價值投資，是個老生常談的話題，各種討論多如牛毛，理念也被充分挖掘，無需贅述。價值投資的方法，中外股市同樣適用，甚至可以說，現階段的A股市場，價值投資法更有用武之地。
一、A股生態
有這麼個說法，我覺得還是比較可靠。
賭博：不關心公司價值，不關心概率賠率風險控制，不知市場運行態勢，賭徒而已。
投機：只有充分考量概率賠率的交易，方可稱之為投機。
投資：只有基於價值考量的投機，方可謂之投資。
市場中，賭客、投機、投資的比例約為90:9:1，現在A股帳戶已超過1.5億個，如果按照這個比例來推算，投資帳戶只不過1-2百萬個，投機帳戶一千多萬個，但是，我們遇到的交易者，都幾乎自稱是投資者，從來沒有投機賭博的。
當然，短期而言，賭博不一定虧損，投資不一定盈利，但長期結果一定是界渭分明的。何謂投資？就是現在投出的行為，未來能取得確定性的回報。投資，重要的一條，就是追求確定性。寬泛的說，銀行存款，購買理財產品，是一種投資行為；幾十年來，在中國買房，是一種投資行為；數學天才，遵循凱裡公式，在賭場參與21點遊戲，也是一種投資行為；以上列舉，都能取得確定性回報，所以屬投資行為。
銀行理財，沒什麼風險，現時約可取得年化4%的回報；現時長期國債的收益率（市場無風險收益）約3.5%-4%，如果再考慮購買力貶值風險，股票市場波動風險，流動性風險，一般要求股票市場的風險報酬率（貼現率）為8-10%，顯然，理財產品長期是個負收益的投資。
作了一個統計，把所有股票上市以來，現在的價格跟其上市以來的加權平均價格進行比較，現價高於均價，表示次級市場持股者有獲利，現價低於均價，表示次級市場持股者有虧損。
如果要求年化8%的必要報酬率，10年收益是116%，這是一個保本平衡點；有的公司上市超過10年，也有許多公司上市不足10年，我把100%作為一個考察點，算作粗略估計，結果如下表：
約接近200家公司滿足條件，概率在5-6%左右。也就是說，若考慮風險報酬因素，某次交易能獲利的概率只有5-6%，如果一個交易者，長期頻繁買賣交易，最後能獲利的概率，基本為零，這也是炒股者多見虧損的主要原因。
炒股者的主要作用，為市場提供了流動性，同時也形成了次級市場成交平均價。
長期平均價或走平，或下降，或上升，對於長期持股的投資者來說，大概率會選擇長期均價上升的品種（具體原因下文會作說明），這樣，會帶來多重收益。
1、長期均價上升期間帶來的持股收益；
2、股價超過均價的部分（體現在帳面，我稱之為或有收益）；
3、更高的概率選擇持有高勝算品種。
二、投資原理
巴菲特曾表示，沒有價值投資一說，因為投資本身隱含了價值，是投資就完全不必冠以價值二字。
先看一個運算式：
投資收益曲線=（1+預期收益率）^T，是收益率的時間冪函數。
巴菲特的收益曲線=（1+19%）^55，結果超過1萬倍！這是一個雙因素計算公式，收益足够高，時間足够長，奇迹就發生了。我們耳熟能詳的投資理念，許多都來自於這個公式的不同視角的解釋，護城河、安全邊際、時間的朋友、不要虧損、集中持股、股票是稱重機、數月亮不數星星等等，一切都是圍繞這個公式做文章。
查理芒格說過，股票長期回報率，大致相當於長期淨資產收益率ROE。既如此，我把ROE達到8%作為一個尺規，小於8%的股票直接就删除了，這樣就與黑馬股完全絕緣了，別說是黑馬，這幾年，自己的持股，從來沒有出現過漲停板。
同時，也要避免另一面，就是ROE特別高的品種，許多情况下，極速ROE不能長期維持，高ROE一旦失速，就面臨典型的大衛斯雙殺，老闆電器和網宿科技就是如此，殺跌來臨，猝不及防。
我傾向於選擇15-20%的品種，保持高速，可持續性更强。長期ROE能保持在15%的，現時大概也就200-300家的樣子，不是很多，但對個人來說，股票池已足够大了。
進一步選擇，還要結合PE、PB、G（增長率），綜合權衡，選幾家集中持有，現時只持有3家，使自己的組合，預期收益率能够達到15%。
15%與8%之間的差异，是所謂的安全邊際，好公司還要有好價格，買得足够便宜才行。如果常年能保持15%以上，那就只管持有，不用考慮何時拋出，超額收益，隨時間的拉長，收益差會變得越看越大。巴菲特持股收益率，超越對標的標普指數只有9%，55年來，標普昇300多倍，巴菲特組合昇1萬多倍，差异隨著時間拉長而產生。
何時拋出？設定一個防守極限位置，比如預期收益率降到8-10%的位置，考慮拋出不再持有；或者，另一方案是，發現更好的品種，來替代組合中低收益品種，使新組合依然能滿足15%的預期收益率。這會是一個動態調整的過程，只要滿足收益公式的要求，就一直持有。
投資，是個注重公司質地的主動選擇，持有這類股票，大概率能滿足上文所說的情形，股價表現上，價格平均線會長期處於上升通道，選到均價走平或下降的概率非常小。
股票市值為什麼能够上升？長期來看，主要因素是公司經營成果不斷增長的結果，研究表明，利潤增長幅度大致與公司市值增長幅度相當，所以價值投資是一門生意，而不是買賣炒股。投資的目標是構建一個具有真實回報的通道，只要被投資企業在不斷發展壯大，投資回報也會源源不斷。在此過程中，一般投資福斯，無需做什麼，因為公司經營由最優秀的經理人在日常運作管理，所以，投資哪家公司，是投資者的主動選擇，而回報卻是一種被動收益，只需默默持有默默等待。
三、具體操作
股票市場，天生就是不斷上下波動，參與者不要試圖去抓住每一次波動，事實上也不可能，只會徒勞無益。截住虧損，讓利潤奔跑，這是我爭取要達到的目標。
這個想法，落實到操作上，就是被動持有，具體就是關注價格的反向運動，在最近的升勢中，因沒有能力預判價格會到哪裡，所以採取跟隨策略，當出現反向下跌時，會特別關注，是否達到自己的停損出局位置。簡單說，就是被動等自己的停損觸及，清倉出局。幸運的是，自己的持股，在去年的大熊市里，始終沒有觸及停損，總體處於完好的上升趨勢中，所以至今沒有處理，一種被動持有。
對於投資，力求簡單明瞭，不必搞複雜，對股市投資的全部理解，總結成以下幾句話：
1、重質、重勢、重風險；
2、坐等，利自滾來；
3、被動求敗，等停損。
當然，這只不過是投資收益曲線的簡潔文字版，而已。
四、實驗結果
從15年7月救市日（收盤3775點），到上週末，45.5個月約1365天，帳面淨益1368%，日均收益1%。
這裡重點說一下2017年以來的情况。
事先計算概率賠率，預估2017年有難得機會，持股預期收益率15%，加上打新無風險收益約20%，預期收益率可以高達35%，市場經歷2015年、2016年的多輪大跌，2017年再次大跌25-30%的可能，幾乎為零，於是再借貸5倍資金，持股打新，全年持倉不動，收益3番8倍。
2018年3月初，去杠杆後重新入市開始，持有至今，收益約40%，而指數只不過回到原位。大致是按照上文的原則進行投資，只不過時間比較短，也許是運氣使然，希望自己不是把運氣當能力，這個，只能過後才知道，現時還是維持這個思路進行處理。
本文由股票學習網（www.laoziliao.net）整理發佈，僅供參考，不作為投資建議。