我們的公司研究名單中，20家上市公司，有7家是做白酒的，今年的業績和股價都表現的不錯，但洋河股份是一個例外。洋河股份是這些白酒企業裏唯一一家市盈率在20倍附近的公司。考慮到安全邊際，我們研究的順序也先來看洋河股份。
先要說明一點的是，上市白酒企業的業績大多都還不錯，並不能說明這個行業就很好。2017年，白酒銷量下降11%。2018年，白酒銷量下降27%。2019年上半年，白酒銷量下降21%。
短短2年半的時間，白酒銷量接近夭折。高端的茅臺、五糧液、瀘州老窖業績很好，低端的順鑫農業，業績也很好。出現行業整體不好，局部繁榮的現象。國內市場經過幾十年的發展後，行業的格局發生了變化，市場的供給端出現了新的現象。幹的不好的公司逐漸被淘汰了，幹的好的公司反而活得更好。
洋河股份長期市值位於國內第三，僅次於貴州茅臺、五糧液。一般一般，世界第三。第三名是一個很尷尬的地位，第一名會被人稱讚，第二名會作為對手存在，而第三名容易被人遺忘，而且還會在第一名和第二名的激烈競爭中受到傷害。
拿安防行業來看，第一名海康威視，第二名大華股份，第三名是誰？可口可樂和百事可樂外，第三家賣可樂的是誰？王老吉和加多寶，伊利股份和蒙牛，沒有“小三”的地位呀。
洋河股份，有“味占江淮第一家”的美譽，是濃香型的白酒。不過公司從味覺上，把自己重新定位為綿柔型（甜、綿、柔、淨、香）。從酒的香氣來看，不同於川酒香氣很重，洋河的酒香氣飄溢，香氣有層次感，有種優雅的感覺。
水質
洋河股份位於江蘇宿遷市洋河鎮。宿遷市北倚駱馬湖，南鄰洪澤湖，還有大運河和古黃河等水體，水資源豐富，是中國白酒之都。
水為酒之血，决定著酒的品質。貴州茅臺用的是赤水河的水，赤水河“集靈泉於一身，匯秀水而東下”。五糧液用的岷江水，基本是雪山水融化而來。滬州老窖則是取用“龍泉井”之水。
洋河酒有“取水白洋河，酒醇香美甜”的美稱。但是，白洋河由於黃河氾濫，已經沒有了。好在洋河鎮泉眼眾多，其中以美人泉最為出名，還有美人井、三光井、三義泉等。不過，大規模生產，泉水是不够用的，所以公司生產用水為深層地下水。
江蘇省工業發達，同時也會面臨工業污染的問題。前幾年去太湖旅遊時，可能是由於夏天的緣故，在湖邊就聞到不太好的氣味。宿遷雖然地處蘇北，經濟在省內落後，但比起貴州和四川的一些地方，工業應該還是要發達一些。那麼。洋河酒的水質會不會受到工業的影響呢？
管理層持股
如果說綿柔型的產品定位是洋河股份的一個特色，那麼，管理層持股就是公司的另外一個特色。
洋河股份2009年11月上市，早在2006年3月，公司完成了改制。公司經營管理人員126人，通過藍天貿易和藍海貿易兩個持股平臺，合計持有公司24.44%的股份。
改制後，公司營業收入連續六年保持50%以上的增長，高於行業平均水準近30%。現時，兩個持股平臺統一為藍色同盟，持有公司21.44%股份，這樣的管理層激勵力度，就是放在現在，也是非常罕見的。
我們來對比主要白酒上市公司2018年的盈利情况，為了使數據更具有可比性，我們對頭部的四家白酒公司，剔除了部分現金。大概的原則是减去公司的部分流動負債，反正只是估計值。
洋河股份的ROE僅次於貴州茅臺，主要是公司的總資產周轉率最高，而總資產周轉率高說明公司的運營效率高。我們認為，這個公司的管理層持股是分不開的。
但是，管理層持股也有個問題，受益的員工並不多。在上市之後，洋河股份也沒有搞過員工股權激勵，2018年底還爆發了工人維權事件。不像海康威視，2018年的員工計畫就激勵了6000多員工，而且每兩年就搞一次員工股權激勵。
近幾年，中高端白酒擠壓式增長搶食市場，各大名酒都獲得了快速的增長。洋河股份作為白酒市值第三的公司，2018年省內銷售占比高達50.08%。國內的市場那麼大，做好了，還有很大的成長空間，我們將持續跟踪。