好企業、普通企業、差的企業在中線投資的邏輯裏都有機會，今天要討論的是一家差的企業，當然，它也曾經無比輝煌過--梅花生物。
一提到梅花生物，大多數人想到的就是味精，想到的是一個落後的產品，但是這個曾經的味精之王，也曾經是一個好企業，後來由於多元化的擴張導致了負債急劇上升，而主導產品味精的陞級換代卻耽誤了，被太太樂等企業的雞精產品給取代了江湖地位，其實雞精的主要原料依然是味精，只不過加了點其他的料而已，只是味精的陞級產品而已。
我之所以把梅花生物認定為一家差的企業，主要是從幾個方面來看：
一、差企業的認定
1、業務上
儘管曾經的梅花味精風光無限，但多元化的盲目擴張使得公司落下了病根，在雞精成為主流以後，根本沒有精力和實力去反擊，味精顯然已經競爭不過雞精，儘管本質上沒太多區別，但消費者更偏好雞精是既成的事實，被雀巢收購的太太樂已經佔據了半壁江山。
此外梅花生物曾經轉型的胺基酸等產業，本質上競爭依然激烈，價格波動很大，在2014-2015年被市場寄予厚望，但幾年下來，並沒有大家想像的那麼好，激情過後則是失望，股價也由15元跌到了4元。
2、財務上
無論是收入增長，還是淨利潤增長（除了並購導致的2016年增長），還是淨資產收益率都不能讓人滿意。無論是毛利率還是淨利率水准，看起來都在走下坡路。還有高高的負債水准，不低的有息負債。
在食品飲料這個板塊絕對是一個差學生，對比一下海天味業，涪陵榨菜的財務指標就很容易發現梅花生物的財務指標在這個板塊真的很差，就算跟普通學生洽洽食品比也處於劣勢。
3、市場表現
除了20142015年牛市助攻，加上並購轉型帶給市場希望之外，梅花生物就剩下一路狂跌了，從14.57到3.52，差不多跌去了70%多。
綜上所述，梅花生物本質上就是一家差的企業，也被市場所拋弃，但是，這家差的企業一樣在中線的投資邏輯裡面一樣有機會，比如由80分到90分的好學生，60到70分的普通學生，40分-50分的差學生在中線投資裏機會是差不多的，當然若要長線投資五年，十年，梅花生物顯然不合格。
二、梅花生物的機會
1、估值
估值合不合理可以從兩個方面來看，一個是PE的絕對數，現時大概14倍，從感覺上不算貴，但更重要的是另一個方面，從2018年7月到2019年1月，在市場大幅下挫的情况下，梅花生物卻穩如泰山，說明市場已經認可了現時的估值水准，算在合理區間。
2、業績
如果說業績上沒有起色，那麼合理的價格只能有合理的市值，未來的市值很難有大的空間，只有業績的改變才能讓公司的市值增長。
單季度淨利潤暴增，當然一個季度並不能完全說明問題，但是我們得看看暴增的原因是什麼，受環保核查，供給側改革，味精在漲價，小品種的黃原膠也在漲價，個人之前就說過一個公司的真實利潤變化主要來自於價格上漲、產量銷量提升、成本費用下降（並購成長的暫不考慮），說明公司有了積極的變化因素。
3、財務
應收+預付保持比較穩定，應付和預收增長很快，說明公司地位短期有提升，是積極因素，此外不錯的經營活動現金流也算是安全的一個方面。
4、其他積極因素
2019年1月23日，董事長王愛軍提議公司回購股份，回購資金總額不低於2億元，不高於4億元，回購價格不超過5.5元/股，回購股份數量不超過公司已發行股份總額的10%。
5、股息
公司這幾年的股息分紅一直很高，不過個人並不想把這個作為投資的理由，更看重業績的積極的，能持續的變化，2-3年的變化就很好，不一定是長期變化。
綜上所述，公司估值合理，提供了安全性，業績又有積極變化因素，提供了提升空間，個人認為這就是一個機會，準備1成倉位介入，至於風險，那就是業績變化的可持續性，年報和一季報是關鍵，持續跟踪。