格力混改又有新進展！8月12日晚間，格力電器（000651）公告稱，珠海國資委已經同意格力集團轉讓格力電器15%股權。
通過對這份公告的簡單梳理，我覺得有三個點值得大家關注：
1、此次股權轉讓的價格不低於44.17元/股；
2、公開徵集受讓方，最晚到9月3號截止；
3、受讓方須為單一主體或聯合體，須交63億保證金。
現時關於格力的混改，機构都給予很大的正面解讀。比如中金公司就這樣點評格力電器的這則公告：“國企混改穩步推進，有利估值提升。”
次級市場對於這則公告的迴響也是完全正面的。8月13日，格力電器盤中一度大漲近4%，即便有大盤的拖累，收盤仍舊漲了2%。
既然看好的人這麼多，那麼我就說說格力混改的不確定性，算是一種不同的聲音，希望持有格力的朋友輕點噴。
1、股權轉讓價格的不確定性
根據格力電器的公告，格力集團擬通過公開徵集受讓方的管道轉讓其持有的格力電器15%的股份，轉讓價格不低於45.67元/股。2019年8月6日，格力電器實施2018年度權益分派，即每10股派發現金紅利15.00元，所以本次股份轉讓價格依據上述除權除息事項相應調整為不低於44.17元/股。
不低於44.17元/股的股權轉讓價格，比8月12日格力電器的收盤價折價12%，比8月13日格力電器的收盤價折價14%。個人以為，這個價格本身沒啥問題，和定向增發的價格類似，都是打了9折左右。注：上市公司股票的增發價通常會不低於定價基準日前20個交易日均價的90%。
不過，現時格力的股價已經比44.17元的最低轉讓價高出近15%，如果大家把格力的此次股權轉讓事件當作混改概念猛炒，我覺得這裡面就存在一定的風險。而44元也將成為格力中期的一個買賣參考價。
希望格力集團和新的接盤方厚道一些，定價不要太低，否則會對格力現時的股價會帶來一定的壓力。
2、新大股東給格力帶來的不確定性
格力電器此次股權轉讓的條件可謂苛刻，給人一種“事先安排好”的感覺（早已確立意向方，公開徵集不過是走過場）。
這些苛刻的條件包括：受讓方須為單一主體或聯合體；須交63億的保證金；如果是兩個聯合體，單個受讓方受讓股份比例不得小於5%；受讓方股份鎖定期不低於36個月；受讓方不得有影響上市公司股權結構穩定性的重大不利安排等。
那麼，這個“事先安排好”的受讓方會是誰呢？今年5月22日，格力集團召開意向投資者的見面會，厚樸資本、高瓴資本、百度、淡馬錫等25家機構投資者現身。個人猜測，最終很有可能是厚樸資本聯合一家機构接盤。厚樸資本在業內一直以背景神秘著稱，他的創始人方風雷也頗具傳奇色彩，此前也曾有過聯手中糧集團入主蒙牛的經歷。
對於新的接盤方，我唯一的擔心是，會不會不安於做一個財務投資者，如果過多插手公司經營業務呢？油條君入主萬科就搞得企業雞飛狗跳，最終萬科創始人王石出局。估計出局後的王石一定會覺得還是華潤這個國企前老闆好吧。
當然了，格力新的接盤方應該不至於做“野蠻人”，但是應該也不會像格力集團那樣無為而治，做一個每年只拿紅利的富貴閒人。如果新的接盤方過度插手企業經營，以董明珠的強勢性格會不會容忍呢？這對於格力來說是一個很大的不確定性。
3、董明珠是否參與此次混改的不確定性
格力此次股權轉讓涉及的總金額大概是400億左右，按照單個受讓方受讓股份比例不得低於5%的限制條件，董明珠等管理層要想參與競購，至少要拿出133億以上的資金。
我翻了一下格力電器2019年一季報，格力現時的第一大股東是珠海格力集團，持股比例為18.22%，董明珠持股0.74%，格力經銷商聯合體河北京海擔保投資有限公司持股8.91%。董明珠和京海擔保會不會組成一個實體出手接盤呢？現時還是一個未知數。
不過從今年5月份財新的一則報導來看，對於格力集團操盤的此次股權轉讓，董明珠基本上是一個旁觀者的角色。據財新的報導，在5月份格力股權轉讓意向投資人見面會上，董明珠談了兩點意見：股權轉讓决定並未事先與她本人商量；寧願去職也不接受“野蠻人”入主格力。
如果董明珠未能參與此次股權轉讓，那麼新大股東和強勢的董小姐磨合是否順利，存在一定的不確定性。很多人搞不懂董明珠為什麼那麼高調，其實這是典型的“別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿”。個人猜測，董小姐深諳國企的生存智慧——只有她的名氣越大，上面的各種婆婆才越不敢給她穿小鞋。
說了這麼多，我的結論是什麼呢？純屬個人看法，大家輕點噴：考慮到今年的宏觀環境和空調市場環境都不太好，以及此次混改存在的不確定性，44元以上的格力電器持有需謹慎。