最近，看了一比特大佬的課堂筆記，其中，就有對招商銀行的反思。事實上，不止這一比特大佬，據我所知，還有多位基金大佬，在招商銀行身上踩了大坑。
從近幾年的行情看，招商銀行的表現確實不錯，整體跑贏大市，也贏得了很多股民的青睞。但如果我們看，2007年至2014年的這段歷史，將會發現，招商銀行是很多投資者慘痛的噩夢。
大多數人會覺得，2007年頂峰時，招商銀行的估值太高了，肯定不會去買，那麼，從2009年底到2014年中，如果簡單參攷歷史資料的話，很多人都會覺得，招行的估值明顯是偏低的。
在2008年之前，只有在2005年大熊市底部這樣的極少數時間，招行的市盈率低於20倍。
而在2010年之後，招商銀行的市盈率，就再也沒有高於20倍過，即使現在，招行的市盈率也不到13倍。
現在，有些朋友知道，銀行股不應該參攷市盈率來估值，市淨率更有參攷價值，但在十幾年前，大多數人完全不知道這種觀念，即使現在，仍然有很多人不知道。
這就導致了一系列的投資悲劇，歷史上，招商銀行的市盈率最高超過60倍，很少低於20倍，所以，當2010年，招商銀行的市盈率跌到20倍時，很多人覺得這是明顯低估的機會，然後，重倉買入。
然而，沒想到的是，招行後來市盈率慢慢跌到了10倍，2014年最低的時候，招行市盈率連5倍都不到。
唯一幸運的是，招商銀行的利潤是在持續增長的，使得當年那批投資者，最多只是接近腰斬，沒有斬到脚脖子。
當然，招行那些年的走勢，與整個總體經濟的變動，以及市場主流投資邏輯的變化，都有關係。
一方面，金融危機之後，投資者們對於金融股，真的是一朝被蛇咬，十年怕井繩；另一方面，四萬億刺激之後，投資者們對於銀行的資產品質，始終持謹慎態度。
2007年之後，過了近7年，招行的股價才真正築底，重新開啟持續上漲，直到2017年，才又創出歷史新高。
通過這個案例，我想說明以下四個觀點。
1、好公司，不等於好股票。
2、僅參攷歷史資料去估值，很容易踩到坑裏去，無論是估值還是投資，最重要的還是關注未來的變化。
3、當我們認為低估的時候，很可能會更低估，而且超乎想像，一隻股票，從20倍市盈率，跌到5倍市盈率，估值縮水了75%。
4、股價過度高估時，該賣一定要賣，我們一生中，能有幾個十年？