原创 刘晓博
2月没有降息，3月也没有降息。
去年12月的降息和今年1月的降息，只不过累计给1年期LPR降息了15个基点，给5年期LPR降息了5个基点。
而一次标准的降息，是25个基点。
为什么央行这样矜持？
因为痛。
看看国家海关总署官网上的“2022年2月全国进口重点商品量值表（美元）”，你就明白了：我们要进口的大宗商品，无不在价格飙升中。
比如原油，今年1到2月进口量减少了4.9%，但我们支付的美元多了43%。这意味着，进口油价涨了45.2%。
上图是纽约原油的价格走势，跟1年前相比，现在几乎翻倍。
国际油价翻倍，中国的采购价格为何只涨了45.2%？因为有一些远期合约，锁定了部分价格。
涨幅最大的竟然是煤，今年1到2月中国进口量下降了14%，但支付的美元同比增长了121.5%。这相当于中国的采买价格，同比涨了141.3%。
天然气的价格，也涨幅惊人。今年1到2月，中国进口的天然气下降了3.8%，但支付的美元上涨了81.6%，这意味着单价贵了84.8%。
1到2月，中国进口的成品油同比增加了16.6%，花费上涨了61.9%。
相比之下，集成电路的价格上涨都算是温和的了，1到2月中国进口的集成电路919.5亿个，同比下降了4.6%，但支付的费用上升了19.2%。
粮食涨价也非常明显，中国1到2月进口粮食同比增长0.6%，但价格涨了28.4%。
疫情和战争让粮价飙升，中国为什么没有多采购一些？
这是因为去年同期，中国曾抢购过粮食：2021年1到2月，进口粮食同比飙升了47%。
由于去年1到2月进口粮食基数比较大，所以今年1到2月看起来增长不多。但跟平常年份相比，进口量是不算小的。
中国对于粮食安全非常重视，尤其是乌克兰战争爆发之后，已经采取了不少措施。比如今天媒体报道说：农业农村部、财政部明确2022年粮食生产重点工作及一揽子支持政策，要求各地全力以赴保夏粮小麦丰收，千方百计扩种大豆油料，稳住农业基本盘。
但不管怎么说，2022年1到2月的进口数据告诉我们：资源国家正在割我们的韭菜。
中国作为生产国，不仅去年进口的原材料比较贵，今年可能会更贵。
从上述表格可以看出，连肥料的价格都飙升了60%以上。铜材涨了三成，钢材、纸浆涨了两成。只有铁矿石等少数进口大类商品，目前是降价的。
今年1到2月，中国从哪些国家进口的商品金额增长最多？
答案是：印尼第一，同比增长了40%；俄罗斯第二，同比增长了35.8%；新西兰第三，同比增长了27.8%。其次是马来西亚（24.4%）、南非（23.5%）。
很明显，我们更喜欢从“不为难中国”的国家和地区进口。
从2021年的数据看，中国每年要进口超过4000亿美元的集成电路，原油+天然气超过3000亿美元，铁矿石超过1800亿美元，农产品大约2200亿美元。（下图）
如果这些商品价格飙升，中国的压力可想而知。
中国经济面临下行压力，货币政策有扩张的需求，也就是说需要降准降息。而且中国的CPI也比较配合，目前只有0.9%，距离3%的“警戒值”还有较大空间。
但为什么央行不愿意大幅降息？
最重要的原因，就是担心进口的商品，因为人民币降息而变贵。
上图是美元对人民币汇率的离岸价走势图。
最近人民币略有贬值。贬值的原因是：美元加息了，而且准备继续加息。
利率是货币的价格。一个国家的利率如果持续走高，则其货币会变强；反之，持续降息会让货币贬值。
人民币持续降息，会带来汇率的贬值。到国际市场采购大宗商品，成本就会上升。如果再赶上大宗商品普遍上涨，压力将非常巨大。
就拿刚刚提到的几种主要商品来说（集成电路+石油+天然气+农产品），每年进口额接近1万亿美元。如果涨价40%，就要多付4000亿美元。人民币贬值5%，1万亿美元的商品就相当于要多支付500亿美元；1.5万亿美元的商品，就相当于多支付750亿美元。
而中国2021年的进口额近2.7万亿美元。
白花花的银子，就这样被别人割去了，怎么会不心痛。
或许有读者会说：国际大宗商品价格，是美元计价的，也跟美元走势有关。当美元进入加息周期，美元越来越贵，大宗商品价格岂不应该不断走低？
为什么最近大宗商品价格反而涨了？
原因是两个：
第一，疫情、战争，让很多商品的生产、运输出现问题，容易发生局部短缺。在这种时候，国际资本会来炒作，引发价格上涨。
第二，主要资源国家在疫情之后损失比较大，很多企业关闭了，减产了。现在全球经济开始复苏，需求量增加。资源类企业重新扩大再生产，需要时间，也需要增加投入。很多资源国家希望把2020年的损失弥补回来，他们倾向于联手让资源价格上涨，收割生产国、消费国。
上述两大原因，足以对冲美元加息因素，让很多品种的资源价格继续涨。
尤其是乌克兰战争引发的供应链危机，和经济制裁、反制裁的危机，让资源类产品价格易涨难跌。
看懂了这一点，你就会知道，今年中国经济有多难。有个成语——“跋前疐后”，说的就是这种状态。
不降息，不行；降息多了，也不行。
怎么办？那就多次降息，一次降低一点点，一个馒头掰几瓣。
那么：未来1个月，中国会降息吗？
我的预判是：1个月内，或者会降准，或者会降息，必然会落地其中一个利好。毕竟，货币政策要“以我为主”。
但无论是降准还是降息，今年空间都不太大。全面降准，还有1次空间；定向降准，还有1次空间。今年剩下来的时间，大约还会降息20个基点，估计会分两次使用，每次10个基点。
如果下半年战争结束，疫情结束，美元加息遏制住大宗商品价格，降息空间或许会增加一些。但疫情和战争，都有很大的不确定性。
另外，今天还有一个重要的财经新闻：
据第一财经等媒体报道，银保监会有关人士透露，金融稳定保障基金设立正在推进中（估计9月末之前推出），主要用于系统性重大风险处置。金融稳定保障基金是取之于市场，用之于市场。在基金的收费方面会区分不同行业、不同主体实施差别化收费，以更好平衡好风险收益和责任。该负责人表示，下一步，会积极配合人民银行，抓紧研究完善相关法规和技术安排，尽快推动相关的工作落地，为重大风险的处置积蓄好后备资金。
那么：什么是金融稳定保障基金，它的设立意味着什么？
我个人理解，这个基金之所以提上议事日程，跟房地产行业带给金融行业的巨大风险有密切关系。
之前，中国已经成立了一些类似的基金，但都是分行业的，规模比较小。比如存款保险基金、保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金等。
存款保险基金的主要作用是：当银行破产的时候，保证存款额在50万元以下的中小储户，可以拿到自己的钱，避免引发更大的社会问题。
但目前中国已经有的各种“金融稳定基金”规模小，很难应付系统性风险。比如一个恒大就是1.95万亿的负债，足以让很多中小银行扛不住。
所以需要一个更大规模的“金融稳定保障基金”。资金来源包括财政拨款、央行利润、金融机构缴纳等方式。可能还需要出台一部《金融稳定法》，进一步强化央行的权力、责任等。所以，金融稳定保障基金可能带来一行两会职能的新划分。“金融稳定保障基金”主要作用，是用来救助、处置发生风险的金融机构。