巴菲特”投資”也看走眼了,虧損3億美元

022年以來科技股大跳水,就連一向對科技公司不太感冒的巴菲特也中招了。被稱為“印度版支付寶”、上市前是印度最大的獨角獸的Paytm,已經成了伯克希爾·哈撒韋在科技領域最大的投資敗筆。2018年伯克希爾·哈撒韋獨家投資了Paytm的F輪,以3億美元收購了其2.6%的股份,折合每股收購價格為1279印度盧比。

022年以來科技股大跳水,就連一向對科技公司不太感冒的巴菲特也中招了。被稱為“印度版支付寶”、上市前是印度最大的獨角獸的Paytm,已經成了伯克希爾·哈撒韋在科技領域最大的投資敗筆。

2022年2月24日,Paytm母公司、在印度交易所上市的One97 Communications股價再次大跌,股價來到793.75印度盧比的新低,市值僅剩5150億印度盧比(約合68億美元)。

2018年伯克希爾·哈撒韋獨家投資了Paytm的F輪,以3億美元收購了其2.6%的股份,折合每股收購價格為1279印度盧比。2021年11月One97 Communications Ltd上市時發行價高達2150盧比,伯克希爾·哈撒韋少量套現了1600萬美元。但此後其股價即開啟了劇烈下跌模式,現時已累計下跌了63%,伯克希爾·哈撒韋也浮虧了38%。

巧的是,伯克希爾·哈撒韋在2018年還投資了另一家金融科技獨角獸、“巴西版支付寶”StoneCo。StoneCo在納斯達克上市以來,股價已經累計下跌56%,伯克希爾·哈撒韋大約浮虧1.7億美元。

當然,對總資產超過9000億美元的伯克希爾·哈撒韋來說,兩筆數億美元的投資暫時的失利並不算什麼。Paytm和StoneCo的特殊之處在於,它們稱得上是伯克希爾·哈撒韋對科技公司投資最大膽、偏離巴菲特價值投資理念最遠的一次嘗試。

巴菲特最離經叛道的投資

Paytm和StoneCo都不是伯克希爾·哈撒韋傳統上會投資的公司。

作為價值投資教父,巴菲特一向強調盈利和確定性,就如他的名言所說的:“永遠不要把一個正在增長的行業與一個盈利的行業混為一談。”早在1997年,巴菲特在回應為什麼不投資微軟時表示,儘管微軟看起來有望長期增長,但計算長達20年的確定性是一件愚蠢的事。另一個例子是巴菲特對特斯拉的一貫看衰。據埃隆·馬斯克在twitter上透露,2009年他與芒格共進午餐,芒格當面跟他預言了特斯拉未來失敗的所有管道,這讓他非常傷心。

而對Paytm和StoneCo的投資,看起來與價值投資的理念簡直背道而馳。

2022年2月5日,Paytm發佈了2021財年三季報(以2021年12月31日止),季度虧損高達77.8億印度盧比,虧損額相比上一季度擴大了64%。自2019年至2021年的三年,Paytm已經累計虧損了872億印度盧比(約12億美元)。至於何時能盈利,剛剛給出看多研報的高盛和摩根士丹利(它們也是Paytm IPO的主承銷商)認為,到2024財年將實現“收支平衡”。

這樣一家公司,伯克希爾·哈撒韋在2018年慷慨的給出了百億美元的估值,接的還是孫正義的盤,當時就讓價值投資的徒子徒孫們大跌眼鏡。

StoneCo的情况也類似。雖然StoneCo在2021年之前維持著盈利,但在2021年卻突然出現了巨虧。2021年前三季度淨虧損5.76億巴西雷亞爾(1.11億美元)。StoneCo尚未披露四季報,但分析師預計第四季度虧損可能會繼續擴大。分析認為,StoneCo的業績波動與巴西去年糟糕的經濟有關,尤其是StoneCo的主要客戶中小型企業們深受新冠疫情衝擊。

一定程度上,伯克希爾·哈撒韋對Paytm和StoneCo的投資是有迹可循的。伯克希爾·哈撒韋在2011年投資了Mastercard和Visa兩家支付巨頭,它們的股價此後都漲了十多倍。順著這條線繼續投資數位支付也是順理成章。

只不過,伯克希爾·哈撒韋以專注於藍籌股和更可預測、更穩定的公司而聞名,投資兩家未經考驗的金融科技獨角獸,顯然不是巴菲特典型的投資方式。

巴菲特又一次笑到了最後

歷史悠久的價值投資流派,似乎一直無法相容對科技公司的投資。

2016年伯克希爾·哈撒韋開始建倉蘋果公司,這是巴菲特改變對科技公司態度的開始。自那時以來,蘋果的股價已累計上漲了7倍之多,現時蘋果已經成為伯克希爾·哈撒韋的第一大重倉股,幾乎佔據總倉位的半壁江山。

在2018年的股東大會上,巴菲特罕見的反思自己對科技公司的態度,他談到自己之前不投資蘋果,因為它“歸根結底是一隻科技股”。而他後來又决定投資蘋果,是因為看到了它的生態系統的價值,以及這個生態系統的持久性。在這年的股東大會上,巴菲特還承認自己不擅長科技公司投資,表示後悔錯過了穀歌。

然後,伯克希爾·哈撒韋就出手了對paytm和StoneCo的大膽投資。主導這兩筆投資的都是伯克希爾·哈撒韋的新生代投資經理托德·康姆斯。托德·康姆斯畢業於哥倫比亞大學,2010年加入伯克希爾·哈撒韋,現時管理著伯克希爾·哈撒韋5%的資金,被認為是在伯克希爾·哈撒韋內部推動科技投資的主要人物。巴菲特今年就將92歲,退休問題當然備受關注,現時在外界推測的巴菲特接班人候選名單上托德·康姆斯名列前茅。

無論是對蘋果的投資,還是抄底阿裡巴巴,某種程度上都可以用價值投資的理論解釋:它們都具備寬廣的護城河、極高的確定性以及“公平”的價格。伯克希爾·哈撒韋的轉型,也是適應時代的變革。巴菲特在接受CNBC採訪提及投資蘋果,談到一件讓他觸動很大的事:有一次他帶著曾孫們出去玩,結果這些孩子都全神貫注在自己的iPhone手機上,對冰淇淋卻沒什麼興趣。新一代的生活方式發生了永久性的變化,價值投資的範圍自然也會跟著改變。

相比之下,paytm和StoneCo的投機性要强得多,更像是“女巴菲特”、人稱“木頭姐”的Cathie Wood會選擇的標的。在2022年之前,由於科技股屢創新高,伯克希爾·哈撒韋的業績被重倉特斯拉等科技股的Cathie Wood遠遠甩在後面,價值投資派承受著巨大壓力,被責備“過時”、“保守”。市場熱議價值投資應不應該轉型、如何轉型的問題。從蘋果到paytm和StoneCo,可以看到伯克希爾·哈撒韋在科技投資上已經走的多麼遠。

這兩筆投資在初期也的確業績斐然。StoneCo在2021年2月的最高點時股價超過90美元,與伯克希爾·哈撒韋的成本價相比上漲了320%。paytm在2021年11月上市時的發行價2150盧比,也讓伯克希爾·哈撒韋賺了68%。

而有意思的是,隨著2022年以來科技股大跳水,伯克希爾·哈撒韋卻又一次憑著價值投資組合實現了對Cathie Wood的方舟基金的反超。如果以2020年初為基點,在2021年2月市場最瘋狂的時候,伯克希爾·哈撒韋的漲幅落後於方舟基金20個百分點。而到2022年2月,伯克希爾·哈撒韋的股價上漲了35%,已經反超方舟基金4個基點。巴菲特笑到了最後,價值投資再次展現了自己穿越週期的能力。

目前來看,伯克希爾·哈撒韋對paytm和StoneCo數億美元的投資,不過是9000億美元的龐大投資組合中的小小異類而已。

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