当你看到某个企业在一个季度内就能收获565亿的营收，你首先会怎么想？
这个企业真厉害？盈利也肯定不错？
不，总会有些个例让你思考，这到底是为什么。
今年仅第一个季度金龙鱼就收获了565亿元的营收，但让人难以置信的是，如此高的营收仅仅只带来了1个亿的利润，并且同比下滑93%！当然这也不是金龙鱼第一次这么拉胯，2020年10月份刚上市的金龙鱼，利润就开始下跌了，上市第二年也就是2021年，利润就同比下滑了31%，不仅如此，金龙鱼冲向万亿市值梦也破碎了，迄今为止蒸发了近5300亿市值，大部分股东被深深套牢。
难道刚跃过IPO的龙门，又一头扎进了沟里？
飞鲸投研带大家深扒一下原因，来探讨探讨解套的可能性有多大？
1、原材料暴涨，成本居高不下
利润这么少，我们首先应该想到的就是营业成本，的确，2021年达到2000亿营收规模的金龙鱼，营业成本也达到了2000亿元。
什么成本这么高？
金龙鱼作为一个食品加工类企业，原材料占到主营业务成本的85%以上，所以原材料的价格波动决定了金龙鱼的盈利情况，飞鲸投研注意到，2021年金龙鱼的营业成本大幅上涨，高出营收5个百分点以上，这让原本就比纸还薄的毛利率直接下降到了个位数，8%左右，净利率甚至都不到2%，可见利润有多微薄。
相信大家最近都被粮食危机的新闻刷了屏，虽然对于国内的居民影响不大，但是对于和粮食相关的企业影响就很大了。
在金龙鱼原材料的采购中，大豆和棕榈油都极其依赖进口，占到采购内容的55%以上（其中境外采购的大豆原产地主要为巴西、阿根廷、美国等国家，境外采购的棕榈油原产地主要为马来西亚、印度尼西亚等国家）。
2018年中美贸易摩擦以来，金龙鱼从美国采购的大豆数量受到一定影响，导致成本有所上升，而后金龙鱼加大了对南美的大豆采购，说来也是很惨：
从去年开始，拉尼娜现象导致南美持续干旱，大豆大量减产，大豆价格持续上涨，已经从2018年底的3600元/吨上涨到现在5600元/吨左右，此外，亚洲天气的恶劣还影响了棕榈的生产，拿精炼棕榈油的价格来说，2018年还在4700元/吨，到了今年5月，翻了近3倍！更不要说最近因俄乌冲突造成的小麦价格飞涨了。
难怪金龙鱼的营业成本如此高昂，钱都拿去买原材料了，不买又无法生产。
2、涨价传导不到下游，套期保值雪上加霜
此外，金龙鱼虽然规模做到行业第一，但是议价能力非常的弱，营业成本大幅上升，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，也就是说金龙鱼无法将上游原材料的涨价压力向下游消费者传导，以至于一再压缩利润，可见金龙鱼的惨况。
此外，受国内疫情多点散发影响，餐饮、物流、终端消费都受到了打击，如果说上游加下游是对金龙鱼的双重打击，那么在套期保值上的重大亏损就可谓是雪上加霜了：2020年金龙鱼大量买入期货空单直接亏了37.67亿，2021年虽然亏损大大减少，但是仍然在套期保值上亏了9个多亿。
如此的时运不济，的确很难让金龙鱼在股价上有好的走势，毕竟业绩是估值的支撑。
3、再次起飞的可能性有多大
那金龙鱼还能不能从哪里跌倒，再从哪里爬起来呢？
飞鲸投研认为，短期来看，可能性不大。
俗话说，手中有粮，心中不慌，金龙鱼虽然规模大，但仅仅是处在产业链的中游，主营业务也只是进行加工食物变成油料，并没有上游原材料的控制权，虽然其他企业也没有，但是金龙鱼与原材料的相关性实在很高，换句话说就是粮食的搬运工，赚的都是辛苦钱。
都说背靠大树好乘凉，而作为“大树”的金龙鱼大股东丰益国际，虽然是全球排名前五的跨国粮油集团，但业务其实和金龙鱼并不相通，不能完全提供原料支持，金龙鱼自丰益国际的采购内容主要为棕榈及月桂酸油相关产品，而棕榈的采购仅为大豆的三分之一。
目前原材料大豆、小麦等粮食的价格都没有下跌的趋势，如果持续上涨的话，金龙鱼的利润还将进一步承压。此外，像中央厨房这些新的业务，业绩兑现都是需要时间的。
从长期来看，金龙鱼的确是个好公司，经营没有问题，市占率也占到第一，微利的模式也很难让竞争对手入局，从目前的营收上涨的趋势来看，未来如果成本下降，利润凭借规模大幅上涨也未可知。
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来源：飞鲸投研