来源 | 易简财经（ID：ejfinance）
作者 | FFH
不融资也要上市，蔚来为何这么执着？
近日，蔚来汽车宣布将以“介绍形式”登陆港交所，实现“二次上市”，预期于3月10日开始交易。
不为融资也要上市，或许是因为蔚来在面临一定困境，业绩提升比较迫切。
01
销量掉出前三，卖一辆亏三万
去年，蔚来掉队的声音时有出现，但至今也没挽回局面。
最近，2月汽车交付量情况公布。具体来看，理想、哪吒、小鹏、蔚来、零跑分别交付8414辆、7117辆、6225辆、6131辆、3432辆。其中，零跑同比增长446.97%，理想、哪吒、小鹏同比增长均超过200%，而蔚来同比增长仅为9.9%。
毫无意外地，蔚来再度跌出前三，造车新势力格局已成“理哪小”。蔚来的先发优势似乎早已消耗殆尽。
据蔚来公开资料显示，2021年前三季度，蔚来交付了66395辆，产生净亏损18.73亿元。
简单计算一下，去年前三季度蔚来每卖出一辆车就要亏损将近3万元。
其实，蔚来在2021年上半年卖得还是可以的，但后半年却表现疲累，一度跌出前三位置，让位哪吒汽车。
到去年年末，小鹏卖了98155辆，排名第一，而蔚来只卖了91429辆，足足少了近7000辆。
到了今年，很多新势力首月就卖了过万，但蔚来只卖了9652辆。
在蔚来销售数据下滑的同时，与合肥的高利息对赌正在逐步逼近。
02
与合肥豪赌，签下8.5%利息的回购
2020年4月，蔚来与合肥市建设集团等战略投资者签署了一份对赌协议。
协议规定，战略投资者向蔚来中国项目投资70亿元人民币，蔚来投资42.6亿元人民币，并分别持有蔚来中国的24.1%和75.9%的股份。
这个对赌协议要求：
1、蔚来中国在收到投资后48个月内提交IPO，并在60个月内完成上市；
2、公司股东要求蔚来或者李斌赎回公司股份，不能导致蔚来汽车或蔚来中国的控制权发生变化；
如果没有完成IPO，或控股权发生变化，李斌就要回购蔚来中国的股份，赎回价格为合肥战略投资者的投资总额，并以年利率8.5%计算利息。
另据媒体披露，除了IPO的对赌之外，还有营收上面的对赌：要求蔚来中国2024年营收1200亿元。
那么，这些对赌条件，蔚来能否如期完成？
03
完成任务有多难？
前面提到，蔚来在2021年前三季度完成262.35亿元，同比增长了173%。
蔚来要想在2024年完成营收1200亿元的目标，则要在今年营收达到300亿元的情况下，翻4倍。
而营收破千亿是什么概念？
当前中国品牌车企中销售额破千亿的，只有吉利、长城、上汽通用五菱等少数几家，还都是国内拥有长久历史的品牌龙头。
此外，按照千亿营收推测，即便蔚来汽车的单车均价做到30万元左右，那也需要一年40万辆以上的规模。
这对走高端路线，市场销量有天花板的蔚来来说，是很有难度的事情。
04
高瓴减持近6成
值得注意的是，高瓴对蔚来还进行了减持。
据高瓴2021年第四季度美股持仓情况透露，其对理想汽车增持392.7万股，对小鹏汽车增持54.7 万股，却唯独对蔚来进行了减仓，持股量由85.9万股降至35万股，接近6成。
此前，作为蔚来的主要投资方，高瓴也减持、清仓过蔚来。
高瓴曾于2015年在蔚来汽车A轮融资中领投1亿美元，并在C轮及C+继续跟投。2018年9月蔚来上市时，高瓴持股比例为7.5%，是蔚来汽车的第三大股东。
在2019年第二季度，高瓴增持蔚来汽车股份至4193万股，彼时股价一度跌至每股1.19美元。到了第四季度，高瓴正式清仓蔚来。
但在2020年第三季度时，高瓴又建仓买入蔚来，并在第四季度再度清仓。
2021年第一季度，高瓴重新建仓蔚来，如今又减持了过半。
不受资本市场认可，这对蔚来来说并不是个好消息。在此情况下，蔚来尽快完成目标的想法或更加迫切，以减少回购的压力。
05
结语
目前，蔚来的一个更大的问题是，没有自己的工厂。
特斯拉上海工厂二期还在扩产，国产化零件往100%进军。小鹏的肇庆工厂和武汉工厂也在稳步建设中。
但蔚来却只靠着江淮的代工厂生产，而且一直采用的是“蔚忠贤”的类传销模式，通过EPCLUB的形式让会员介绍，但这种模式在高端车少量的情况下可行，在中低端车可能很难拷贝。
若是真的完不成对赌，不知道，合肥政府会不会真的叫李斌高利率回购呢？