外資增持A股的邏輯

近期市場出現連續調整,對投資者的信心是一個打擊,一方面,投資者擔心經濟增速下行,可能會影響到上市公司年報業績,另一方面,CPI走高,10月份CPI上升到3.8%,也影響到投資者對於貨幣政策寬鬆的預期。從這一點可以看出,CPI上升是猪肉價格上漲帶來的,剔除掉猪肉價格,並不存在通脹的風險。

近期市場出現連續調整,對投資者的信心是一個打擊,一方面,投資者擔心經濟增速下行,可能會影響到上市公司年報業績,另一方面,CPI走高,10月份CPI上升到3.8%,也影響到投資者對於貨幣政策寬鬆的預期。由於猪肉價格增長達到100%,環比10月份猪肉價格也上漲了20%,漲幅比上個月擴大0.4個百分點,猪肉價格上漲對CPI上升起到了主要的推動作用,大概貢獻了CPI環比總漲幅的90%,這對於央行的貨幣政策會形成一定的影響,但是不會形成太大的制約,因為央行貨幣政策主要是瞄準覈心通脹,而不是CPI,去除食品價格之後,其實現在CPI非常低,猪肉價格上漲貢獻了CPI約2.43個百分點,占到總漲幅的近三分之二。從這一點可以看出,CPI上升是猪肉價格上漲帶來的,剔除掉猪肉價格,並不存在通脹的風險。

有人擔心經濟可能會通縮,因為PPI現在依然是負值,對於央行決策層來說,穩增長還是首要任務,防通脹其實主要是防猪肉價格上漲。現在各地政府都在採取措施通過新增猪肉的投放以及加大進口猪肉量,來平抑猪肉價格,這樣就可以防止CPI進一步上升。當前央行貨幣政策保持寬鬆的狀態,年底之前採取降准甚至降息的管道都是有可能的,當然現在不適合大水漫灌,央行貨幣政策應該是保持一定的穩健。

在樓市調控方面,各個都市實施因城施策,根據每個都市不同,來採取合適的調控措施,部分城市進行放鬆,這都是合情合理的,因為全國大中小都市的情况不一樣,如果一刀切的採取限購限貸措施,也不合理,通過因地制宜、因城施策來選擇合適的調控政策,是比較好的一種策略選擇。在一些城市放鬆限購限貸之後,房地產成交量可能會有所回升,這對當地經濟企穩本身是有利的。但是從全國的層面來看,還不會放鬆房地產調控。這個也驗證了我在2019年1月2日提出的2019年“十大預言”,其中一條就是房地產調控在今年可能會有部分城市放鬆,從而穩定經濟增速。

根據中國人民銀行11日公佈的數據,10月末廣義貨幣M2的餘額是194.56萬億元,同比增長8.4%,增速與上個月末持平,10月份人民幣貸款新增6613億元,同比少357億元,10月份社會融資規模增量為6189億元,比去年同期少1185億元。預計年底之前逆週期調節政策還會進一步加碼,年底M2社融和信貸增速都有望上升。當前M2增速相對平穩,體現出現在貨幣政策保持流動性合理充裕,保持相對穩健的調控策略,但是考慮到當前經濟有比較大的企穩需求,所以加大逆週期調節力度是非常必要的,特別是對於企業貸款端,通過降低貸款利率,LPR機制改革,減輕企業負擔,為企業貸款打通“最後一公里”,這些都有利於減輕企業的負擔,改善企業的資金情况。

和我在年初提出的“十大預言”預計的一樣,今年外資加速流入A股市場。截止目前,外資流入A股已經超過2200億元,11月8日明晟公司MSCI宣佈將實施納入A股擴容的第3步,將指數中所有大盤A股在MSCI新興市場指數中的納入因數從15%新增到20%,同時將中盤A股一次性以20%的納入因素納入MSCI新興市場指數,這將會給A股帶來300多億美元的增量資金,這些資金將在未來幾個月裡面分批進入到A股市場,這將會進一步提高外資在A股的資金占比。

考慮到之前外資對A股的配寘比例非常低,之前給大家分享過一個圖表,就是外資對A股的配寘比例遠遠低於A股的經濟總量,外資對A股出現配寘低,主要是由於國內外匯管理方面比較嚴格,外資很難自由的進出A股,所以外資對A股的配寘較低,而現在,QFII的額度已經取消,滬港通、深港通已經開通,現在外資進入A股的通道已經完全打通。根據統計,當前外資配寘的國家權重方面,對於美國的配寘比例是最高的,達到58%,而對於中國的配寘比例不到2%。中國和美國的經濟體總量是相差不大的,中國的GDP是美國的70%,A股也是僅次於美國的世界第二大股票市場,但是外資對於A股的配寘比例嚴重落後於中國GDP在全球的比重,這也意味著未來外資流入到中國股市和債市的資金量會大大新增,未來10年外資流入A股的資金量預計總量會達到5萬億,也就是說,外資流入A股的空間會很大。

外資流入給A股帶來的不僅是增量資金,更重要的是價值投資理念,因為外資一直是偏向價值投資、長期投資的,所以他們在A股的占比越大,對A股的投資理念影響也越大。這可能會給國內投資者帶來很大的啟示,就是要堅持價值投資,一定要遠離績差股和題材股,要配寘優質的股票,只有這樣才能够抓住A股市場的機會。

未來A股市場的牛市,不會出現以前那種雞犬升天的牛市。未來A股市場的牛市,是分化的牛市,績優股票會不斷的創新高,而績差股和題材股會不斷的被邊緣化,資金偏向龍頭公司。實際上在經濟中的占比也是這樣,行業龍頭在行業中的占比可能會大幅提升,集中度越來越高,而非龍頭公司占比可能會不斷的下降,這也是全世界行業發展的趨勢,一個成熟的行業一般最後比較理想的形態,就是形成寡頭壟斷的格局,因為只有寡頭壟斷,可以獲得比自由競爭階段更好的利潤水准。這樣行業寡頭可以有更多的資金進行研發投入,不斷的追求技術進步,既有壟斷性又有競爭性,而和壟斷行業相比,寡頭壟斷有一定的競爭,所以寡頭壟斷往往是很多成熟行業的形態。

A股市場現在各個行業基本上都已經逐步從自由競爭階段進入到寡頭壟斷階段,所以買行業龍頭股是最好的策略,當然這些行業一定是未來還能够持續增長的行業,我把它歸納成消費、金融和科技,應該說這三大方向的是未來可以持續增長的行業,大家可以從中挖掘一些行業龍頭的機會。我在2016年提出“白龍馬”股的概念,即白馬股加行業龍頭,高度概括了業績能够持續增長的行業龍頭股票,現時股價表現非常突出,未來還會繼續突出。

本文標題: 外資增持A股的邏輯
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