五年累计赔偿华谊兄弟2.3亿之后，冯小刚和华谊的对赌画上了“圆满”的句号。
5月24日，华谊兄弟公告称，东阳拉美2020年的1.68亿业绩补偿已经到账。这就意味着冯小刚和华谊之间的业绩对赌结束。
冯小刚的故事结束了，华谊兄弟的困难还有一堆。
对于深交所的《年报问询函》，华谊兄弟指出，由于涉及内容较多，部分问题需要年审会计师发表意见，为了保证内容准确、完整，所以申请延期回复。
作为A股电影第一股、昔日行业的老大哥，华谊走到今天这一步着实让人唏嘘，但这也并非单一因素造成的。
那么，造成华谊今天的困境的原因到底是什么？
我认为原因有三：
第一，行业的冬天以及疫情的影响；
第二，对于好内容的不专注，导致了错失了后来内容的爆发期；
第三，过度的资本化。
其中，过度资本化才是华谊兄弟困局的根本原因，但外界并没有意识到这个问题。大众更多地把原因归结到对东东阳拉美和东阳浩瀚的收购上。
实际上，站在2015年唯IP上的年份上，做这样的选择无可厚非。用10.5亿绑定冯小刚，用7.56亿绑定李晨、冯绍峰、杨颖、郑恺、杜淳、陈赫等人，何况还有业绩对赌做保障，这对于资本运作轻车熟路的王中军来说就是一笔好生意。
在天价片酬盛行的年份里，不绑定明星IP，就意味着可能电影公司要为演员片酬付出更沉重的代价。
何况，收购东阳拉美，冯小刚承诺五年期的业绩是6.739亿元；收购东阳浩瀚，一众明星承诺的五年期的业绩为6.07亿元。
作为华谊的“御用”导演，华谊多让利给冯小刚也在情理之中。因为从1998年开始投资冯小刚的《没完没了》开始，就注定了华谊同冯小刚的深度绑定。2005年，华谊成立华谊兄弟传媒集团之后，冯小刚开创的华语“贺岁档”模式，也让华谊兄弟在电商市场上称霸了数十年。
在接受21世纪经济报道采访时，王中军就曾认真地表示，“如果我没有认识冯小刚，我现在可能就不做电影这个行业了。”
华谊上市时，招股书上就清清楚楚地写着，“公司对冯小刚团队有着一定的依赖性”。
对于冯小刚的依赖有迹可循，对于一众明星的绑定实际上也不算过分，毕竟在当时绑定了IP就等于直接绑定了业绩。
但有一点，是王中军和王中磊绝对没有预料到的，那就是外部环境快速改变。
收购完成之后，仅隔了一年多，艺人的限薪、观众的喜好变化，以及热钱的撤退快速地让电影行业从夏天变成冬天。
作为电影行业的龙头，华谊首当其冲。
但真正让华谊现已陷入困局不能自拔的原因不在外部而在内部，即过度的资本化。
早在2008年，华谊董事长王中军在接受南方周末采访时就坦诚，自己是最早进行资本运作的。
2010年，华谊兄弟曾1.5亿注资掌趣科技，到2013年，这笔投资的浮盈就达到了16.6亿，也正是这笔投资坚定了王中军的投资之路。
在2014年的中国国际数码互动娱乐产业高峰论坛上，王中军称，“影视娱乐和游戏之间的化学反应越来越强，华谊兄弟正在积极布局，与游戏行业还有很大的合作空间。”
此后，华谊在游戏的布局上越走越窄，在资本运作的道路上也越走越远。涉足地产项目的华谊电影小镇，最终也没能给华谊带来预期的效果。
2018年，冯小刚《手机2》无法如期上映以及牵扯出来的一系列问题，让华谊兄弟2018年一年就亏损了10.8亿元。
2020年，华谊兄弟CEO王中磊在给全体员工的一封信就直言道，2019年是华谊兄弟创业以来最为艰难的一年，战线过长、投入过大、公司负担过重等快速扩张带来的副作用都在这一年集中显现……
2020年，电影《八佰》、《金刚川》的上映，为华谊兄弟扳回了一局，但这并不能从根本上解除华谊兄弟的危机。
只有专注主业，未来华谊才有翻盘的可能。那么，华谊还会深度绑定冯小刚吗？
我认为经过2015年收购事件之后，冯小刚带给华谊的负面因素已然大过了正面因素，未来华谊与冯小刚深度绑定的可能性较小。
或许华谊兄弟也意识到了，要在电影市场上做出成绩，好的作品要比好的导演或者演员更加重要。