鴨脖鹵製品這一個行業比較簡單，而且也沒有什麼核心競爭力。周黑鴨和絕味不同的定位、不同的商業模式其實都不是這個行業的關鍵，雪球上有幾篇專欄已經介紹的挺好了，這裡不再贅述。很少說估值，因為每個人的看法和理解不一樣，而且估值可能影響具體操作。但這股實在沒得說，就分享一下我的看法。任何觀點不作為具體操作建議。
我們先來做個假設：
1、單店收入主要來自於銷量和價格兩方面，由於一個成熟的店鋪一年的銷量是較為穩定的，在絕味提價幅度較為緩和，每年提價2%左右的情况下，單店收入假設按每年2.5%增長。2017年單店收入為42.5萬元，到2025年達到52萬元。
2、13-17年新增店鋪的數量分別為506、441、985、752、1129，假設18年新開1000家、19年新開900家，之後每年新增800家，直到2025年店鋪數量達到15700家，已接近天花板。
3、隨著產品價格提升和規模效應的體現，公司淨利率會逐漸從18年的14.5%提升至19%左右。
具體業績預測如下表所示，基本收入增速和利潤增速都在15%以下，這主要原因在於開店規模越來越大之後，新增店鋪的邊際貢獻逐漸减小，而且我認為未來開店的數量也會逐漸慢下來。當然有沒有其他可能？當然有，比如絕味開始產品高端化陞級，開始提價；或者公司强行大幅開店，比如每年新開1200家以上。但是這是可觀測的，未來永續調整。
現時的券商一致預期2018年歸屬淨利潤6.31億，同比25.91%，未來幾年業績預測也基本與上錶接近，這說明絕味基本面確實比較簡單，整個市場對於業績並沒有特別大的分歧。
從以上業績預測可以看出，市場現時150億的估值，基本等於是18年6億的業績，給予25倍市盈率。但實際上今年利潤增速與收入增速的背離是不可持續的，17年Q2和Q3銷售費用率較高達到13.51%和11.14%，平時絕味銷售費用率僅有10%左右，這導致今年利潤同比增速較高。如果明年開始回歸，市場估值調整至20倍，19年7.8億利潤，對應市值為156億，基本沒有收益。
結論：現時業績可能面臨短期向下拐點，市場並未提前做出反應，而估值又非常合理的情况下，沒有投資價值。