大A股市場中，對於成長股的偏愛非常的明顯，包括我這樣的價值投資者也不例外。成長和價值本身並不衝突，甚至可以說是一對爭相鬥豔的姊妹花。我對自己的持倉股梳理了一下，我的四大金剛可以說全部都是價值成長股。
下麵針對成長股的選擇，我要說說自己的經驗及教訓。首先，成長股的選擇有哪些誤區，我認為這裡面最重要的有兩點。
1、偽成長
懂一點財務及會計知識的人都知道，利潤增長並不意味著企業真的掙到了錢。利潤可能以應收賬款、存貨的形勢存在。而這些應收賬款可能會永遠收不回來，而存貨也可能在一定的時間後貶值了。但是在當前利潤表上卻體現了利潤的大幅增長。而且這種情況可能會維持多年，直到有一年該企業因為現金流斷裂而直接崩塌。
2、真成長，高估值
長期跟踪招商銀行的人可能知道，招行一直是白馬成長股的典型代表，市場也囙此給了非常高的估值。在2007年招行的估值達到了一個頂峰：59.6倍PE。當時持有招商的銀行的人，直到2014年才解套。7年呀，人生有幾個7年，這7年的持有將是多麼痛苦的折磨呀。
高估值的成長股，一旦業績增長減緩，遇到大衛斯雙殺，如果你又不幸重倉持有。這足以改變一個人的信仰。
有人會說，自己會在業績變臉的時候即使逃命，只享受估值泡沫，避開估值回歸的風險。一般人根本不具備這樣的能力，認為自己具備這樣能力的二般人往往會死的更慘。
那麼是不是我們就不能選擇成長股呢？其實不是，如同我所說，價值和成長並不衝突。我們選擇價值成長股。
那麼價值成長股應該具備什麼什麼特點呢？
1、低估值
有了低估這個安全邊際，即使成長性下降了，也很難再進一步殺估值。而一旦成長性恢復，往往就會遇到大衛斯按兩下。業績及估值雙雙提升。這是大家最喜歡的時刻。有人會說了，有低估的成長股嗎？還真有。2018年底，利潤增長率為38%的五糧液，最低只有14.2倍的PE。
2、行業天花板
行業天花板高的行業，企業面臨的競爭壓力相對要小很多，容易高成長。所以我在選擇價值股時，行業天花板是一個非常重要的因素。如果這個行業的天花板我看不懂。往往就不會在這個行業選股。
這裡我要隆重推介一下高端白酒行業，我國年白酒產量約1000萬噸，而高端白酒只有不足10萬噸。高端白酒的增長空間還是非常大的。這裡提醒一下，高端白酒和白酒是兩個行業。
3、護城河
單單行業天花板高還不够，護城河是企業自身競爭力的保障。我們可以理解行業天花板和護城河是企業成長的左右兩翼，一個是外在環境，一個是內在實力。
4、分紅率
有了低估值、好行業、護城河，這樣就夠了嗎？還差一點。這一點是分紅率。分紅率是企業管理層的誠意，管理層願不願意讓小股東們享受企業發展的紅利，分紅率是試金石。往往高分紅的企業，市場也願意給高估值。
基於低估、高行業天花板、高護城河、高股息率的原則，我們既選擇了價值，又選擇了成長。進可攻、退可守。這才是完美的選股方案。