很多在牛市啟動初期，及牛市上漲過程中保持謹慎的投資者，在牛市第二階段仍然小心謹慎，拒絕買入。
但是大多數投資人最終還是投降了。可能只是因為堅持得太久、意志力都被耗盡了，再也堅持不下去了。到牛市第三階段，他們看到股價一路漲上來，漲了2倍，漲了3倍，別人跟風買人的股票都賺大錢了，自己卻一隻股也沒買，心裡嫉妒別人賺大錢，痛恨自己看走眼不敢買。
或者到熊市第三階段，他們看到自己股票的市值跌了一半，看著那些已經提前賣出的人站在河邊分毫無損，心裡別提多麼嫉妒了，痛恨自己太愚蠢，當時完全想錯了，沒有跟著其他人早點兒賣出離場。
他們內心越是嫉爐別人，越是痛恨自己，自信心就越會慢慢地消失，意志力也會慢
慢地變得消沉，最後他們放弃抵抗了。
關於這一點，我覺得查理斯·P金德爾伯格那句話說得最好：“最令人煩心、最令人痛的事，莫過於看到朋友發大財。”那此進行市場投資的人，最痛苦的就是看到別人賺了很多錢，再一想自己卻錯過了很多機會，他們害怕這種趨勢會繼續下去，自己的痛苦也會繼續下去。
於是，他們得出結論，打不敗市場就加入市場，跟著大部隊走，站在大多數人一邊，這樣就會終止痛苦，囙此他們投降了。結果，這些最後實在抗不住投降的人，在牛市高位買人已經漲了很多的資產，在然市低位則賣出了那些已經跌了很多的資產，他們不是高位接盤，就是低位割肉。