機构爆買掌閱科技股票的邏輯是什麼

掌閱科技3月17日發佈公告,擬通過非公開發行股票的管道引進百瑞翔資作為戰略投資者,本次發行完成後,百瑞翔投資將持有公司發行後總股8.80%,未來公司將與其控股關聯方百度在數位內容授權、導流、版權開發等方面展開深度合作。

掌閱科技3月17日發佈公告,擬通過非公開發行股票的管道引進百瑞翔資作為戰略投資者,本次發行完成後,百瑞翔投資將持有公司發行後總股8.80%(發行價格為18.10元/股,鎖定24個月),未來公司將與其控股關聯方百度在數位內容授權、導流、版權開發等方面展開深度合作。

掌閱科技2008年公司成立,上線第一個功能機版本的定制閱讀APP,形成了“掌閱”數位閱讀平臺的雛形;2011年公司上線第一個Android版本APP,並開始嘗試推廣正版內容付費模式;2015年,公司佈局數位閱讀硬體業務,第一代電子書閱讀器iReader上市;2016年,公司累計註冊用戶突破6億;2017年,公司發力原創網路文學業務,同年在上交所主機板上市;2018年,公司成立掌閱漫畫,佈局網漫市場;2019年,公司圍繞主業不斷探索開拓新的業務增長點,嘗試免費閱讀模式,加大版權輸出力度,成立合資影視公司,實現音訊等收入大幅增長。

掌閱科技的四大業務

數位閱讀平臺。公司的數位閱讀產品主要通過自由平臺“掌閱”APP進行,公司從出版社、版權機构、文學網站、作家等上游環節綜合正版圖書數位內容分發給用戶。2018年免費閱讀行業開始爆發,公司也推出了自己的免費閱讀產品“得間免費小說”。

數位內容生產。公司亦向上游內容生產環節滲透,收購原創文學供應商“紅薯網”17.74%的股份;簽約了網路文學大神級作家“月關”、“天使奧斯卡”等,並通過文學大賽吸引和培育優秀作者;2018年,公司成立掌閱漫畫,佈局網漫行業。

版權業務板塊。公司憑藉海量優質數位內容,向影視、遊戲公司等輸出IP內容,取得版權轉讓費用及分成收入。2019年,公司設立合資影視公司,向產業鏈下游拓展。

有聲書業務板塊。公司通過掌閱APP上“聽書”板塊,為用戶提供有聲讀物、線上音訊課程等產品。

數位閱讀業務是公司覈心收入來源;2019年公司數位閱讀板塊業務收入為15.84億元,占公司總收入的84%;版權業務板塊實現收入2.62億元,占公司總收入14%;硬體及其他業務實現收入0.37億元,占比2%。

掌閱科技2015年正式成立“掌閱文學”後,開始全面簽約原創作家,旗下擁有紅薯中文網、趣閱中文網、有樂中文網、掌閱小說網、書山中文網等網文平臺,合計簽約作家數超過7萬(2018年)。以年收入超過100萬作家數名額對比,掌閱科技數位內容生產能力僅次於閱文集團。

閱文集團平臺內容主要來自旗下簽約作家,掌閱內容主要採用協力廠商採購+簽約的混合模式,從簽約作家數量上看,現時掌閱還遠遠無法與閱文集團相比。

從歷史發展角度看,掌閱早期就是從功能機預裝軟件起家,與閱文集團的早期起點中文網不同,掌閱的閱讀業務從誕生開始就嚴重依賴手機廠商,公司通過與華為、OV等手機廠通過預裝模式獲得用戶,但掌閱需要向手機廠商支付較大的分成比例。在掌閱的成本結構中,版權內容成本大致占總成本20%左右,而手機廠商的通路成本占比處於40-52%之間。而騰訊旗下的閱文集團,得益於騰訊巨大的流量導入及早期積累的大量粉絲,其通路成本占比極佔優勢。優化通路模式,减少對手機廠商預裝通路的依賴,是掌閱必然需要走的路,而內容的質量及用戶的忠誠度將會起到非常重要的作用。

百度流量能否助力掌閱提供用戶增長通路,這可能是這次百度7億定增入股掌閱目的之一。掌閱科技與百度合作的看點在於公司尋找到新的用戶增長來源。百度旗下用戶群體與公司之前的預裝模式獲取的用戶有較大差异,與百度在流量方面的合作將驅動公司挖掘更細分的用戶群體。

付費閱讀+免費閱讀(廣告)模式還有巨大的市場空間。

從商業模式上講,掌閱2018年公司數位閱讀收入16.56億元,市占率約7%,居行業第二。付費閱讀在如今已基本被廣大互聯網用戶所接受,從2016年開始付費閱讀市場就開始逐步擴大,付費消費已成為不可逆轉的趨勢。2018年整個網路版權付費市場規模就已經達到3680多億,而付費形式由網路遊戲為主向網路視頻、網文、有聲讀物等業態擴散。隨著掌閱科技平臺用戶規模以及內容儲備持續擴大,其數位閱讀用戶付費收入仍具有較大的增長潜力,而付費閱讀收入已經占其總營收8成以上。

掌閱付費閱讀為主的數位閱讀板塊收入

而免費閱讀模式直接掛鉤的收入就是與其流量有關的廣告收入。免費閱讀模式下,收入的擴大必須依賴流量的新增,用戶免費閱讀,平臺借助書中嵌入廣告點比特實現變現。2018年-2019年,免費閱讀模式快速發展,用戶數量由0.5億增至2.5億,據測算,2019年免費閱讀市場的廣告營收規模達到31億元。免費閱讀模式是其流量增長背後的一塊重要的補充收入來源。

根據艾瑞的數據,2020年3月,付費閱讀頭部APP掌閱、QQ閱讀、咪咕閱讀的月活人數分別為12827、7679和2069萬人,免費閱讀頭部應用七猫免費小說、蕃茄小說、米讀小說的月活人數分別為2609、1945和1664萬人。

流量方面,百度入股後,百度可為掌閱設定流量入口,同時對大數據、智慧硬體等方面提供優先支持。現時掌閱小程式已經入駐百度智慧小程式,蒐索小說即可出現掌閱小程式推送,未來或會有更多內容接入百度APP,通過百度搜索、信息流等產品矩陣觸達更多用戶。同時,根據艾瑞諮詢數據,用戶閱讀盜版小說通過搜尋引擎居多,公司與百度合作有利於轉化部分盜版小說讀者,為公司新增盈利空間。百度作為戰略投資者在流量(包括蒐索)、內容採購及開發、商業化、人工智慧、大數據、軟體應用、線上教育、智慧硬體等多領域都可以對掌閱科技提供優先支持,二者建立深度戰略合作關係,有利公司數位閱讀業務發展。

截至2020年4月30日,掌閱科技股價為34元/股,市值136億,根據2019年淨利潤1.47億元的估值水准看,其市盈率高達92倍,而閱文集團在港股的估值只有28倍,估值是否有支撐,取決於其盈利預期。根據其2020年一季報顯示,2020年第一季度實現營業收入4.91億元,同比增長9.25%;歸母淨利潤0.55億元,同比增長78.24%;毛利率42.99%,同比提升11.56個百分點。在疫情下,免費模式為公司新增更多的用戶基數,從而在盈利上進一步提升。

龍虎榜4月21日,機构掃貨1.6億元,足可見其對未來盈利空間及商業前景的進一步看好。

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