1、 华为、小米现有手机业务，百度现有搜索业务，都不同程度遇到增长瓶颈，智能汽车赛道，有望激发和承接这些科技巨头新一轮增长。
2、2021年汽车下乡刺激效果将强于去年，预计拉动新能源汽车销量同比增长20%。
3、预计二季度可能是芯片短缺影响最为严重的时候，汽车电子使用的MCU芯片短缺导致整辆车无法生产，所以实际影响可能会超出预期。但预计三季度汽车芯片短缺的影响会有所削减。
4、预计三季度，各车企将发布技术迭代后的新车，叠加新能源汽车行业在年底的翘尾效应，基本面向上是确立的，交易情绪也有望重新聚拢。
嘉宾 | 中金公司研究部董事总经理 邓学
策划 | 腾讯财经 冯立启
近期，“造车”大战愈演愈烈，智能电动车赛道迎来越来越多的玩家，无论是造车新势力还是传统车企都纷纷押注，各大科技公司也纷纷入局。最新消息显示，工信部等四部门又在推动新一轮汽车下乡，新能源车再度站上风口。
那么，电动汽车未来的发展趋势是什么？新能源车板块是否又到了投资的好时候？腾讯财经邀请中金公司研究部董事总经理邓学解读当前电动汽车行业的景气周期和配置机会，为投资者奉上优质的投资干货。
【核心要点】
1、华为、小米、百度现有业务遇到瓶颈，智能汽车赛道有望激发新一轮增长
腾讯财经：近期，科技巨头纷纷斥巨资布局智能电动汽车赛道，请问科技巨头为何这么着急要转型相对陌生的造车赛道？
邓学：一、汽车市场是全球制造业最大的载体之一，科技公司被其巨大的市场空间所吸引，智能电动车是为数不多，体量能达到万亿美金级别，且具备十倍增长空间的科技赛道，这块蛋糕对科技巨头具备非常强的吸引力。二、由于智能电动汽车技术创新已经处于开启颠覆、技术更迭加速、但格局未定的阶段，目前是切入智能电动汽车的最重要的时间窗口。三、对应造车的科技企业，根据自身发展角度，面临长期成长瓶颈，比如华为、小米现有手机业务，百度现有搜索业务，都不同程度遇到增长瓶颈，智能汽车赛道，有望激发和承接这些科技巨头新一轮增长。
2、科技企业对于汽车制造需要一定时间的实操积累
腾讯财经：作为极其考验工匠精神、工艺水平的制造业，造车门槛不可谓不高，那么这些科技公司造车的优势和劣势有哪些？
邓学：优势而言：一、过去汽车制造的门槛在发动机变速箱等精密制造，但电动化让科技公司有效跳过该门槛。二、随着汽车电子化、智能化、网联化、共享化，甚至自动驾驶实现，科技公司在有软件和电子方面的技术优势，将带来一定程度竞争力的优势；多年的消费电子创新，科技公司以客户体验为中心的产品设计思维，对于新时代智能电动汽车设计和定义，对比传统车企，科技具有一定的产品生态优势。
关于劣势，对比传统车企，由于汽车制造端的复杂程度远高于手机等消费电子产品，科技企业对于汽车制造需要一定时间的实操积累，来弥补这一领域的经验不足。因此，也可以解释近期传统车企进行大规模合作或者代工模式的出现，如百度和吉利的合作，富士康与吉利合作，长安与华为和宁德时代战略合作造车等。
3、2021年汽车下乡预计拉动新能源汽车销量同比增长20%
腾讯财经：最新消息显示，工信部等四部门又在推动新一轮汽车下乡，如何看待这一政策的影响？会有多大的市场空间呢？
邓学：2020年开展了为期半年的汽车下乡，拉动新能源汽车销量18万辆。我们预计，2021年延续去年的汽车下乡，刺激效果也将强于去年，预计拉动新能源汽车销量同比增长，在20个百分比的水平。
4、预计三季度汽车芯片短缺的影响会有所削减
腾讯财经：如何看待汽车行业芯片短缺的问题？会有哪些具体的影响？
邓学：对车企，主要影响在产销和成本两方面。产量影响更大些，我们预计，二季度可能是芯片影响最为严重的时候。海外机构IHS预计，芯片短缺将造成二季度全球130万辆车的减产。由于汽车供应链的完整性非常重要，汽车电子使用的MCU芯片短缺导致整辆车无法生产，所以实际影响可能会超出预期。但是，伴随全球供应链恢复，汽车芯片产能有效释放，我们预计三季度汽车芯片短缺的影响会有所削减。
关于汽车芯片的成本影响相对较小，由于本次紧缺的MCU芯片占整车成本比例极低，涨价不会造成很大影响。对于终端消费者，短期由于供给受限，购车折扣可能会收窄，提车周期可能会延长，利于终端消化低端库存。
5、三季度新能源车板块交易情绪有望重新聚拢
腾讯财经：从二级市场角度看，去年是新能源车的盛世，但是今年一季度却回撤明显，请问新能源车板块整体企稳了，当前估值是否已经到了相对合理的水平？全年来看，新能源车还具备投资价值吗？
邓学：基本面方面，我们认为新能源汽车行业在今年将呈现先抑后扬的U型走势，短期行业进入二季度的传统淡季。预计，随着步入三季度，各车企将发布技术迭代后的新车，叠加新能源汽车行业在年底的翘尾效应，基本面向上是确立的，交易情绪也有望重新聚拢。估值角度，受到流动性、无风险收益率、风险溢价等宏观因素影响较大，如前期美债收益率快速上行，对新能源车成长股的估值有所消化，全年来看，投资价值开始慢慢显现。
6、碳中和背景下，轻卡排放升级、乘用车电动化、重卡氢能化可能成为投资主线
腾讯财经：展望后市，您觉得整个汽车产业链上，哪些环节最有投资潜力？今年的投资主线可能是什么？
邓学：电动智能汽车，完成了电动化的动力系统更迭，其后是智能化的加速期，我们预计，今年一条投资主线是汽车智能化，特别是围绕自动驾驶的硬件先行的投资机会，就是全面实现自动驾驶的条件还需要时间，但是自动驾驶需要的智能硬件可能需要先装配在车辆上，带来汽车智能元器件的短中期爆发。我们预计另一条主线，是碳中和背景下，轻卡排放升级、乘用车电动化、重卡氢能化，将会成为可行的汽车交通减排技术方案，对应优质龙头公司有望会充分受益短期业绩增长和长期估值提升