如果我們比較中美股市指數，比如滬深300VS標普500，就會發現a股指數的波動率遠遠高於美股指數，前者大約是後者的兩倍左右。
波動率更高，究竟是什麼意思？說白了，就是股市在短時間內大起大落，囙此很難讓人對股票究竟應該值什麼價格做出理性判斷。比如2007/08年，上證指數在2年左右，從2000多點漲到6000點左右，然後又跌回到3000點。2015年，短短一年內，股市從2000多點漲到5000點，又暴跌至3000點以下。a股的這種過山車行情，是它有別於美股的重要特點之一。
一些線民，把中國股市歸結為“牛短熊長”，而把美國股市歸結為“慢牛行情”。從k線圖表面上來看，這種描述有一定道理。但可能很少有人想過現象背後的原因：為什麼會這樣？
要把這個問題講清楚，我們可以從股市中股民的心理角度來解讀。大致來講，我們可以把股市中股民的思考習慣，分為兩大類：正向思維，和反向思維。
正向思維的意思，是我買了股票後，如果價格上漲了，我會感覺更好。因為這代表我之前的決策是正確的。股價上漲，提高了我對自己投資決策的信心，讓我更加確信自己是對的，並且鼓勵我接下來加倉，再去買更多。
正向思維的一個典型表現，是模仿。很多人覺得買股票是為了賺錢，其實這只不過是表面現象而已。中國有2億散戶股民，除了一小撮真正知道自己在幹什麼的投資者，絕大部分股民，只是在模仿而已。
這裡的模仿是什麼意思呢？就是說，炒股是一種社會行為，我們去炒股，主要就是因為別人也在炒，而不是自己對股票有多少研究，或者能從股市中賺多少錢。別人做，我也做，就這麼簡單。
我們不妨想像一下，組織裏抬頭不見低頭見的同事，或者相識多年的同學好友，告訴你他在茅臺上賺了20萬，你有什麼反應？是不是心癢癢的，也想去買一點？
模仿，是人作為一種社會性動物的生存本能。模仿別人炒股，和模仿別人結婚生子，買房買車，送孩子出國讀書等，背後有相似的邏輯，那就是，大部分人做的，一定是對的，跟著眾人走，不會有大錯。
正向思維，在一個充滿信息不對稱的市場中，是一種短平快的生存手段。大部分散戶股民，讓他去對一家上市公司做系統的盡職調查，顯然有些勉為其難。無論是專業知識，數據資訊，或者專注力，散戶都很難對任何一家上市公司做出詳盡的投資調查。囙此對他們來說，生存的次優選擇，只能是見風使舵。看到很多人在談論那只股票，價格在快速上漲，那我也跟進買一點。如果大家都去拋售，價格下跌，那我也趕緊出來。趕在別人買進前買，別人拋售前賣，賺的就是中間那一段。
和正向思維相反的，是反向思維。反向思維的意思，是我買了一隻股票，價格下跌後，我反而更開心，因為這樣我就可以以更低的價格買進更多的股票了。
巴菲特說過，年輕人如果遇到股灾，是好事情，因為發生股灾的時候，年輕人本來就沒有多少錢在股市裏。從人生週期來看，他在未來會購買更多的股票，囙此股市大跌的話，以後買入股票的成本就低多了。這背後體現的，就是反向思維。
反向思維在股市中的一個典型體現，是套利。套利的意思，是價格漲到遠離基本面的程度時，我去賣（或者做空）。價格跌到低於基本面時，我去買。套利的本質，是逆福斯，逆市場，做一個反向操作。相對來說，反向思維需要投資者有更多的知識，對股票有專業的判斷能力，並且對自己有更强的信心。
如果一個市場中大部分人都是正向思維，那個市場的動量慣性就比較强，更容易在上漲時瘋漲，爛股票賣黃金價，在下跌時猛跌，好股票都跌到白菜價。
股市價格最後回歸基本面價值，需要有足够多的套利投資者入場，在下跌過度時掏底，在上漲過度時賣空，以平衡那些正向思維，追漲殺跌的投資者。
這個框架，可以為解釋為什麼中國股市波動性遠高於美國股市提供一個視角：如果股市中的很多參與者，知識有限，沒空或者沒能力做盡職調查，對自己的投資能力信心不足，同時套利者不足，那麼就會有更多的模仿和跟風行為，導致股市大起大落。