虎年開年“央媽”的操作你看懂了嗎?

莫非虎年“央媽”要變“虎媽”?近期,央行資金投放收力,主要貨幣市場利率名額仍明顯下行,市場資金面春意漸濃。業內人士分析,節後銀行現金回籠新增流動性,央行資金投放適時收力,避免資金淤積,符合往年操作慣例。當前,貨幣政策更加主動有為、積極進取,後續仍存在降准降息的可能性。

莫非虎年“央媽”要變“虎媽”?當然不是!

近期,央行資金投放收力,主要貨幣市場利率名額仍明顯下行,市場資金面春意漸濃。

業內人士分析,節後銀行現金回籠新增流動性,央行資金投放適時收力,避免資金淤積,符合往年操作慣例。當前,貨幣政策更加主動有為、積極進取,後續仍存在降准降息的可能性。結合歷史規律看,資金面將迎來一段寬鬆時光,金融市場也有望囙此受益。

6次操作累計淨回籠1.01萬億元

單日操作200億元、連續5日淨回籠、全周淨回籠8000億元……虎年春節一過,上周央行公開市場操作的方向和力度均發生了變化,資金投放明顯收力。

市場人士還注意到,“不搞‘大水漫灌’”的提法重新出現在央行近日發佈的2021年第四季度中國貨幣政策執行報告中。

2月14日,公開市場逆回購操作力度進一步下降。

據央行公佈,2月14日其開展了100億元逆回購操作,規模較上次操作(2月11日)再降100億元,回到“地量”狀態。而資料顯示,當日有2200億元央行逆回購到期,比11日還多200億元。

至此,春節假期後,央行已連續6日實施淨回籠,累計從金融體系收回資金1.01萬億元。

在分析人士看來,春節後,央行資金供應適時收力,以避免流動性淤積,體現了“不搞‘大水漫灌’”,但並不意味著貨幣政策會收緊。“不搞‘大水漫灌’”和“保持流動性合理充裕”並不衝突,均是近年來央行實施流動性管理的一貫立場。

在現時的流動性管理框架下,央行盯住市場利率開展操作。上周,主要貨幣市場利率名額明顯下行,DR007周內跌破2%,全周平均值降至2%附近,貨幣市場春意漸濃。這也解釋了央行為何在春節後减少了資金供應。

事實上,受春節前後銀行體系現金投放與回籠等影響,流動性往往在節前趨緊、節後趨松,而央行在節前新增資金投放、節後减少投放乃至實施回籠也是常規做法。

資金面進入季節性寬鬆階段

從往年經驗來看,當前正處於一年中流動性較穩定充裕的一個時期,金融市場有望受益於資金面的寬鬆。

據分析,春節後現金回籠將持續一些時日,從而繼續對流動性提供支援。同時,前期央行投放的流動性工具已部分到期,後續影響有望減輕。據統計,本周將有3000億元央行逆回購和2000億元中期借貸便利(MLF)到期,總量較上周的9000億元有所减少。本周政府債券計畫發行規模也較上一周有所下降。此外,2月歷來是稅收“小月”。綜合分析,市場資金面保持平穩偏松沒有太大問題。

這一背景下,預計短期內央行流動性投放仍會保持在較低水準。一些市場人士預計,央行將繼續通過逆回購到期,適量回籠資金,避免短期資金面過度寬鬆。貨幣市場利率在經歷較快下行後,勢頭將逐漸趨緩,並重新圍繞公開市場操作利率運行。

11日以來,銀行間市場中短期的債券回購利率已有所企穩。截至14日11時,DR007加權平均利率上行約2個基點報1.99%。

降准降息有待更好時機

值得一提的是,按慣例,央行將於2月15日開展本月MLF操作。在上月操作中,MLF利率和逆回購利率均出現下降,新一期的MLF操作依然備受關注。近期,海外主要經濟體央行加快政策調整步伐,我國開年貨幣信貸增長也出現積極變化,市場也比較關注後續貨幣政策進一步發力的空間和持續性。

“應對‘三重壓力’仍是當前主線,貨幣還在放鬆窗口期。”華泰證券固收研究團隊在點評新一期貨幣政策執行報告時說。

談及下一階段政策思路,該貨幣政策執行報告強調,穩健的貨幣政策要靈活適度,加大跨週期調節力度,發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,注重充分發力、精准發力、靠前發力。與上一期報告相比,相關表述更為積極。

對於海外貨幣政策收緊的影響,機构認為,我國貨幣政策將繼續“以我為主”。中金公司固收研究團隊指出,在中外經濟動能和物價走勢均背離的情况下,貨幣政策取向背離是正常現象。

1月信貸投放明顯加快。不過,一些觀察人士指出,信用擴張的穩定性尚待鞏固,結構也仍待優化。從穩增長大局出發,寬信用要有持續性,政策還需保駕護航。

對於進一步降准降息,分析人士大多認為,可能性仍不能排除,但是否操作及何時操作需視前期政策效果和經濟運行情况而定。

有觀點指出,現時資金面比較寬鬆,進一步降准的必要性並不是很强。

市場對2月MLF利率會否繼續下降也有分歧。歷史上,“背靠背降息”較少出現。招商證券研報指出,觀察過去15年30次加息或降息操作可發現,期間連續加息或降息的操作僅出現8次,且都發生在較極端的經濟形勢下。

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