正邦科技被法院启动预重整,盲目扩张已经资不抵债

潮起潮落,养猪大王走到破产重整的地步。

01

重整

10月25日晚间,正邦科技(002157.SZ)公告称,收到南昌中院送达的《决定书》,申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力,但具有重整价值为由,向南昌中院申请对公司进行重整及预重整。

被申请重整公告

目前,南昌中院决定对正邦科技启动预重整,并指定上海市锦天城律师事务所及上海市锦天城(南昌)律师事务所担任公司预重整期间的临时管理人。

受此消息影响,10月26日正邦科技股价低开后迅速下挫,盘中触及跌停价4.16元。

股价走势

《小债看市》统计,目前正邦科技存续债券两只,存续规模13.94亿元,其中“17正邦01”将于2022年11月17日到期。

近年来,由于盈利能力大幅下滑,流动性压力增大,正邦科技信用等级多次被下调,目前其主体和相关债项信用等级为AA-,评级展望为“负面”。

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主体评级

自2019年以来,控股股东正邦集团有限公司(以下简称“正邦集团”)频繁质押股权,两次通过定增向正邦科技“输血”。

今年以来,正邦科技数次通过出售资产缓解资金压力,但6月初一纸超5亿元商票逾期未兑付的公告,将其身陷资金链危机暴露在公众视野。

2022年3月,市场上流传“正邦申请破产,江西省粮油接手”的传闻,随后正邦集团澄清道,关于公司“申请破产”等相关内容为不实信息,请广大投资者以公司公开披露信息为准,切勿轻信谣言。

02

流动性危机

据公开资料显示,正邦科技成立于1996年,是以饲料生产及销售、良种猪繁育、养猪为主业的农业产业化国家重点龙头企业。

2007年8月,正邦科技在深交所挂牌上市,成为江西民营企业上市第一股。

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正邦集团官网

从股权结构上来看,正邦科技的控股股东为正邦集团,持股比例为22.74%,一致行动人永联控股持股18.5%,公司实控人为林印孙。

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股权结构图

正邦科技主要从事饲料加工和生猪养殖业务,2021年以来生猪存栏量和能繁母猪存栏同比增加,生猪价格大幅回落,生猪养殖企业大幅亏损。

2022年上半年,正邦科技实现营业总收入100.78亿元,同比下降62.23%;实现归母净利润亏损42.86亿元,亏损额较去年同期扩大两倍。

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净利润趋势

截至2022年中,正邦科技总资产为375.28亿元,总负债386.1亿元,净资产-10.82亿元,资产负债率已高达102.88%。

近年来,正邦科技的财务杠杆水平持续攀升,2021年末资产负债率高达92.6%,今年上半年陆续出售资产后已资不抵债。

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财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现,正邦科技主要以流动负债为主,占总负债比为71%。

截至相同报告期,正邦科技流动负债有276亿元,主要为短期借款,其一年内到期的短期债务有159.06亿元。

相较于短债压力,正邦科技流动性异常紧张,其账上货币资金仅有18.76亿元,不仅较去年末大幅下降6成,且其中大部分为受限资金,可动用资金趋于枯竭,公司面临短期偿债风险巨大。

从短期偿债能力指标看,正邦科技的流动比率和速动比率分别为31.88%和13.98%,其流动资产对流动负债的保障程度较弱,短期偿债能力持续恶化。

在备用资金方面,截至今年3月末正邦科技取得银行授信总额为254亿元,未使用授信额度71亿元,可见其财务弹性也欠佳。

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银行授信情况

另外,正邦科技还有110.1亿非流动负债,主要为长期借款和租赁负债,其长期有息负债合计50.25亿元。

整体来看,正邦科技刚性负债有209.31亿元,主要以短期有息负债为主,带息债务比为54%。

可以看出,正邦科技有息负债占总负债的比重较高,且有息债务主要集中在未来1年内到期,其面临较高集中偿债压力。

近年来,正邦科技的有息负债上升较快,随着在建项目的持续投入,将进一步推高债务规模,这无疑会增加未来偿债风险。

从融资渠道看,除了银行借款和债券融资,正邦科技还通过租赁、应收账款、定增以及股权质押等方式融资。

截至今年8月末,正邦集团及其一致行动人江西永联、共青城邦鼎投资、共青城邦友投资、林印孙等已累计质押正邦科技超13亿股股票,占其所持股份比例的87.01%,股权质押率非常高。

并且,正邦科技控股股东所持股票存在被司法冻结及司法再冻结、被动减持的情况,未来若股价进一步下跌,或存在平仓风险。

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股权质押情况

在资产质量方面,正邦科技的存货和应收账款规模逐年递增,且存货和应收账款的周转效率一直在下降,存在一定减值和回收风险。

总的来看,正邦科技业绩亏损,盈利能力大幅下降;有息负债快速攀升,流动性异常紧张;控股股东及一致行动人股权质押比例高,资产质量和流动性一般。

03

“江西首富”潮起潮落

1984年,林印孙毕业于江西省粮食工业学校,一年后年仅20岁的他就任临川饲料厂厂长。

据说,当时的饲料厂工人只有20多人以及10万元资产,年产量仅6000吨,经常入不敷出,其经营状况每况愈下,时刻处于风雨飘摇之中。

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正邦集团董事长林印孙

后来,林印孙敏锐地意识到饲料生产将给中国落后的养殖业带来质的飞跃,但落后的设备却给发展造成了瓶颈。

于是,林印孙带领工人对设备进行了多次技术改造,生产量从6000吨提高到了10000吨。

1999年5月,江西正邦集团正式成立,总部迁入省城南昌,次年生产销售饲料高达40多万吨。

从2004年开始,正邦开始延伸饲料产业链,进入生猪养殖行业,同时开拓整合种植业,并大力推广“种养结合”生态农业示范区建设。

三年后,正邦科技在深交所上市,成为江西民营企业第一家首发上市的公司。

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随着正邦集团不断发展壮大,林印孙也凭借数百亿财富问鼎“江西首富”。

2018年之前,正邦科技主要业务还是饲料生产,生猪养殖占公司营收比例较低,不超过30%。

2018年,非洲“猪瘟”爆发,生猪价格持续抬高,巨大的利润诱惑着众多猪企。

此后,正邦科技生猪销售收入占比逐步提升,并在2019年与饲料业务收入比例大抵持平。到2020年其生猪销售贡献收入比例达到70.85%,大幅超越饲料业务的27.76%。

自此,正邦科技由饲料生产企业摇身变为生猪养殖企业。

在大规模扩张之下,正邦科技在2020年创造公司史上最好业绩,实现营收491.7亿元,实现净利润57.44亿元,累计销售生猪955.97万头,销量跃升全国第二位。

潮水来得快,去得也快。

2021年,国内生猪产能大量释放,市场供过于求,“猪周期”进入下行阶段。正邦科技迎来公司史上最差业绩,一年之间就亏掉了十年创造的利润,也成为亏损最大的上市猪企

业绩一落千丈,巨债压顶之下,正邦科技陷入流动性危机,现金流岌岌可危。

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料友留言(数量:3条)

料友:老资料网友886 2022-10-26 20:22
这段时间应该赚回来了
料友:一撇一捺默写牵挂 2022-10-27 07:36
养猪大户怎么突然凉凉了?
料友:林锦生 2022-10-27 20:37
破产保护重整早晚的事,1-2块见。
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