文 | 金卫
被资本“宠爱”的比亚迪，牛年不利，股价一路下跌。
3月19日，比亚迪大跌4.1%。截止收盘，股价报收于171元，成交额44亿，总市值为4897亿。
春节以来的20多个交易日，比亚迪大部分时间在跌，留下一根根长长的阴线。用比亚迪股民的话说，“跌麻木了！”
今年2月3日，比亚迪的股价创出历史新高，达到273元，总市值为7818亿，离8000亿仅一步之遥。当时，市场喊出万亿市值目标。
一个多月的时间，比亚迪被打回原形，股价跌去36%，市值缩水了2921亿，近3000亿。相当于一个多上汽集团跌没了。
比亚迪大跌，有市场因素。春节之后，抱团股、白马股普跌。在下跌途中，不少抱团股都会有所反弹。
但是，比亚迪却很少反弹，一直在跌。最近，比亚迪的利好消息不断，新能源汽车销量增长、动力电池出海建厂等。这些依然无法提振股价，一路跌下来，股民最高的亏损幅度达40%。
比亚迪A股港股大跌，不仅套牢无数散户，高瓴资本也被套了。
今年2月18日，高瓴资本斥资2亿美元参与了港股比亚迪股份最新一轮定向增发股票的购买，认购价格225港元/股。截至3月19日，比亚迪港股收盘价184.8港元，高瓴资本被套18%，浮亏约3600万美元。
比亚迪这么跌，难道是泡沫破了吗?
比亚迪的刀片电池
我们先看看比亚迪最近的利好消息，确实不断。
3月17日，比亚迪旗下弗迪电池发布的一份内部招聘信息显示，弗迪电池新工厂筹建处（欧洲组）目前正在筹建海外第一个电池工厂，该工厂主要负责锂离子动力电池的生产、包装以及储运等。
比亚迪称，这是为国外汽车客户供应配套及比亚迪海外业务的进一步拓展配套准备。
比亚迪瞄准欧洲市场，与当地新能源车需求爆发密切相关。今年2月，欧洲市场主要国家新能车销量同比均实现了正增长，六国合计销售新能车8.5万辆，同比增长了68.1%，环比增长了2.9%。
除了到欧洲筹建工厂，比亚迪还将目光转向韩国。3月16日，据韩媒报道，比亚迪或将从2022年起向现代汽车供应刀片电池，目前已成立现代项目组，北京现代正与比亚迪就供应事宜展开谈判。
目前，比亚迪重庆璧山动力电池生产基地已经达到20GWh生产能力，未来比亚迪还将新增15GWh的生产线，把“刀片电池”的产能扩大到35GWh。而现代汽车目前在重庆的工厂年产能为30万辆。
动力电池是新能源汽车的核心部件，在动力电池赛道上，存在着不同的技术路线，主要包括磷酸铁锂电池和三元锂电池。前者以比亚迪为代表，后者则是以宁德时代为代表。
两种各有优劣，磷酸铁锂电池的优势在于稳定，不易燃不易爆，但是能量密度低，续航不足。市场此前一直倾向于使用三元锂电池，但三元锂电池存在安全性不足的缺陷。
原本比亚迪的新能源优势并不明显，像2020年上半年比亚迪的新能源汽车累计销量刚过6万辆，同比下降58%。
事情的转机在刀片电池上。2020年4月比亚迪发布了全新一代磷酸铁锂电池产品——刀片电池，在能量密度，体积，安全性、续航等方面具备较强的优势，成为比亚迪翻身的重要筹码。
为了证明刀片电池的厉害之处，比亚迪董事长王传福不惜向整个三元锂电池界如宁德时代、LG化学、松下等宣称“三元锂电池不安全。”
随着搭载刀片电池的比亚迪汉上市，销量上来了。当年7月、8月比亚迪“汉”分别销售1205辆和2400辆，产销超市场预期。其后比亚迪汉每月倍增的销量，推动了比亚迪新能源汽车持续走高。
2020年，比亚迪斯汉EV累计销售了4万多辆，同时比亚迪开始把刀片电池用到各种新能源车型上，这才稳住比亚迪新能源下滑的势头。
2020年比亚迪累计销量约为42.70万辆，同比下降7.46%。其中，新能源汽车销量为18.97万辆，同比下降17.35%，不到总销量的一半。
从比亚迪股价的走势来看，2020年3月，比亚迪股价的低点是47元，此后一路向上狂飙突进，到今年2月到达顶峰273元，大涨了6倍，成为车企一哥。
这种走势与比亚迪推出刀片电池时间高度吻合。尤其是刀片电池大量应用于新能源汽车领域，带来了新能源销量的增长，比亚迪的市值也水涨船高。
不过，电池赛道竞争激烈，高手林立，技术更新迭代快。从市场份额来看，比亚迪还落在宁德时代、日本松下、韩国LG之后。此外，比亚迪身后还面临着，国产厂商国轩高科等竞争厂商的步步紧逼。
高市盈率泡沫
当然，比亚迪不只是新能源汽车和电池，其商业版图跨度较大，还包括手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，同时还积极拓展城市轨道交通业务领域。像去年疫情期间，比亚迪还做口罩。
2020年前三季度，比亚迪的营收约1050亿，同比增长11.94%；净利润约34亿，同比增长116.83%。这个业绩虽然有所增长，但是还是赶不上市值几何倍数的增长。
截止3月19日，比亚迪的动态市盈率仍有107倍，而比亚迪股价高时，市值率达到150倍。
市盈率是指股票每股市价与每股盈利比率，通常用于评估一家公司的投资价值。如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。
比亚迪股价在快速增长时，曾引起市场广泛讨论，那就是比亚迪市值有没有高估。
如果说，从行业水平来看，比亚迪的市值肯定高于行业。当前汽车行业市盈率均值是36倍，而比亚迪即便是蒸发了3000亿，但是其市盈率仍然超过100倍。
还有一个指标是看机构重仓，有些机构称比亚迪处于合理水平，但是他们一边唱多比亚迪股价时，另一边却在悄悄跑路。
截止2020年底，比亚迪持仓机构数为195家，持股总数为5723万股，占流通股的3.16%。
一个可对比的数据是：2020年第三季度，比亚迪的持仓机构数为167家，但持股总数达到12256万股，占流通股6.76%，对比来看，仅2020年最后一个季度，机构减持了近半。
由于最新机构持仓数据没有出来，今年机构跑了多少就不知道了。
比亚迪的隐忧
最近，工信部发布了《关于2019年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核情况的公示》，企业实现补贴的新能源汽车417530辆，涉及补贴资金136.96亿，本次拟发放32.96亿。
其中，比亚迪将以超过43亿元的核定应补助金额，成为本次获得补贴最多的汽车厂家，约占总补贴金额的31.83%。
作为重点补贴对象，比亚迪此前已获得2018年和2017年国家补贴36.32亿元、34.6亿元，三年合计达114.52亿元。
目前，比亚迪依然是国内新能源汽车补贴的最大受益者。有市场声音称，在获得新能源汽车补贴的能力比拼上，比亚迪可谓是名副其实的“引领者”和“领导者”。
须知，新能源汽车补贴退坡加速、地方补贴也逐步退出，未来申报审核条件只会更趋于严格，车企想拿到新能源补贴只会更加艰难。
比亚迪在2020年之前确实看准了方向、“踩”准了点，成为了这波红利的最大受益者。但是，新能源后续的发展充满了变数，2020年比亚迪翻身最大的功臣是刀片电池，但是即使如此，新能源销量依然下滑，而且与特斯拉差距较大，比亚迪需要靠自身技术才能站稳市场脚跟。
当然，除新能源汽车和电池业务外，比亚迪其它业务营收不是处在增长减缓就是负增长中。
在眼下智能手机出货量整体下滑的大环境下，手机制造业务增速减缓。根据电子制造服务研究机构MMI发布的2020年全球50大电子制造服务商代工厂榜单显示，富士康排在首位，比亚迪仅位列第八。
公开数据显示，2018-2019年，比亚迪手机零部件及组装业务营收分别为422.3亿元及533.8亿元，而2020年中报数据显示，上半年其营收为233.8亿元，同比增长率仅为0.24%。
也就是说，比亚迪业务是多元化，想要保持自身优势的前提，仍要专注于新能源赛车道，并不是一件易事。在核心业务方面，比亚迪没有做到第一，动力电池市场不及宁德时代，新能源汽车无法抗衡特斯拉，手机代工面临市场萎缩。
三大核心业务均不具备明显优势，比亚迪难以维持过高的市盈率。现在机构跑了一半，市值缩水了3000亿，比亚迪的股价想再回到270元，市值想冲击万亿，短期并不容易。