俄乌冲突,日元暴跌,日本改变美债持仓状态,美媒:不排除清零可能

4月19日,基准10 年期美国国债收益率一度短暂触及 2.91%,达到 2018年底以来的最高水平。因为交易员担心美国通胀上升和美联储将开启更为紧缩的货币举措。30年期美国国债收益率上升1个基点至 2.969%。收益率与价格成反比,这都说明,美国国债价格呈现下跌态势,全球一部分资金不断剥离美国国债。

美国劳工统计局4月12日发布的最新数据显示,美国3月消费者价格指数(CPI)数据同比上涨8.5%,超出此前2月份的7.9%,再创40年来新高。而该局4月13日报告称,追踪批发商支付价格的3月份生产者价格指数同比上涨 11.2%,为 2010 年以来的最大涨幅。美国媒体CNBC4月19日称,不断攀升的通胀数据促使投资者相信美联储可能会加大加息幅度。过去几个月,通胀上升及其对美国市场增长影响的担忧导致投资者抛售美债,推高收益率。

实际上,美联储已经在3月份将政策利率上调了 0.25个基点,这是自 2018 年以来的首次加息,并宣布了将如何缩减其 8.5 万亿美元的资产负债表。预计今年和明年还会有几次加息。而面对最新的通胀数据,美联储理事布拉德表示,为应对美国市场上空前的通胀,美联储今年所剩六次会议每次都应加息50个基点,可能将从5月起开始缩表,每月缩减至多950亿美元。对此,美联储主席鲍威尔表示,美联储将继续加快升息,直到通胀得到控制。他还特别强调,“缩表速度将比上次更快”。而圣路易斯联邦储备银行总裁詹姆斯布拉德4月18日最新表示,就美联储的行动而言,“相当多的价格已经被消化”了。

不过,值得注意的是,与BWC中文网有联系的宏观经济学家认为,即使美联储在接下去的几个月开启更为紧缩的货币举措,美国债券市场的抛售潮以及美国市场的巨额债务赤字风险可能都无法得到有效的对冲。这一点,从前文提及的,10年期和30年期美国国债价格不断下降的趋势就可以说明问题,市场已经提前作出了预判。对此,美国金融网站Silverdocter4月15日报道称,美联储停止量化宽松对美国市场来说可能极其困难,因为美国财政部的现金流趋势表明,满足美国经济运行的债务预测非常具有挑战性。

具体可以通过以下图表可以看出,美联储最近几年量化宽松(QE)对联邦资金的主要贡献。下面引用的量化宽松数字完全与美联储持有的美国国债有关,其持有的抵押证券不包括在内。截至 2022 年 3 月 31 日的美国联邦债务增长五年图表(十亿美元的债务增长):

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最近的历史表明,在截至2022年3月31日的五年中,美国联邦的净债务增加了9.855万亿美元,即 49.5%。在此期间,美联储的QE为净债务增加贡献了3.296万亿美元。

不久之后,美联储将启动一项减少量化宽松的计划,并承诺每月设置600亿美元的上限,以减少其持有的美国国债。相比之下,截至 2022 年3月31日的12个月内,量化宽松政策的月均增幅为 700 亿美元。尽管本身并不重要,但值得回顾的是,美联储通过量化宽松借给美国联邦的债务基本上是无息的。在本年度,这对美国联邦来说价值约 1000 亿美元。取消量化宽松将使年度其赤字增加 1000 亿美元。

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报告显示,自2021年9月30日以来的六个月中,美国联邦的净债务增加了1.536万亿美元,美联储量化宽松贡献了0.329万亿美元。如果从 2022年4月起每月减少 600亿美元的量化宽松政策,美国管理和预算办公室的预测,在截至 2022年9月30日的六个月内,外部投资者的总资金将需要约1.9万亿美元。这似乎具有挑战性,因为美国国债的利率远低于通货膨胀率。这再次表明,美国经济高度依赖债务,特别是美联储QE背景下。相反的,美联储加息缩表,实际上是对美国国债某种程度上的剥离。

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然而,截至4月19日,美国联邦债务总额已高达创纪录的30.39万亿美元,并且美国管理和预算办公室最近公布了 2023 财年的预算预测,美国联邦债务总额将在 2022 年9月30日达到 31.292 万亿美元,在2023年9月30 日将达到32.593万亿美元。

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分析师认为,在 2022 年 9 月 30 日之前履行预测所依据的支出承诺似乎是一项挑战,因为美国联邦购买的许多物品将受到价格上涨的影响,例如能源。同样,就实际支出而言,截至 2023 年 9 月 30 日的 12 个月预算似乎具有挑战性,预计赤字为 1.3 万亿美元。相比之下,截至 2023 年 9 月 30 日的 12 个月内预计赤字将约为 3 万亿美元。

而鉴于俄乌冲突持续对美国市场的冲击,以及通胀不断爆表,美国赤字的增长似乎将继续远快于预期,并且美联储量化宽松的逆转将被证明是极其艰难的。因此,对于不断发出加息缩表信号的美联储而言,接下去的几个月或将陷入进退两难的境地。而一旦美联储不再为美国债务赤字纾困,那么,美国国债市场将变得更为被动,就会更加依赖向全球为数不多的主要央行机构买家发行更多美国国债,因为只有为数不多的主要央行才具有美国债券大规模的购买力,特别是拥有万亿美债规模的官方机构。如下图,根据美国财政部4月16日公布的最新一期国际资本流动报告,只有前两大美债海外持有者持有的美债才达到这一量级。

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而根据TIC报告最新数据,报告数据延后两个月统计惯例,外国官方机构在今年2月净卖出了 162 亿美元的美国国债。值得注意的是,作为美债最大的非美国国债持有者-日本在2月持有的美国国债增加了32亿美元,达到 1.3063 万亿美元,改变了之前两个月美债持仓呈现的减持状态,如上图。不过,日本能否持续再增加美国国债,目前看来,分析师认为,日本央行可能面临力不从心。这一点,从疲软的日元就可见一斑。

最新数据显示,日本东京外汇市场日元兑美元汇率近日持续下跌,例如,4月19日一度贬值至1美元兑128日元,是2002年5月以来的最低值。日本央行陷入20年来罕见的焦虑。对此,《日本经济新闻》4月19日报道,日元汇率暴跌,基于美国长期利率上升,投资者认为日美利率差将扩大,纷纷出售日元购入美元。然而事情却在不断变化。

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最新的变化是,日本财务相铃木俊一和央行行长黑田东彦4月18日相继对投资者喊话,以制衡进一步出售日元的动向。日本共同社4月19日报道指出,市场上也有不少人预测日本央行可能会出手干预汇市。致力于日本货币策略的分析师在接受BWC中文网记者采访时称,这也是日本或将改变美债等美元资产投资策略的一个潜在暗示,特别是在美国市场高通胀背景下,潜在违约风险加大,并叠加俄乌冲突持续等风险时,甚至不排除日本作为美债主要买家在维系日元稳定性的时候,作出大规模抛售美债的选择。

而美国金融网站Zerohedge三周前在跟进中提及,随着美国债务负担加剧,以及通胀恶化,包括可能出现的违约风险加大,不排除全球一些主要机构买家存在清零的可能。而一旦如此,在美联储同样加息缩表,可能停止为美国债务纾困的情况下,美国债务赤字经济模式或面临困境。

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值得一提的是,TIC最新报告显示,中国继去年12月和今年1月分别减持122亿美元和86亿美元的美债后,2月继续减持53亿美元的美债,目前持有1.0548万亿美元,仍为美债的第二大海外持有者。也就是说,截至今年2月,中国已经持续三个月减持了美国国债,这三个月累计减持规模约为260亿美元。

而从更长的周期来看,今年2月持有的美债规模已经由去年2月的1.1042万亿美元,降至1.0548万亿美元,过去12个月累计减持494亿美元(具体参照前文图表)。而这一减持规模已高于瑞典(485亿美元)、墨西哥(471亿美元)、阿联酋(463亿美元)、波兰(455亿美元)、意大利(455亿美元)、越南(414亿美元)等多个美债主要持有国分别持有的美国国债数量(如上图)。(完)

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料友留言(数量:2条)

料友:老资料网友850 2022-04-21 09:29
一个没有话语权的国家,凡事要听从主人。还想怎么样
料友:QQ特种冰 2022-04-21 13:31
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