文｜华商韬略 青蓝
“全球免税店一哥”中国中免，于本周四（8月25日）登陆港股。
中国中免此次发行价定为每股158.00港元，预计将筹集162.36亿港元，成为今年以来港股最大IPO。
中国中免是一家国资委控股公司，成立长达40年之久，有“中国免税店之王”之称，坐拥193家门店，扼住了国内最重要的机场口岸咽喉，市场份额达86%，是第二名的20多倍。
来源：中国中免招股书
受疫情影响，跨境旅游业务锐减，全球免税集团业绩都受到冲击，但中国中免却保持逆势增长。
据弗若斯特沙利文，2020年，中国中免从2010年的全球第19名，跃升至全球第一的旅游零售集团。
2021年，其收入、净利润分别为676.75亿元、124.41亿元。2019-2021年三年来，复合年增长率分别为18.7%、50.8%。
从收入结构来看，中国中免2020年正加速由传统口岸免税业务，向离岛业务、线上平台转型，海南离岛业务已成为营收支柱。
2019年-2021年，海南离岛店销售收入占比由28%提升至70%。对应的是，口岸免税店业务从64.6%萎缩至24.9%。
另一个亮点是，中国中免正在发力线上，抢滩奢侈品电商，拓展有税商品销售。
通过cdf会员购微信小程序、中免日上APP等渠道，依托2300多名线上会员的庞大体系，2019年-2021年，其有税商品销售收入从11.50亿元、197.07亿元激增到240.05亿元，占比从2%提升至35%，仅2020年就暴增16倍。
不难发现，“海南+线上”策略，冲抵了线下门店收入的断崖式下跌。尤其是5家海南离岛店的强势业绩，奠定了中国中免的王者地位。
目前，中国中免已占据海南免税市场90%的市场份额，并将持续巩固。据招股书，筹资款项将主要用于巩固国内渠道、拓展海外渠道等。其中，仅扩建海口国际免税城就计划占用资金的26.3%。
三亚国际免税城 来源：中国中免招股书
但光环下，中国中免也面临着非同小可的压力和挑战。
疫情是最大的威胁因素。今年上半年，海南机场客流剧降，中国中免营收、利润同比分别下滑22.17%、37.78%。而自本月初开始，三亚、海口的免税店又遭遇一轮漫长的歇业。
其毛利率也在逐年缩水，2019-2021年，分别为51.1%、38.9%及32.9%。因线上有税商品占比急剧增长，导致关税、折扣及促销等销售成本增加，稀释了整体毛利率。
此外，同行的虎视眈眈，也让中国中免不敢掉以轻心。
我国免税店为特许经营行业，国内仅9家持牌经营，中国中免手握3席，是唯一拥有全牌照的公司。
但近年来免税经营牌照开闸，赛道日益拥挤。2020年，王府井等三家企业成功入局。激烈竞争直接切走了中国中免6个百分点的市场份额。目前，中百集团、岭南控股等都在排队申请免税牌照，试图分一杯羹。
而在线上，中国中免则需直面国内外电商平台的火热竞争与分流，对手不仅包括阿里巴巴、京东这样的综合平台，也有众多奢侈品自营平台、垂直电商等，资本风起云涌。作为后来者，中国中免更多是依靠优惠折扣来抢份额，电商运营经验仍存不足。
国际巨头也对中国市场觊觎已久，正在频频出手。
比如，最近，韩国新罗网上免税店开通了中国跨境直邮服务，背靠LVMH的DFS集团宣布进军中国有税商品市场。瑞士免税巨头Dufry，曾于2020年痛失蝉联6年的全球桂冠，同年与阿里巴巴联手成立合资公司，争夺中国免税零售业务。
这一切，都在倒逼着中国中免这个巨人加速奔跑，以防止掉队。
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