很多人討論股票價值投資是什麼都不清楚,討論這個話題之前首先得明確什麼是價值投資吧。價投本身其實並沒有一個確切的定義,我們在網上所看到的絕大多數關於價投的討論都是資訊二道販子的肆意曲解。
鑒於價投已經被中型客車價投們搞臭了,所以我不會說自己是價投。如果一定要說的話,我支持格雷厄姆的觀點:“經過科學審慎的分析,在保證本金安全的基礎上,獲得合理的預期收益率”。話題很大,只談兩點看法。
1、價投本身是沒有品類偏見
並不是網上很多人“投資有現金流的資產、買優質的護城河公司才是價值投資”這種狹隘的定義,所有通過科學審慎的分析、保證本金安全、獲得合理收益率的行為,都屬於價值投資。
買垃圾債可以是價值投資、買ST股也可以是價值投資,只要你通過合理的邏輯分析和演繹,在概率對你有利的情况下科學投注,你就是價值投資。
反之,沒有科學的邏輯推理,簡單線性外推營收淨利潤ROE、大談特談所謂的護城河而買入平安格力的行為,恰恰不屬於價值投資。
2、股票的價值
股票的價值就是其存續期的股息折現,除了DDM,其他任何形式的估值都是錯誤的。淨資產本身沒有價值,除非處置之後變為現金或者通過運營創造現金流。市淨率的本質其實是未來股息折現,因為淨資產增厚意味著帶來新增利潤(現金流)和股息,現有的股價只是市場預期的未來股息的折現值。
利潤也是一個數位概念,非付現的支出、未收現的收入、營運資本變動導致利潤和現金流背離,利潤≠現金流,市盈率的意義有限。
市場用市淨率和市盈率估值,只是因為大家都相信這樣估值,期望的是未來能够通過資產增厚或者盈利增長的管道推動股價上漲然後賣出。
不僅如此,甚至現金流本身的意義也是有限的,整個週期的現金流總額一致,但估值仍然不同,原因就在於折現值不一樣。所以兜兜轉轉,最終,我拋弃了各種形式的估值,回到了最初的本源,紅利折現。