近年来，遵义道桥资产流动性较弱，面临极大的短期偿债压力，且公司已存在较多被执行人信息。
01
展期
近日，据财新报道，遵义市最大城投平台遵义道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”）债务重组方案已基本完成，其中银行类债务统一展期20年，且前10年不付息。
此前，遵义道桥已成立由银行牵头的债权人委员会。
截至2021年末，遵义道桥银行贷款余额有151.79亿元，其中短期借款35.88亿元，长期借款115.91亿元。
今年7月6日，遵义道桥召开2022年下半年债务风险防范暨生产经营调度会，指出要抢抓国发2号文件和国务院稳经济政策措施，持续巩固银行债务重组，加快推进非标债务重组，全力争取借新还旧。
《小债看市》注意到，除了银行债务，遵义道桥债券融资规模十分庞大。目前其存续债券28只，存续规模170.72亿元，集中兑付期在3-5年内。
存续债券到期分布
近日，遵义道桥2022年面向专业投资者非公开发行公司债券的项目状态更新为“已反馈”，拟发行金额46亿元，品种为私募。
此外，遵义道桥还存续两只美元债，存续规模2.24亿美元，分别将于2025年5月和6月到期。
可以看出，遵义道桥短期内债券到期压力不大，其非标和债券化债方案还未形成。
2021年12月，因2020年遵义道桥存在将部分公司债券募集资金转借其他公司行为，贵州证监局对其采取出具警示函的行政监管措施。
在信用评级方面，今年1月中证鹏元将遵义道桥评级展望从稳定调至“负面”，维持其主体和相关债项信用等级为AA+。
值得注意的是，两年前遵义道桥曾发生过非标逾期事件。
2020年1月，遵义道桥的一笔3950万元应收账款债权回购款，在地方政府协调下延期5天才完成兑付。
近年来，遵义道桥资产流动性较弱，面临极大的短期偿债压力，公司存在较多被执行人信息。
截至2022年6月，遵义道桥存在被执行人信息合计119条，其中大部分为2021年以来新增，被执行金额合计52.36亿元，案由涉及担保债务逾期、建筑工程合同纠纷等。
被执行人信息
02
债务负担重
据官网介绍，遵义道桥是遵义市委市政府谋划全市高质量发展组建的市属四大国有企业集团之一，是遵义市资产规模最大、综合实力较强的大型国有施工企业。
遵义道桥主要负责遵义市公路工程施工、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理等业务。
遵义道桥官网
从股权结构看，遵义道桥控股股东为遵义市国有资产监督管理委员会，持股比例100%，实际控制人为遵义市人民政府。
股权结构图
近年来，遵义道桥主业盈利能力一般，财务费用对利润侵蚀严重，政府补助提升了公司利润水平。
2021年，遵义道桥实现营收80.87亿元，与上年持平；实现归母净利润4.86亿元，同比下滑24.44%。
归母净利润
2019-2021年，遵义道桥分别获得政府补助收入3.9亿、1.64亿以及1.74亿元，三年合计7.28亿元，可以看出公司利润对政府补贴较为依赖。
政府补助收入
截至2021年末，遵义道桥总资产为1704.45亿元，总负债867.53亿元，净资产836.91亿元，资产负债率50.9%。
《小债看市》分析债务结构发现，遵义道桥主要以流动负债为主，占总债务的57%。
截至2021年末，遵义道桥流动负债有498.46亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有174.61亿元。
相较于短债压力，遵义道桥流动性明显不足，其账上货币资金仅有10.86亿元，不仅较2020年末下降40%，并且其中因抵押、质押或冻结等而受限的规模高达10.59亿元，几乎全部使用受限，公司短期存在极大的偿债压力。
在备用资金方面，截至2021年9月末，遵义道桥银行授信总额为294.29亿元，未使用授信额度为115.64亿元，财务弹性尚可。
银行授信
另外，遵义道桥还有非流动负债369.07亿元，主要为应付债券和长期借款，其长期有息负债合计294.51亿元。
整体来看，遵义道桥刚性债务总规模为469.12亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为54%。
有息负债占比过半，遵义道桥的财务费用对利润侵蚀严重。
从融资渠道看，除了借款和发债，遵义道桥还通过股权、信托、股权质押、租赁以及应收账款等方式融资。
不过，随着遵义区域融资环境恶化，遵义道桥筹资性现金流持续净流出，公司面临再融资压力较大。
筹资性现金流净额
在资产质量方面，遵义道桥应收款项回收时间不确定且存一定回收风险，项目开发成本即时变现能力较弱，公司资产受限规模较大。
截至2021年末，遵义道桥应收账款有66.09亿元，主要为应收工程款等，期末已计提坏账准备1.69亿元；其他应收款项316.85亿元，主要为往来款、拆借款与押金、保证金等，期末坏账准备余额1.59亿元。
另外，遵义道桥存货和合同资产分别有536.55亿和78.18亿元，主要为工程施工、代建及房地产项目开发成本等，即时变现能力较弱。
遵义道桥合计受限资产规模达200.32亿元，占总资产的11.8%，主要为受限存货，整体看公司资产质量一般，流动性较弱。
值得注意的是，遵义道桥还存在很大的担保代偿风险。
截至2021年末，遵义道桥对外担保金额合计173.65亿元，规模较大占净资产的20.75%，担保对象涉及民营企业，且部分被担保债务已经出现诉讼纠纷。
银行借款担保（部分）
总得来看，遵义道桥刚性债务负担重，即期偿付压力大；其他应收款回收风险和担保代偿风险加大；公司已存在较多被执行人信息。
03
区域环境
“东镇江、西遵义、南湘潭、北大连”，遵义是国内发行城投债较多的城市之一，也是债券市场“城投四大天王”之一。
近年来，遵义市综合财力保持增长，但财政自给能力较弱，地方政府债务余额持续扩张，区域内债务压力较大。
2021年，遵义市地区生产总值及增速分别为4169.9亿元和10.3%，其经济规模在贵州省下辖各地市（州）中排名第2位，仅次于省会贵阳市。
同时，遵义市一般公共预算收入保持增长，2021年实现一般公共预算收入270.23 亿元，同比增长4.47%，但财政自给能力较弱。
近年来，区域债务负担过重、土地出让收入严重下滑、15号文冲击下融资受阻、疫情多点爆发造成现实困难等多重因素叠加影响，遵义市城投公司的偿债压力进一步加大。
截至2021年末，遵义市地方政府债务余额为1774.23亿元，政府债务负担加重，且区域内出现非标风险事件，外部融资环境弱化。
近日，遵义市多家城投平台信用评级遭下调，区域融资环境持续恶化。
2022年1月，国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，根据文件指导意见，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。
值得注意的是，债务化解政策出台或将对遵义市化解债务起到一定有利作用，但遵义市的远期债务化解政策成效尚需持续关注。
今年6月，遵义市人民政府发布《关于成立遵义市金融工作领导小组的通知》，明确金融工作领导小组的工作职责为“推动一系列展期重组。协调开展各类市场主体银行类、非标类债务展期、重组、降息工作。”