6月下旬的时候,美国财政部长耶伦曾经发布了令人不寒而栗的警告,指出如果国会议员们无法确保美国持续借债的能力,便将造成极为惊人的后果。
6月23日在参议院讲话时,耶伦表示,美国可能到8月中旬就将无法正常偿还债务,面临违约的风险,要避免这一切成为现实,其债务上限就必须得到提升,或者至少是在国会8月开会前进行新一轮债务暂停。
所谓债务上限,就是美国政府为满足自己财务需要所可以借款的最大额度。这一额度由国会确定。一旦债务上限被触及,财政部就将无法发行各种国债,而被迫诉诸非常措施。
“若是未能提升债务上限,必然会造成绝对灾难性的经济后果。”耶伦表示,“我相信,这将导致金融危机爆发,在美国尚未走出疫情的时刻,让千万美国人工作和储蓄处于威胁之下。”
这一上限在2019年被冻结,而该政策到7月31日就将期满。迄今为止,美国国会尚未就何时,以及如何提升债务上限达成共识,这就意味着财政部从8月开始就将被迫动用各种非常手段。
传奇经济学家罗森伯格(David Rosenberg)在7月22日发布的一份研究报告当中指出,美国债务上限问题完全可能造成广泛的市场影响。
“大家最好密切关注一下这个问题,因为后者似乎现在还没有被‘市场先生’意识到。”
那么,局面到底有多大概率发展到不可收拾,金融市场又会受到怎样的影响呢?各位策略师、经济学家和固定收益投资人发表了他们的看法。
无法达成协议会如何
五位专家都相信,在7月底的最后期限之前,总归可以达成某种形式的协议。
牛津经济研究院首席经济学家霍滕(Nancy Vanden Houten)表示,提升债务上限是属于那种“必须通过”的问题。
她预言说:“最可能的结果就是,作为预算妥协计划的一部分,债务上限最终还是会被调升,而国会预计要到秋季某一时刻才能通过。”
民主党人希望将上限提升直接纳入到3月间通过的拜登总统的1.9万亿美元疫情纾困政策包当中,而现在看上去,这上限提升更可能会被纳入下一个政策包,不然就必须与共和党方面进行大量的沟通和谈判。
“在7月31日前再度进行债务暂停的可能性是很低的。”巴克莱银行策略师阿巴特(Joseph Abate)表示,“我认为,问题很大程度上还是要取决于国会关于基础设施法案的谈判,以及众议院是否能够提出跨党派的法案,而在参议院又是否能够得到足够的票数支持。”
财政部特殊措施的极限
美国财政部现在已经在动用一些特殊政策了,比如一系列不同计划都宣告暂缓了,而在过去,在这些暂缓最终到期前,国会总是能够通过决议,提高债务上限的。
“几位分析师和我都觉得,他们可能已经准备好了直至10月的时间表。” Exencial Wealth Advisors固定收益投资组合经理人希伯勒(Jeff Hibbeler)估计,“不过,问题也还要看立法进程的进展,以及他们想在多大程度上将这与各种不同预算挂钩,或者是他们是否会试图通过其他法案。”
五位专家都相信,财政部还是有能力将各种特殊政策一直执行到秋季的。
阿巴特表示:“我们认为,他们可能有足够的现金,以及借债权力,让局面可以平安度过9月,走到10月。”
为何发出警告
其实,财政部长向国会发出警告,敦促议员们采取行动,这并不是多么罕见的事情。
希伯勒指出:“所有人财政部长都不希望美国的偿债意愿和能力受到外界的质疑。”
霍滕则补充说,考虑到疫情之后的支出暴增,现在美国还处在一个高度特殊的时期。
“虽然国会在过去总是能够及时提升或者冻结债务上限,但是依然没有人能够保证他们这次也可以做到,而如果没有做到,后果将是非常严重的。”
市场可能的反应
专家们估计,哪怕7月最终期限就这样过去了,市场也不会有特别大的反应。
伴随特别措施逐渐迫近到期,市场波动预计将全面抬头,而期限较短的国债将受到最严重的影响。不过,整体来说,收益率不大可能产生什么戏剧性的巨变。
BMO资本市场固定收益策略部门负责人克莱特(Dan Krieter)则估计,一些短期投资者可能会将最后期限的到来视作一个机会,来以更低的价格吃进国债。
阿巴特表示,当投资者意识到特别措施可能会到期,短期债券收益率就会走低。
霍滕也预计金融市场会随着时间拖延,变得波动越来越剧烈,尤其是在现在这种市场依然看不清国会何时会提升上限的情况之下。
霍滕指出:“如果衰退风险抬头,股票价格就将走低,而如果债券投资者意识到财政部无法偿债的风险正在增大,他们便会要求更高的收益率作为补偿。”
Liontrust的全球固定收益投资组合负责人之一罗伯茨(David Roberts)则表示,哪怕债务上限的提升是拖到了最后一分钟,也不会成为市场中长期的实质性麻烦。
不过,他又补充道,伴随美国主流股票指数不断攀上新高,现在市场里已经到处弥漫着志得意满的情绪。
“当前的市场行情压根儿就没有消化多少动荡的可能性,波动抬头的可能性,或者是投资者情绪变得烦乱的可能性。”
上一次类似的麻烦发生,是在2011年,而那一次的后果就是,标准普尔调降美国国债评级,让后者告别了AAA等级。不过,美国国债目前提供的利率依然算得上全球主要经济体当中最高的之一,而美国的信用现在也没有谁会去质疑。
罗伯茨总结道:“如果这问题造成了市场的重大动荡,我确实会感到吃惊,但是这也不是完全不可能的。如果同时还有一些其他变故发生,人们就会质疑他们现在依然在享受的免费资金环境的可持续性,到那时,他们自然就会进一步质疑以此为基础的所有金融市场的估值。”(费绿)