截至2月23日收盘，美团每股报价176.6港元，公司总市值为1.08万亿港元
《投资时报》研究员 吕贡
在经历2021年10月的反垄断巨额罚款后，美团点评（下称美团，03690.HK）又或因政策股价大“跳水”。
2022年2月18日，国家发改委印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》的通知（下称《通知》）。在《通知》中的餐饮业纾困扶持措施里，其指出，引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。引导互联网平台企业对疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠。
上述政策发布的当日，美团股价盘中便出现大幅“跳水”，下午每股直降至200港元以下，截至2022年2月18日收盘，美团当日股价暴跌将近15%，每股收报于188港元/股，公司总市值跌到了1.15万亿港元。若以前一日220.8港元/股收盘价测算，美团仅2月18日一天时间公司市值就已蒸发约2000亿港元。
截至2月23日收盘，美团每股仅报价176.6港元，公司总市值为1.08万亿港元。
据美团最新交出的“成绩单”来看，时至2021年第三季度，美团单季度仍然处于亏损态势。数据披露，2021年第三季度，该公司总收入同比增长37.9%，达到488.29亿元；同期的期内亏损额为99.94亿元，创下三年来单季度亏损新高；经调整EBITDA及经调整溢利净额分别同比下跌至-40.62亿元及经调整亏损净额55.27亿元。
新业务持续亏损
如今的美团，已经从一家创业公司，成长为生活服务领域的互联网巨头企业，主要包括餐饮外卖、到店酒店及旅游、新零售等业务，在服务消费者的同时，还面向投资者。
就其现有财报数据来看，连亏八年的美团，已在2019年、2020年连续实现盈利。然而，若从具体业务来看，包括美团优选、美团闪购、美团买菜等在内的美团新业务表现始终差强人意。
据公司最新披露的财报数据来看，2021年第三季度美团实现收入同比增长37.9%至488.29亿元；而同期的期内亏损额为99.94亿元，创下三年来单季度亏损新高。
其中，美团的新业务及其他分部的收入同比增加66.7%至137.23亿元，主要受零售业务以及共享骑行服务增长带动。然而，该分部同期的经营亏损却同比及环比增长至109.06亿元，经营亏损率环比则继续下降2.7个百分点至-79.5%。
在财报中，美团将该部分亏损归因于公司增加该分部的投资，特别是零售业务。
除了新业务的进一步亏损以外，美团的核心业务也略显现出增长乏力趋势。据财报数据披露，2021年第三季度，美团的餐饮外卖业务收入为264.85亿元，较上年同期仅增长28.0%，这个增速与2021年第一季度的116.8%相比差距颇大。
与此同时，2021年第三季度美团餐饮外卖的经营溢利仅有8.76亿元，同比增长14.0%，与同年第二季度24.47亿元的经营溢利相比，缩水超15亿元。而经营利润率也仅为3.3%。
对于三季度外卖业务增速的放缓，美团方面曾在业绩会上解释称，“主要受疫情封锁、中部地区洪水以及餐饮行业增速放缓影响”，同时表示，“预计第四季度订单量还将受到显著负面影响，且可能持续至明年前几个季度。”
反垄断高压下挑战不断
在美团的主营业务中，餐饮外卖长期占据着较大比重。据最新财报数据披露，2021年第三季度，美团来源于餐饮外卖业务的收入为264.85亿元，占美团当季度总收入的54.24%。
值得注意的是，2021年第三季度美团的佣金收入约为295.59亿元，构成了美团当季度六成左右的收入。而佣金收入中，餐饮外卖佣金就占到了近八成的比重，达到232.23亿元。这或意味着，在美团的总收入中，有较大一部分来源于餐饮外卖的佣金。
而国家发改委印发的《通知》指出，要引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准。对此，有业内人士分析认为，按照国家发改委的引导，未来外卖平台或要下调商户佣金，而这对于目前较大部分收入源于餐饮外卖佣金的美团而言，无疑是一次重击，或许这也是该《通知》发出后，美团股价一路下跌的主要原因。
《投资时报》研究员注意到，餐饮界对于美团佣金攀升、抽佣过高已早有积怨，外卖骑手、佣金、商家之间的矛盾一直困扰着美团。2020年初疫情爆发后，美团全年向商家收取的佣金比例仅由2019年的90.52%降至88.42%，同比下降不到3个百分点。
据财报数据披露，美团骑手成本占据餐饮外卖佣金收入的比重由2019年的82.67%增至2020年的83.10%的比重。可见，在该公司收取的佣金中，有八成以上均用于支付骑手成本，但目前美团外卖骑手从每笔订单中所获得收入仍较低，此前“某干部体验送外卖12小时仅赚41元”的事件引发了市场热议。这是否说明，无论是直接提高佣金或者降低佣金，都难以解决外卖骑手、佣金、商家三者间的矛盾？
进入2021年，美团首季向商家收取的佣金比例较上一年同期下滑1%左右，但餐饮外卖业务向商家收取的佣金却出现翻倍增长，即由上一年同期的85.64亿元骤增至183.71亿元，同比增幅高达114.5%。这是否意味着商家入驻美团平台的“入场费”进一步提高？
值得关注的是，2021年4月，市场监管总局根据举报，依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。同年10月，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。
在公布处罚金额的同时，市场监管总局还向美团提出了15条整改意见，包括取消“二选一”“依法保护消费者个人信息和隐私”“保障外卖送餐员劳动收入，完善外卖送餐员社会保障”等等。
美团2021年第三季度各业务板块收入构成情况
数据来源：公司财报