如題所述,在我們長達8年多的投資過程中,這是最常聽朋友和廣大投資者問的一句話。
其實巴菲特早就曾經就對這個問題已經回答過。對於價值投資的普適性,巴菲特用美國的冷幽默反問說:“如果不是價值投資,難道要進行無價值投資嗎?”並強調說:“沒有其他的代替方案。”所以,對於價值投資是否適合於中國問題,我的經驗,可以套用一句鑽石的廣告詞來回答:“價值恒久遠,市場永流傳。”
也正是我們堅定地堅持用原汁原味的巴菲特式思維投資模式,才在茅臺、五糧液、格力電器、興業銀行等企業股票上,取得了2—6倍的不同收益。並且,到現在主體倉位的調整,也是本著顧全大局,寧要低一點的“穩定複利”,也不莽進主體倉位的35%以上的調整。
比如,在2015—2017年所謂價值投資“盛行”的三年。我們持有的茅臺、五糧液和格力電器平均有了三倍以上的淨收益,特別是白酒行業,會給企業估值的人大都覺得茅臺、五糧液已經20—30倍市盈率的時候,我們也僅是賣了五糧液換成銀行股,而沒有像我的好朋友董寶珍那樣全部換成銀行。為的是首先要穩定的確定性,這才是複利產生的根源。
按照有效市場理論,根據不同國家股市的成熟度不同,可以劃分為强式有效市場、半强式有效市場、弱式有效市場、無效市場等幾個不同的層次。毫無疑問,僅僅擁有不到三十年歷史的中國股市應該屬於弱式有效市場、甚至是無效市場。
在理想中的强式有效市場裏,消息披露規範、投資者足够理性,股市價格充分的體現企業的價值,價值投資者將無利可圖。巴菲特曾經說過,如果市場總是有效,那麼他根本就賺不到錢,只能去沿街乞討了。
而在中國市場上,消息披露不規範、投資者不理性、羊群效應明顯、投機橫行,例如指數可以從998點一路上揚到6124點,又從6124點一路下跌到1664點,其中個股波動幅度就更大了。在這種市場上,和巴菲特所說的市場總是有效的恰恰相反,價值投資者不僅不用沿街乞討、相反還可以賺到更多的錢。
曾經在段永平的一段訪談錄裏,主持人提問說:有很多人說中國這種非常不成熟的市場裏不適合價值投資,不知道你怎麼看?段永平回答說:價值投資適合任何地方,說價值投資不適合中國,只能說明他不真正瞭解價值投資。
我們非常贊同這種觀點。並且認為,在中國股市裏一個理性、成熟、深喑股票的內在價值的投資者,在市場裏賺錢反而比成熟國家的成熟市場容易,因為不理性的投資者給我們創造了更多、更好的機會。
投資有點像登山,只有不停登頂一座一座絕頂海拔的山峰,並安全返回,才能稱得上登山家。做投資也一樣,只有保持足够長時間的持續盈利,才能稱得上投資大師。
巴菲特對中國企業的投資,巴菲特不但賺了錢,而且賺了大錢。在2002年和2003年,巴菲特斥資4.88億美元買入中國石油1.3%的股權,在2007年出售這部分股權時大賺了36億美元,收益7倍;2008年,巴菲特旗下的中美能源控股公司以每股8港元的價格購買了2.25億股比亞迪股票,現時比亞迪港股價格為41元港幣,A股價格更是高達57元人民幣,收益超過5倍。中國石油和比亞迪的投資機會,巴菲特買進時,對中外任何投資者都是公開的。
總之,價值投資者的安全邊際與盈利的來源均在於“價格”與“價值”之間的巨大差距。在中國股市這種新興的市場,市場規模足够大、股價波幅巨大、經濟的高速發展、市場參與者的不理性、羊群效應明顯等無效或者弱式有效市場上,擁有“價值”這種參照物的理性投資者,將有機會吃進便宜的籌碼,賺取更高的收益。
這充分證明,中國的市場和企業,用價值投資理論是能够賺錢的。我們已經賺了三倍多,期待更多人成功!