随着外汇市场对乌克兰事态的发展做出了反应，人民币上周的弹性值得注意。尽管外汇市场对战争的悲剧和人力成本很敏感，但它必然会采取规避风险的方法，寻找被认为具有避险特征的货币，人民币现在似乎正成为避险货币之一。
俄罗斯入侵乌克兰的消息一出来就引发了全球股市的抛售，而在货币市场上，投资者开始寻求在传统上被视为不确定性时期“避风港”的货币，如日元、瑞士法郎，美元。而这一次，人民币也在其中。
图源：彭博社
人民币在此时为何受到追捧？
事实上，人民币在乌克兰危机期间一直像避险货币一样在交易。澳大利亚和新西兰银行集团亚洲研究主管表示：“在中国进一步宽松政策的预期中应该可以看到增长恢复，所以即使美国股票被抛售，中国股票也能保持弹性”。
与此同时，由于中国政府债券的名义收益率高于中国的消费物价指数，投资者们的避险人民币也将为政府债券投资提供了以人民币计价的真实回报，考虑到美元、日元等其他传统避险货币目前无法提供同等的经通胀调整的正回报，这是一个颇具吸引力的点。
随着投资者理性地退出了俄罗斯的风险敞口，俄罗斯卢布汇率暴跌。即便我们假定俄罗斯已经在此前考虑到入侵乌克兰对俄罗斯货币的负面影响，除非卢布的下滑完全逆转，否则贬值效应只会在俄罗斯央行已经面临接近9%的通胀率之际增加该国的通胀压力。
如果卢布大幅贬值，欧元就会小幅走弱。鉴于欧盟与冲突地区的距离以及对俄罗斯进口能源的依赖，欧元的吸引力无疑被削弱了。再往前看，外汇市场可能还会得出这样的结论：如果欧盟政策制定者最终认为欧盟继续依赖俄罗斯能源进口是站不住脚的，那么欧洲未来经济增长的前景可能会受到影响。
人民币走强对中国经济来说不是坏事？
随着俄罗斯进入乌克兰，能源价格飙升。但是要记住，由于天然气和石油产量在经济复苏后难以跟上全球需求，这些价格已经上涨了几个月，从谷物到金属等更广泛的大宗商品领域也明显出现了类似的价格飙升。
另外一件不可忽视的事实是，俄罗斯和乌克兰都是世界经济需要的大宗商品的关键供应国，而俄乌冲突将直接影响大宗商品价格。俄罗斯和乌克兰是玉米和小麦等谷物的重要供应国，俄罗斯是石油和天然气的主要生产国，俄罗斯还供应相当大比例的世界经济必需品：铝、钴、铜、镍、钯和铂，以及黄金。
让我们回到中国。中国虽然是世界制造大国，但在一定程度上仍大量依赖进口能源、原材料和食品。由于大宗商品普遍以美元定价，以美元计价的大宗商品价格飙升，将转化为输入性通胀风险的上升，但如果原材料价格上涨同时伴随着本币走软，这些风险将变得更加明显。因此，从稳定到升值的人民币在一定程度上可以减轻部分输入性通胀的风险。
人民币兑美元汇率/图源：SCMP
外汇市场上周采取的避险策略也包括人民币，这显示出市场对人民币保值的信心，同时也降低了中国进口大宗商品价格输入通胀的风险。