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近期，猪价一跌再跌，不断刷新年内新低，在二级市场上猪肉概念股同步下挫，经历深度调整后，这个板块是否具备反弹空间和投资价值？21世纪资本研究院带来投研4问：
1、猪价为何持续下行？
2、猪价何时能够探底？
3、猪肉股受到的影响有多大？
4、猪肉股如何应对猪价下行？
在2020年人们吐槽吃不起的猪肉，进入2021年后却“威风不再”。今年以来，生猪价格已持续下行近5个月，下跌深度和速度已超出部分人士的预料。5月国内生猪均价跌破20元/公斤大关。甚至有多地猪价已经跌“破10”。5月28日，根据中国养猪网数据，全国外三元生猪均价已跌至18.07元/公斤，距离年初最高价36.94元/公斤，跌幅已达51%。
猪肉价格的持续下跌直接影响了相关企业的股价。即使是行业规模最大、养殖成本最低的牧原股份也已出现颓势，牧原股份本周跌幅高达8.66%，大幅跑输大盘，行业其他个股更是跌跌不休。那么站在当前时点上，猪肉概念板块是否有左侧布局机会？今天21资本研究院带大家好好看看。
01 猪价为何持续下行？
猪肉价格的持续下降，主要原因在于去年高猪价及猪瘟控制，刺激了企业大规模扩大生产，在经历一段时间的繁殖后，生猪出栏量基本恢复疫前水平，并预期还会增长。近期又叠加肥猪集中出栏以及季节性的消费淡季等因素，猪价因此走进下跌周期。
从供应端来看，生猪产能基本接近正常年份水平。在各项生猪生产恢复政策的积极作用下，整体生猪产能不断攀升。据农业农村部公布的监测数据，4月能繁母猪存栏量环比增长1.1%，连续19个月增长，同比增长23.0%，相当于2017年年末的97.6%，目前生猪存栏量一直保持在4.16亿头以上，基本接近正常年份水平。4月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1800万头，同比增长41%。现阶段的猪肉供大于求，猪肉价格下落。
与此同时，近期的肥猪集中抛售同样也会加大猪肉供应端的增长。前一个周期饲养的生猪在近期都到了出栏期，短期内生猪的供应量大幅增加。且目前出栏的都是大肥猪，重量大，市场上猪肉量也会进一步增加。此外，2021年一季度猪肉进口量为147万吨，比2020年同期增长18.9%，一季度各月猪肉进口量均为历史同期最高值。猪肉的进口量持续增长，猪肉供给增加。
在需求端，疫情改变了大多数居民的消费习惯。早期猪肉价格过高，消费者选择了鸡鸭鱼牛这一类的替代品，人们甚至习惯了没有猪肉的生活，尽管猪肉价格持续下降，但人们的猪肉消费需求并未同步恢复。
02 猪价何时能够探底？
中国社科院的《农村绿皮书：中国农村经济形势分析与预测(2020~2021)》预计，2021年全年中国猪肉供给量接近历史最高水平，价格整体呈现不断回落态势。
按照过去的经验，每逢端午，节日以及雨季的来临，猪肉的价格有望上涨。端午节是消费旺季，猪肉价格肯定会回升；而南方地区常年易受雨季影响，受灾严重地区交通受阻，生猪的运输容易中断，供给可能出现不足，猪肉价格因而上涨。
但是，今年与往年或许不一样。5月份，全国气温提前升高，消费者对肉类食品的购买欲望下降；另外，国内当前销售的猪肉中，多为进口猪肉以及上个季度压栏提价的肥膘猪肉，消费者的抵触情绪较高。其次，因为前期价格高昂，所以这一次猪周期会比往常的猪周期要更厉害，大型猪企、养殖户手中的生猪存栏量可能远超想象，一季度已经压栏提价一次，二季度和三季度不可能再压栏提价，生猪存量的集体释放，市场上的猪肉价格甚至有可能跌破10元一斤大关。预计2021年的猪肉价格有可能会长期保持在低位徘徊。
而从各方分析师的言论里面，我们同样可以发现类似的趋势：
中国生猪预警网分析师冯永辉：需求不振，整个市场压栏大猪较多，供应端压力较大。目前市场行情受情绪影响较大，本月超重猪的出栏情况决定下个月整个生猪供应市场的量价，端午节时价格是否会反弹目前还不好说。短期猪肉价格会持续疲软，后期或有进一步下降的空间，但空间不太大。
卓创资讯分析师马丽媛：天气转热，大猪消化速度减慢，4月份养殖户积极二次育肥，且因猪价下降，部分养殖户选择压栏惜售，市场大猪积压，并因价格较低冲击标猪销售，导致生猪价格回落。
北京新发地统计部门负责人刘通：在大体型毛猪完全被市场消化之前，肉价难以出现反弹。
眼前的大体型毛猪被市场消化后，还可能有新的一批标猪长成牛猪，肉价波动下行的走势一时难改。
去年9月份，唐人神董事长陶一山称，据不完全统计，中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费仅6.5亿头，未来生猪行业会出现产能过剩，或将面临一场灾难。他预测，到2022年，国内肉价跌到每斤4-5元都是完全可能的。
03 生猪养殖企业受到的影响有多大？
受到饲料成本上升的影响，部分地区猪价已经跌至自繁自养户的成本线，外购仔猪育肥户也进入亏损状态，养殖户抵触情绪较强，或为行业带来危机。在非洲猪瘟疫情之前，整个养猪行业的平均成本也就在每斤6-7元，随着玉米、豆粕等主要饲粮价格大幅上涨，现在企业养猪成本已经普遍上升到了每斤8-9元。截至5月12日，饲料原料豆粕全国均价的均值3.83元/公斤，玉米全国均价的均值在2.84元/公斤，分别较去年四季度上涨了11%和16%。
2021年一季度，A股市场猪产业板块24家上市公司中，仅12家实现净利润增长。其中，牧原股份营业收入虽然保持住了高速增长，同比增加149.72%至201.52亿元，但受猪肉价格下降影响，其净利润增幅只有68.54%；而新希望更是在一季度业绩暴雷，在实现营收增长42.15%的前提下，净利润却暴跌91.59%。
牧原股份相关负责人对此回应称，公司股价走势是市场行为，目前公司生产经营并未发生特殊变化，近期不断下跌的猪价令行业整体承压。
在日前举行的2020年年度股东大会上，牧原股份曾表示，因生猪价格持续下行，预计生猪行业在2022年或2023年将到达底部。
牧原股份相关负责人表示，目前全国生猪产能已逐步恢复，造成生猪价格回落，虽然未来价格可能有季节性反弹，但生猪价格总体呈下降趋势。，2021年全年度成本目标在14元/公斤以下。
04 猪肉股如何应对猪价下行？
有行业中间商称，目前卖一头猪要亏损1000元。养猪行业龙头牧原股份预计，明年和后年将是行业的冬天，企业要做好过冬的准备。
业内人士认为，当养猪集中度、规模出栏比重逐步上升到一定比例时，养殖端向下游延伸，形成养殖、屠宰、肉品销售一体化，是国内外均有的行业趋势。2019年，中央一号文件提出“优化生猪产业和屠宰产能布局，主产区形成与出栏量相匹配的屠宰能力”。在政策支持与行业转型趋势的共同推动下，向屠宰和食品加工延伸，成为许多规模养殖企业在本轮猪周期中的下一发展方向。
牧原股份表示，顺应国家政策变化，自2019年进入生猪屠宰行业，截至2020年末，已设立15家屠宰子公司，屠宰板块设立多个销售分区，已有农批、商超、大客户及其他各类客户1500余家。
05小结
受供需关系的影响，猪肉价格预计已经回落到低位，并且后续猪价可能长时间维持低位。伴随着饲料等养殖成本的上升，此消彼长之下，对于养猪行业来说，寒冬已至。
【出品：南财智库·21世纪资本研究院】
【风险提示：股市有风险，入市需谨慎】
（作者：21资本研究院/彭卓,冯展鹏 ）