讀完但斌的股票投資劄記有感而發

最近讀完了但斌的《時間的玫瑰》,這本書早就聽過,但一直沒有讀過。大概是2016年時,網上關注的幾個大V認為但斌對於投資實際的操作跟《時間的玫瑰》所論述的思想相距甚遠,同時我當時也查看了但斌旗下產品的業績,只能說是普通水准吧,個人感覺跟高瓴資本的邱國鷺比,是有差距的。

最近讀完了但斌的《時間的玫瑰》,這本書早就聽過,但一直沒有讀過。大概是2016年時,網上關注的幾個大V認為但斌對於投資實際的操作跟《時間的玫瑰》所論述的思想相距甚遠,同時我當時也查看了但斌旗下產品的業績,只能說是普通水准吧,個人感覺跟高瓴資本的邱國鷺比,是有差距的。所以這本書一段時間以來沒有放在自己的讀書清單中。

最近想起讀這本書,主要也是既然外界很多人質疑但斌的知行不合一,我就想求證一下,看看是不是外界所評論的那樣。我讀的是《時間的玫瑰》修訂版,裡面新增了一些2018年時但斌的感悟,幸好有這些新增的論述,讓我一口氣讀完了這本書。如果文中的內容全是論事2007年的事情的話,我可能讀到一半就放弃了,畢竟時間有點兒久遠,那個時候對於股票公司的評論和心態,跟現在比可能還是感覺太過久遠。

單純的評估這本書,我覺得寫得還是很好的,而且如果早早的按書中的思路投資,是能够在a股市場活下去,並取得穩定收益的。比如書中提到的優質藍籌股茅臺,平安,招商銀行,萬科,格力電器等,如果10年前買入並持有到現在的話,複利的作用下,10年後的今天真是一筆非常可觀的收入。

所以我覺得這本書中,對於好公司的評估標準是值得學習的。而從後視鏡的角度看,買入業績穩定的藍籌類公司臥倒裝死,就能跑贏指數和市場上大部分人了。個人感覺這個策略在現在依然有效,十年後仍然能够保持很高的勝率。

書中還有一點是對於新興行業公司的投資,裡面說到了特斯拉,騰訊等公司,我覺得這點也是很有道理的,價值投資的原教旨主義者可能會嚴格遵守格雷厄姆,巴菲特的思路,而拒絕投資特斯拉和騰訊,但從現在回看,確實新興行業特別是偏互聯網行業的公司特點是强者恒强,贏家通吃,並且他們有一個特點是業績在增長,而利潤卻可能在最初的幾年是虧損的,然後突破那個臨界點後,就開始進入利潤激增的階段。當然在2019年這個時點下,大部分人已經認識到這點,並已經採用合理的價格買入好公司的策略來佈局阿裡,騰訊,facebook等。但斌在《時間的玫瑰》這本書中,差不多十年前能够看到這點,我覺得這是他優秀的一面。

知行不一這點是石錘,文中但斌也解釋了為何在2015年時低位減倉茅臺和平安,原因是基金有0.8的清盤線硬指標,當時判斷牛市結束,按照過往的經驗,牛市結束後,進入熊市時,泥沙俱下,擔心熊市開啟後,將自己的基金打到0.8以下造成清盤。所以先將優質的茅臺和平安進行了減倉,用來控制回撤。但我覺得在那個時點,茅臺和平安的估值好像都不貴,至少那個時點但斌的表現不像是一個價值投資者,更像是一個趨勢投資者。

確實與《時間的玫瑰》這本書所論述的內容不一致。或者說那個時點下,巴菲特如果持有茅臺和平安的話會怎麼做?如果巴菲特判斷美帝牛市要轉熊市了,他會大幅度降低蘋果的倉位來規避回檔嗎?我覺得無論巴菲特和《時間的玫瑰》的這本書中,都在強調與優質的公司為伍,長期持有優質公司的股權並跟其一同成長。

上述試圖躲避市場調整的操作,個人認為跟但斌早年炒作a股的方法有關,可能他那個年齡段的人,在最初入市的時候,主要是以看線炒作為主,當然文中也說過,他們最初入市的時候,價值投資還沒有興起,當時都是看臺灣人些的k線分析之類的文章來炒作。而且確實大a股的流氓特性,做個滑頭可能無可厚非。這點閱讀高瓴資本的馮柳的一些文章也有類似的感觸,跟個人經歷有關。

最後,我覺得這本書對我個人來說,還是有收穫的,一是加深對於買股票就是買公司的理解,優質公司的股權是值得長期配寘的。二是優質公司的股權價值與指數的相關性並不明顯,特別是在2015年牛市,上證從5000點後到現在,很多藍籌優質公司都突破了2015年牛市時的新高。

印象很深的一點是2015年時,牛市結束時,網上的有些大v沒有減倉,而且堅信自己手裡的藍籌是低估的,值得長期持有的,這點回過頭來看,值得肯定。從規避市場回檔的角度看,減倉是對的,但是手中的股權價值幾何還是需要有價值判斷的,有可能低位賣出了,後面還得高價買回來。

本文標題: 讀完但斌的股票投資劄記有感而發
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