屡未果，也导致园城黄金的业绩较差。2017年至2020年，园城黄金营业收入全部低于1亿元，净利润则时盈时亏，但就算盈利也都未曾超过300万元。。2018年至2020年，其扣非后净利润更是连续3年出现亏损。
后果很严重。由于园城黄金2020年度经审计的扣非后净利润为负值，且营业收入扣除与主营业务收入无关的业务收入后低于1亿元，园城黄金股票于2021年4月26日起被实施退市风险警示，披星戴帽。
估计也是事先预判了“披星戴帽”的结果，园城黄金也加快了转型步伐。
2020年3月，园城黄金拟通过发行股份及支付现金的方式购买天津市津彤源环保科技发展有限公司（下称 津彤源）的股权，交易完成后，园城黄金将通过直接或者间接方式，合计持有津彤源100%股权。但这项收购因“口罩”等因素影响，最终又搁浅。
同年9月，园城黄金又拟通过发行股份和支付现金的方式购买贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司100%的股权，但由于本次交易公司与标的方无法就标的公司估值达成一致意见，两个月后，该重组事项被终止。
在连续追寻环保、白酒的热门行业无果后，2021年6月，园城黄金开始了第六次重组——拟购买浙江元集新材料有限公司的股权，后因继续推进重组方案的时间较长、不确定较大，重组事项再次无果而终。
值得一提的是，截至2021年12月31日，园城黄金在职员工仅12名，包括4名销售人员、3名财务人员、5名行政人员。“每日资本论”未曾在园城黄金2022年三季度财报查询到其职工人数的数据，但从应付职工薪酬这一栏可以看出，今年三季度比2021年年报的数据还要少。
对于园城黄金的年报监管层面也提出了多项问题。今年4月22日，园城黄金收到上交所问询函，要求其从行业特征、财务会计、信息披露事项等方面，对年报中多处“0”的合理性提出疑问。但自当然日收到问询函后，园城黄金用近5个月时间才进行了回复，期间共延期19次。
请注意，今年上半年园城黄金又开始了其第七次重组。5月9日，园城黄金与江西科宇新能源技术有限公司及其两位股东签署了《重组意向协议》，约定公司通过向江西科宇增资的方式，取得其51%股权。紧接着，6月21日，其再度宣布，拟投资成立全资子公司江西泽宇锂能有限公司，注册地址同样位于江西省宜春市宜丰县工业园。
简单说，园城黄金选择了一条眼下超级热门的赛道新能源中的锂电。此举立竿见影。园城黄金股价从5月13日的5..5元，一路攀升到15.76元。
不过，麻烦似乎并未过去。今年10月底，园城黄金发布2022年三季度报告显示，前三季度营收为344亿元，同比增长108.87%；但净利润为101.23万元，同比下滑74.16%。
上交所11月2日向园城黄金下发问询函，要求其说明营收为何大增、预付款大增、存货核算等5方面问题。
技术上看，园城黄金目前价位已高，而且前几次大涨之后都是快速下跌。在这个阶段，需要高度防范下跌风险了。
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