美国于七月十八日发布了全球五月份美债的最新数据。
日本和我们，都在不断地减少美债。
五月份，我们继续削减美国国债226亿美元，连续六个月下跌，导致美债在12年后第一次跌破了万亿。
由于美联储大幅提高利率，美债的价值急剧下跌，从而使得美债的价格不断下跌，引发今年的全球市场出现了大规模的抛售。
去年十一月，美债的海外持有量达到了创纪录的7.75万亿，目前仅余7.42万亿，半年净减少3300亿。
因此，我们不是唯一减持美债的国家，而是所有国家的共同行动。
美国四月份发布的数字中，即使是十大海外投资者也有不少在集体削减美债券。
而今年五月美债的持有量，则有了一定的分歧。
日本在美债的海外投资中排名首位，在五月继续减少57亿美元，并且仍然持有1.21万亿美元的美国国债。
在五月，我们继续减少226亿美元，美债的持有量减少至9808亿美元。在美债券五月份的十大海外持有者中，我们也是抛售最大的一家。
而英国，在五月增加了213亿美元，达到6340亿美元。
瑞士在美债持有中占第4位，在五月增加最多，从225亿美元增加到1941亿美元。
很显然，与三月、四月的美债市场形成鲜明对比的是，五月份的市场分化很明显。
有人在卖，有人在买。
这一点也反映在五月美债的走势上。
因为债券的价格与收益之间存在着相反的关系。
在债券市场上，一旦发生大规模的抛售，就会使债券价格大幅下跌，而利率也会大幅上涨。
因此，在三月和四月间，美债收益率连续大幅上涨，这意味着债券的价值大幅下跌，并被大量抛售。
五月上旬，美国10年期债券的收益曾一度超过3%，但是在五月下旬，美债的收益却开始下跌。
这就说明，五月份有大量美国国债被买进。
而从最近美债五月份的持仓来看，买入的资金大部分来自欧洲，例如英国和瑞士，同时我们和日本的东亚投资者在抛售。
美国的国债持有，是根据各国和区域流向来划分的，但并不是某个国家的决定，而是一种“国际资金流向报表”。
美债的抛售，一般都是市场上的投资者个人行为，并不是政府的意愿。
美债是不记名的，而且流动性很强，每天都有大量的美国国债在进行买卖，很难计算出美债的具体情况。
不过要买美债，必须要在一家银行里开个帐户，然后按照不同的银行，来划分不同的国家和区域。
换句话说，在英国帐户上买入或卖出美债券并非英国这个国家的意愿。
例如，在2015，比利时在四个月内买入了1600亿美金的美国国债，使比利时一下子变成了美债券在国外的第3大股东。
很明显，比利时没有那么多的钱来买美债券，而是有人通过欧洲结算体系在比利时的一个“大的国际基金”来买美国债券。
关于那些从比利时收购美债券的人，有很多种说法。
因此，在美债的资金流向上，还有许多的花招。
另外，美债券的成交量每日都很多，可以买进和抛售。
五月份以来，美债券在近两个月里，已经在3%的关键位置上反复摇摆。
美国10年期美债的利率为3%，这是我之前就给你讲的，它是近十年来的最高利率。
因此，很多国际资金，都会在这个关键的时刻，投入到这场竞争之中。
三、四月份的大规模抛售之后，美债市场在五月份总体上是在3%的收益率附近徘徊，看得出来，目前美债的抛售规模很大，但这也说明了另一种资本在支撑美债市场的稳定。
目前抛售美债的，大部分都是美债持有人，在美联储大幅提高利率，美债大幅下跌后，他们自然而然地就会抛售。
而现在买美债的大部分都是新来势力，因为联邦政府的大幅上调利率，以及美债的暴跌，让很多人都觉得，美债的收益率，已经走到了最高点。
这就像是一只股票，在跌停的时候，会有很多人在抛售，也会有人去买。
如果你不回头，你永远都不会知道，是在半山腰还是在谷底。
所以在金融市场上，人们的预测和市场的判断总是不一样的，有的看好，有的悲观，这是一种心理上的矛盾。
简而言之，抛售美债的主要是之前的旧资金，他们相信美债的价格还没有下跌到底。
新买美债的，主要是增量资金，他们觉得美债的价格已经跌破了，就开始买进。
除了这些根据美债的上涨和下跌预测而进行的投资，也有许多是出于其它的理由而进行的。
举个例子，我曾就日本为什么在今年卖出了数千亿美元的美国国债说明过。
在日元大幅下跌前，日本的央行可以源源不断地发行货币，从而支持日债的价格，因此，尽管日元的利率一直保持在0，但还是有很多人选择了购买。
而且，日本的一些大公司，也会利用日本的低息贷款，来换取美债，从而赚取利息差。
但由于是套利，所以他们必须要用外汇期货等工具，来对冲美债的风险，避免日元在持有的过程中，出现巨大的损失。
这样一来，无论日元升值还是下跌，套利基金都能获利。
日美之间的这种套利模型，有两个条件：
1、日元必须维持汇率的平稳，不能出现大幅度的下降。
2、日债的价格不能大幅下跌，日本中央银行要不断地印钱。
但是，由于美联储的大幅提高利率，这两个条件都被打破了。
日元汇率继续大幅下跌，日债在日本银行的不断印钞下，也出现了一段时间的下跌。
一种恶性循环在这里上演。
只要卖出了更多的日债，日本央行就会发行更多的货币来购买日债，这将加大日元贬值的压力，从而导致日债的抛售。
除非美联储停止大幅提高利率，否则这种恶性循环很难被打破。
这也是日本长久以来推行的 MMT货币政策，不断地印制钞票，进行债务货币化带来的严重后果。
这使得日本中央银行成了一个傀儡，只会印制钞票，没有灵活的汇率调整空间。
因此，由于日元的大幅下跌，使得日元的避险成本上升，“吃息差”的格局也维持不住，这使得日本的大量资金纷纷抛售美债，流入日本。
日本的美债就是这样的逻辑卖出的。
目前，美联储的逆回购资金依然高达2.19万亿。
现在美国的金融市场已经乱成了一锅粥，想要让美国的股市重新回到正轨，恐怕还需要一段时间。
所以，美国在美联储的支持下，疯狂地提高了利率，导致了美元指数的暴涨，大量的资金涌入了美国，但美债的走势，却并没有受到影响。
目前美债面临的最大问题是利率的倒挂。
美国现在的2-5-10年期债券，随着时间的推移，利率会越来越低。
按理说，国债的到期日越长，会有更高的收益率。
美债券的不同期限的收益率，也可以被认为是市场预期的利率。
例如，美债的两年期收益率为3.16%，这就说明了市场对利率的预期，在接下来的两年里，美国国债的收益率将会超过3%。
实际上，美联储很有可能在今年将利率提高至3%。
布拉德，这位联邦储备委员会的最强硬的政策制定者，甚至在最近的一段时间里，他还表示，今年年底，美联储将把利率提高到3.75%-4%。
短期内，美联储越是积极地提高利率，就会使短期国债收益率上升得更快，因为它表示了对短期利率的期望。
但十年期的国债，不只是一年或两年的时间，更多的是十年后的利率。
由于部分投资者已开始预计，这次美联储大幅提高利率将使美国经济进入衰退，因此他们预计，美联储将于明年下半年开始减息，从而再次提振经济。
这样的预测是，如果必须降低利率，那么就会降低长期国债的收益。
坦白来说，市场并不看好美联储在今后十年内将保持超过3%的利率。
这将会造成目前的短期国债收益率比长期国债高出很多，从而造成了债券收益率的反转。
因此，美债收益率出现反转，通常被看作是美国经济不景气的一个“预兆”。
当然，这只是美债收益率下跌的原因之一，美债收益率的反转，还有一个原因，那就是资本市场。
十年期美债的收益率，由于十年来的最高利率，一直停留在3%，主要是因为市场上有大量的钱，他们不相信美联储会在很长一段时间内保持高利率。
不过，市场对此的预测是因为美联储大幅提高利率，美国通货膨胀能够受到有效控制。
但现在，全球正经历着一个世纪以来最大的变化，全球经济出现了巨大的动荡，供应链出现了混乱，引发了能源危机。
在过去的一年里，通货膨胀仅仅是两年前美联储不停地大量发行钞票所带来的后果，但是今年的通货膨胀，原因就要复杂得多。
如果现在的世界经济像70年代一样，出现十年以上的通货膨胀，美联储就会面临一个长期的高利率。
若真是如此，3%的利率将不会成为美国10年期国库券利率的上限，而会是谷底。
我想，有这个可能，但也不是绝对的，我们必须要警惕。
虽然这二十年来，全世界都习惯了低利率，但这并不意味着，低利率就是绝对的。
从经济的角度来看，保持长期的低利率是最好的，也是最有利于各方利益的。
但问题是，这一次的大变革，已经不是简单的经济问题了。
为什么很多专家对于日元贬值和美国国债收益率问题，都有明显的偏离。
他们往往只从经济学、金融的视角来看待问题，而忽视了国际上的政治博弈和地缘危机对经济、金融的巨大冲击。
这倒不是说，经济学和金融学不重要，而是要从国际政治、地缘政治等多个角度考虑。