巴菲特說過:商學院教投資只需要兩門課:一是如何思考投資。二是如何對股票進行估值。前者是關於如何理解市場波動並利用它。後者是要弄明白企業到底值多少錢。但在我看來,兩個事其實就是一個事,落腳處只在企業的合理估值上。
很多人都知道格雷厄姆-巴菲特對情緒大起大落的市場先生的看法,低價買的策略實踐起來也頗為得心應手。問題是,很多人抄底抄到半山腰,結果就是破口大駡價投騙人;一些人倒是買的運氣不錯,買了就漲。但是新問題又出來了,就是拿不住,漲一點兒就想賣,擔心跌下來。關鍵都是對股票值多少錢心裡沒底,拿著怕跌,賣了怕飛,輾轉反側。只要搞懂了價值,就不會買賣兩難。我一直覺得,不會估值的,不可能是價投。
就像你手裡有一輛豐田卡羅拉,你不會因為別人給你報價從3萬漲到5萬甚至8萬就急不可耐的賣出去。也不會因為別人給你報價從20萬减到18萬甚至16萬就忍不住出手買了它。原因很簡單,你知道它值多少錢。這個道理在股票上同樣適用。搞懂了它的價值,邊際以下哪怕瘋漲一倍,你也會拿的安心;邊際以上哪怕瘋跌一半,你也不會急著出手。
但是很多人都不解,這麼簡單的道理為什麼實踐者少呢?原因概有二:股票的內在價值不像汽車那樣容易確定;二是估值很難。一些人是因為不相信股票的價值能確定所以不實踐,一些人是因為估值太難不實踐。
至少在某種程度上講,說股票的價值不確定是有一定道理的:股票不像汽車一樣,能算出一個確定的價格。說個股值300個億或者200個億幾乎都是騙人的;再者股票的價值是不斷變化的400個億。去年值300億,也許今年就值400個億或者只值200個億。
價值如此飄忽不定,估值還有意義嗎?答案是肯定的。我們雖然不能精確股票的價值,但是可以給出一個合理區間。值200萬還是300萬難以判定,但是價值在200億-300億之間是比較容易判定的。只要確定了價值區間,你就知道如果當前是100億的市值,就能確定是便宜的,可以毫不猶疑買入,並且不會因為暴漲50%就拿不住。
至於股票價值不斷變動這個也容易理解,在一段時間股票的價值總會相對穩定在一個區間裏,沒有大的事件發生就不用天天關注。這也提示我們,大的事件需要重點關注。另外,即使沒有大的事件發生,一段時間以後,估值也會發生比較大的變動。所以投資者一般都會按年甚至半年對個股重新估值,跟上價值變動的趨勢。這也是一些人不理解的,便宜一半買入,也就賺100%,為什麼有些個股漲了十幾倍還在漲?就是個股價值不斷增長、估值不斷上移導致的。
因為估值太難不實踐就很現實了。說起來雖然估值只有兩個字,但是確定它著實不容易。如果大學裏開投資估值課,教四年內容都可以不重樣。
簡單的說,投資估值課又分為兩門:業務課和財務課。評估業務是為了定性,評估財務是為了定量。前者是費雪創造的投資體系,後者是格雷厄姆創造的投資體系,他們都是投資界的兩個巨擘。以前評估業務投資和評估財務投資是側重各有不同的,後來巴菲特綜合了兩位大師的投資體系,把業務和財務的評估都作為股票估值的兩大重要基石。
業務評估包括企業商業模式、行業前景、管理層能力、市場地位、准入門檻等等,財務評估包括盈利能力、現金流狀況、杠杆水准、資產品質等等。
投資是個先苦後甜的過程,雖然估值很難,但是一旦打開了這道大門,就像獲悉‘芝麻開門’的咒語一樣,有無窮無盡的財寶可以掘取。而且越到後來,越不費力。