通過互聯網形式進行的非公開股權眾籌融資，正在受到越來越多草根創業者的歡迎。對於創業者而言，股權眾籌可以降低融資門檻，提供了一個跨圈層獲得資源的辦法；對於個人投資者而言，則多了一個可以獲得更高帳面回報的投資機會。
但過去的一年，國內股權眾籌平臺的發展經歷了由熱到冷的一個階段。
1月11日，網貸之家聯合盈燦諮詢發佈的《2016年全國眾籌行業年報》資料顯示，2016年全國眾籌行業倒閉、轉型及其他（跑路、提現困難以及眾籌板塊下架等）平臺數量高達293家，遠超2015年的66家。
平臺數量銳減背後，有包括政策監管、行業自身問題頻發在內的多方面原因。經過一輪洗牌過後，那些重裝上路的股權眾籌平臺，正在準備迎接雙創大潮帶來的新機會。
創業者門檻其實並不低
2015年7月，張昭帶著半成品菜O2O項目“阿姨點餐”在京東東家平臺發起眾籌，9月眾籌結束後，該項目成功籌集200萬元天使輪融資，招募了全國近20比特個人投資人入股。
他看中的是股權眾籌帶來的資源。“我們是一款消費類產品，需要面向全國實現落地，囙此需要各地資源的配合，眾籌得到的各地方股東會成為我們重要的資源入口。”張昭說。
“我們有一個投後群，他們大多是瞭解這個行業的人，甚至是同行，在整個創業過程中會貢獻很多地方資源和有益建議。”
從2011年眾籌開始進入中國，到2013年國內正式誕生第一例股權眾籌案例，2014年國內出現第一個有擔保的股權眾籌項目，再到2015年獲得政策層面的鼓勵，股權眾籌迎來行業發展的“元年”。
股權眾籌是指融資方以出讓一定比例股份的形式，面向多數投資者進行融資，而投資者通過出資入股公司，最終以股份變現或者分紅的管道獲得未來收益的互聯網金融平臺模式。
最簡單的理解，就是你給我錢，我給你公司股份。
有業內人士分析認為，股權眾籌受市場歡迎的原因在於，不同參與者都能在其中獲得不同的收穫。
對於創業者而言，股權眾籌可以降低融資門檻，提供了一個跨圈層獲得資源的辦法，有助於初創企業的早期推廣。對於投資者而言，則降低了個人投資者的准入門檻，中產階級或者小資產階級可以獲得更高帳面回報的投資機會，並可以得到業界資源、對行業的理解甚至是投資經驗。
“在選擇眾籌平臺的時候，我們考量了各家的專業性和背書能力，但更看重的是平臺自有的流量，也就是它能為我的項目提高多少的曝光率。”張昭說。
對於企業而言，眾籌不僅僅是一個籌資平臺，更是一個孵化創新的平臺，其不僅需要資金的幫助，還需要品牌、行銷、通路、供應鏈等多維度的資源扶持。
但在張昭看來，這種看似兩全其美的辦法並不適用於所有創業者。
“股權眾籌的門檻還是比較高的，在種子輪或是天使輪時能拿到眾籌名額的概率非常低。比如京東的股權眾籌，一般情况下，有領投方的企業更容易通過平臺稽核。創業者很有可能努力半天卻拿不到眾籌機會；第二，眾籌的資金額度都不是很高，能拿到的資金也有限，對於很多創業公司而言要考量這種做法是否合適。”張昭談到。
超兩百家眾籌平臺倒閉
王梓曾就職於國內某大型股權眾籌平臺，在他看來，國內現階段的股權融資行業仍處於混沌期。
王梓稱，我們所講的股權眾籌其實是“互聯網非公開股權融資”，是向特定投資者非公開發行的私募股權眾籌。
股權眾籌概念火爆以來，很多平臺利用“股權眾籌”的名義進行公募眾籌，也即對非特定投資者開放股權眾籌。2015年8月，證監會明確指出，這種形式的股權眾籌由於“公開、小額、福斯”的特徵，涉及社會公眾利益和國家金融安全，必須依法監管。
囙此，一些互聯網股權眾籌平臺，大多數採取的是“領投+跟投”的模式，對於領投人與跟投人都設有一定門檻，比如50萬起投、投資者總數在200人以內等。
政策收緊後，一些不規範的平臺在洗牌中紛紛退出歷史舞臺。資料顯示，2016年全年全國眾籌行業倒閉、轉型及其他（跑路、提現困難以及眾籌板塊下架等）平臺數量高達293家，遠超2015年的66家，其中有206家眾籌平臺倒閉，16家眾籌平臺轉型，還有71平臺出現跑路、提現困難及眾籌板塊下架等問題。
去年6月，36氪的首個股權眾籌定增項目宏力能源被爆數據造假，導致投資人受損。這一事件也使得跟投人群體對整個行業產生了較嚴重的信任危機，使得整個行業陷入雪上加霜的境地。
而股權眾籌平臺本身的造血能力堪憂也是平臺數量下降的原因之一。據清科私募通統計資料顯示，行業內成立時間超過兩年但仍停留在天使輪融資階段的股權眾籌平臺占總數的44%。絕大多數股權眾籌平臺至今甚至沒有投資者退出的案例。
有從業者接受《眾籌之家》採訪時談到，自己從業2年時間，接觸到的從FA、孵化器或者朋友推薦而來的股權類項目差不多有1000多個，真正上線平臺的只有四五十個。而截至今年1月，這四五十個項目當中，已經退出的項目只有3個，項目退出比例僅為6%。
在王梓看來，這個行業本身就不是小玩家玩得起來的。
“一是，平臺要有聚集大量的高淨值人群的能力，平臺內跟投人的數量和質量都很重要，數量多但是質量低的跟投人反而會阻礙行業發展；二是，平臺本身具備流量優勢，為眾籌項目提供足够的曝光量；三是，完善的法務基礎，股權眾籌這個領域仍有很多可以去鑽的空子，本身具有很大的風險性，完善的法務隊伍顯得尤為重要。”王梓說。
“人人成天使”是行業悖論
2016年“阿姨點餐”更名為“宴堂YANTANG”，轉型成為從事高端宴會菜肴設計及食材精平臺。
“一開始决定要通過眾籌募集資金的時候，很擔心這樣的做法會影響後續融資推進。畢竟人一多想法就會不一樣，這中間很容易產生衝突，對項目一定會造成或多或少的傷害。但我們最近的融資和轉型大家都很支持，轉型過程很順利。”張昭說。
但項目創始人和眾籌投資人之間存在衝突的現象，在業界比較普遍。
張昭稱，曾有一個通過股權融資的項目就出現了這樣的問題。當初大家這個項目的發展前景都很看好，投的人很多。但融資不久後項目創始人就調整了企業的發展方向，與投資人想法存在很大差异，一眾投資人覺得受騙上當了。
張昭坦言，實際上這些個人投資人在企業的後續管理中實際上是沒有話語權的。
“我們當時成立了一個有限合夥公司，在投資前期和這些投資人說得很明白，這個項目後續的發展方向和融資問題他們是沒有干預權的，只有建議權。他們所有的意見必須通過LP（指在投資過程中的一般合夥人）來迴響，LP最終做出决定性的建議，所以說這些投資人實際上起不到决定性的作用。”
根據《2016年全國眾籌行業年報》統計，截至2016年12月底，在各類型正常運營的眾籌平臺中，獎勵眾籌平臺最多，達222家；其次為非公開股權融資平臺，達117家；混合眾籌平臺（含兩種眾籌類型及以上）為70家；公益眾籌平臺仍然為小眾類型，僅有18家。
在王梓看來，在打算成為股權眾籌項目的投資人之前，需要仔細思考三個問題。
第一，項目質量。國內股權眾籌多為早前項目，項目死亡率高、風險大、估值困難，囙此退出週期較長、流轉困難。
第二，投資門檻。以京東東家對投資人的限制為例，個人合格投資人需要符合下列條件之一：（1）最近三年個人年均收入不低於30萬元人民幣；（2）金融資產不低於100萬元人民幣。
但實際上，大部分平臺對這個門檻是沒有做到嚴格稽核的，即便做到了嚴格稽核，這個門檻是否就是合適的也仍然有待商榷。達到這些標準的人是不是就擁有成熟的承擔風險的能力，以及對於股權投資的專業意識和相關知識儲備是很難判定的。
第三，風控。這裡指的是要有對項目質量的風控、對投後的風控、盡調風控的能力。經過宏力能源事件的打擊，很多投資人對於股權眾籌這件事產生了“惡感”，專業投資人的短缺使得部分平臺代行了盡職調查、投資稽核和投後管理的職責，這中間存在著隱患。
巨頭紛紛進入佈局
綜觀全球眾籌市場，我國股權眾籌仍有較大的發展空間。
根據Choice的數據，預計2016年全球通過眾籌獲得融資的公司數量在1800家左右，眾籌交易金額將達到2000億元。根據世界銀行預測，至2025年中國眾籌融資總額有望達到460億至500億美元，其中70%至80%的融資額將是股權眾籌融資。
2016年，京東東家、人人投、天使匯、螞蟻達客、36氪等平臺基本瓜分了整個市場，股權眾籌行業也正在走向寡頭割據時代。
同時，股權眾籌市場的另一個重要形勢——互聯網巨頭紛紛入局。股權眾籌平臺360淘金（360）、蘇寧私募股權（蘇寧）、百度百眾（百度）和米籌金服（小米）已分別上線運營。至此，包括阿裡巴巴、百度、京東、蘇寧、奇虎360和小米在內的多個互聯網巨頭開始佈局股權眾籌領域。
其中，京東眾籌的“組合拳”玩法成效最為顯著。
京東眾籌除依託京東商城强大的資源整合能力，構建了產品眾籌、私募股權融資、眾創生態和眾創投資基金四大體系。
其中，京東股權眾籌早在2014年4月就先行發佈了，2015年3月31日，京東股權眾籌平臺--“東家”正式上線，佈局較早，具有先發優勢。
在過去一年，京東東家的成功籌資金額超7億，在130家股權眾籌平臺中排名第一，在已完成的項目中，成功籌資金額在千萬級以上的有18個，其他項目也均在百萬級別以上。截至今年1月18日，“東家”平臺上共有77887人參與項目眾籌，106各項目募集超過12.6億元。
此外，螞蟻達客、360淘金和百度百眾上半年的籌資額也都達到了2000萬元以上，這4家平臺的籌資額占總籌資的20%。
需要注意的是，作為阿裡巴巴在互聯網金融佈局的重要一環，螞蟻達客加入股權眾籌領域帶來的震動是無法忽略的。
目前來看，螞蟻達客依然保持著低調作風，記者統計資料發現，2016年上半年在螞蟻達客上成功融資的項目約有3家，但籌集到的金額達到6106萬元。相同時間段內，眾籌客成功完成48個項目股權眾籌，籌集到的金額是6309萬元。
螞蟻達客平臺的募資能力和流量分發優勢不可小覷，在京東“東家”股權眾籌穩坐行業的頭把交椅時，螞蟻達客極有可能成長為股權眾籌領域另外的重要一極。
垂直分化是大勢所趨
巨頭佈局綜合型平臺的時候，中小型則在垂直型平臺探索。
現時，股權眾籌融資主要涉及互聯網金融、企業服務、生產製造、文化娛樂、大健康、智慧硬體、汽車服務、電商、生活服務等30餘個行業。互聯網金融、生產製造、企業服務、文化娛樂、大健康、智慧硬體這六個行業屬於股權眾籌領域的第一梯隊。
影視眾籌也是眾籌垂直化發力的一個重要方向。“股權眾籌+影視”是指投資人直接入股出品方，回報管道為影視項目的盈利部分。現時，行業內已經出現了垂直深化的股權眾籌平臺，互聯網影視眾籌融資平臺“雲籌”就是其中一個。
“合作了100多家領投機构，聚集了近3萬投資人，1千餘人發生過投資行為，82%的項目成功募集資金，投資人在雲籌的平均動態收益率達89%。”創始人謝宏中在去年5月接受“投資界”採訪時曾回顧“雲籌”上線不到一年時間所獲得的成績。
2015年，引爆國內動畫電影市場的《大聖歸來》成為了“眾籌+影視”的成功範例。《大聖歸來》出品人路偉2014年通過朋友圈發起的名為“給未來的禮物”的股權眾籌項目也成為了現象級的話題。
從上映首日排片量僅有8.7%到最終票房近10億。股權眾籌在成就《大聖歸來》票房逆襲神話的同時，也為投資人帶來了巨大收益。有媒體估算，參與投資的89名眾籌出品人至少可以獲得本息3000萬元，投資回報率超過400%。
現時，淘寶、京東、百度、蘇寧等巨頭都在佈局“眾籌+影視”。在去年10月的京東眾籌Bigger大會上，京東眾籌發佈了“IP+產品”的文化類眾籌模式，旨在通過京東大數據對於用戶需求的分析，選擇更加匹配的IP方和產品方，為雙方提供精准化對接，降低行業成本。憑藉“產品眾籌+股權眾籌+眾創生態”的三位一體眾籌模式，希望能夠成為IP產業孵化器。
據網貸之家不完全統計，截至2016年8月底，全國共有25家垂直型影視文化眾籌平臺，如聚米眾籌、出品人網等；全國影視文化眾籌（含獎勵眾籌）的成功籌資額達到4.06億元，成功投資人次達到14.3萬人次。
但值得注意的是，影視文化類產品同樣具有很高的投資門檻。
海泉基金合夥人胡海泉認為，“泛娛樂文創是一個比較獨特的行業，這個行業是基於內容的創造，而內容的創造是不可複製的，內容創造的能力也不是能够形成所謂的規模化，所以要去投自己看得明白的，不要跟風投資。”