自供給側改革以來，鋼鐵，煤炭一直是我的主要持倉品種之一，其中華菱鋼鐵在摘帽前的那一段上漲，讓我收益百分比很大。隨著供給側改革的深入推進，今天站在當下角度，去理性客觀分析下華菱鋼鐵，評判下現今是否依然值得投資。
一、華菱鋼鐵簡介
1997年11月，湖南省重組湘鋼、漣鋼、衡鋼組建湖南華菱鋼鐵集團有限責任公司，是國內首家區域聯合重組企業。1999年成立股份公司並在深交所上市。成立20年間，華菱集團經過十五、十一五、十二五期間的擴張，生產規模由200萬噸增長到集團2000萬噸（上市公司產能為1700萬噸），產量位居全國前十；佔據湖南省鋼鐵淨消費市場。產品結構由建材為主調整為高端板材為主，曾是國內首例中外合資企業，引進消化吸收安賽樂米塔爾先進科技及管理經驗，自主研發厚板科技獲得國家科技進步二等獎，產品應用國內及全球多項超級工程。
公司近20年的發展經歷了中國鋼鐵工業從大發展到回檔再到復蘇的完整週期，十五期間跨越500萬噸規模技改正逢鋼鐵行業高景氣期，企業盈利較好；十一五、十二五期間跨越1000萬噸規模，達到1700萬噸規模時恰逢行業下行週期，高速擴張期疊加行業下行期，兩期疊加造成經營狀況持續下滑，2015年、2016年由於連續兩年虧損被實施退市警示。
2016年鋼鐵供給側改革，產能大幅出清，全行業供過於求局面徹底扭轉；公司前期高投入快速擴張期也已經結束，2016年以來折舊、三費快速下降，淨利潤同比增長速度明顯高於行業平均水準，業績徹底扭轉。17年實現歸屬淨利潤41.21億元，而18年前三季度已經實現歸屬淨利潤54.76億元，個人預估18年能實現65億元左右歸屬於上市公司淨利潤。
二、華菱鋼鐵歷史發展數據
1、華菱從12-16年經營業績很差，自供給側改革之後，業績才迅速向好。由過去年虧最大30億元，到如今年盈利41億元，在18年一定會創歷史新高，達到60億元以上。
2、負債率一直很高，12年之後，由於擴產能新增了大量短期負債，到16年達到91%的高位。隨著供給側改革，負債率降低到81%。
3、鋼鐵產量在12-16年基本穩定在1400-1550萬噸每年，毛利潤運行在個位數，17年之後，鋼鐵產量到達1750萬噸每年左右，增量20%左右，毛利潤運行在15%左右。
4、根據毛利率數據，在5%以下虧損巨大，在5-10%輕微虧損或盈利，只有當達到15%左右時才會有大量利潤，即供給側改革來的利潤。關鍵在於利潤能否維持。
三、華菱鋼鐵的價值
在供給側改革的基礎上，在華菱繼續發展，且國家經濟健康運行的狀態下，我認為華菱至少可以達到1.5pb，6-8pe，而相比現時盈利水准，居士認為是有翻倍空間的，但投資鋼鐵關鍵在於價格，尤其是行業中的小企業，對盈利的把控要高。華菱在未來兩年，樂觀估計能見到400億元，即6pe的估值。對過去週期股的估值轉變是現時投資的一大預期差。